2026年中报点评：二季度传统核心业务增速转正，增长提质增效

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月02日优于大市晨光股份（603899.SH）2026 年中报点评：二季度传统核心业务增速转正，增长提质增效核心观点公司研究·财报点评轻工制造·文娱用品证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价23.11 元总市值/流通市值21164/21164 百万元52 周最高价/最低价31.46/19.85 元近 3 个月日均成交额95.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《晨光股份（603899.SH）-2025 年报&2026 年一季报：Q1 传统核心业务盈利能力提升，新业务强劲增长》 ——2026-05-11《晨光股份（603899.SH）-2025 年三季报点评：Q3 经营积极改善，科力普收入同比+17%》 ——2025-11-03《晨光股份（603899.SH）-2025 年中报点评：二季度收入环比改善，IP 赋能与出海扩张稳步推进》 ——2025-09-02《晨光股份（603899.SH）-2025 年一季报点评：线上延续高增，毛利率小幅提升》 ——2025-05-06《晨光股份（603899.SH）-2024 年报点评：四季度经营平稳，提升分红回馈股东，积极布局 IP 业务》 ——2025-03-31Q2 收入利润个位数增长，增长质量提升。公司发布 2026 年中报，2026H1 实现收入 113.20 亿元，同比+4.73%，归母净利润 5.86 亿元，同比+5.13%，扣非归母净利润 4.62 亿元，同比+0.02%；其中 2026Q2 收入 57.89 亿元，同比+4.05%，归母净利润 2.49 亿元，同比+4.07%，扣非归母净利润 2.06 亿元，同比+14.26%。上半年公司各业务稳中向好，产品结构持续优化，盈利能力提升；公司以稳定分红与灵活回购的模式积极回报股东，上半年公司已注销回购 517.5 万股，同时发布新一轮 5-10 亿元回购计划，截至 6 月 30 日，已实际回购 1116 万股，已回购金额 2.4 亿元。传统核心业务迎拐点，产品结构持续提升。2026H1 传统核心业务收入同比-0.1%，其中 Q1、Q2 增速分别为-2.9%/+3.1%。分产品看，Q2 书写工具、学生文具、办公文具收入分别同比+4.1%/+6.8%/+2.2%，毛利率分别同比+1.5pct/-0.2pct/+1.5pct。受国内人口结构变化和出生率下降，传统核心业务靠数量增长对收入的贡献趋弱，收入增长更多来自消费结构升级和产品升级，产品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献，同时结构性拉升整体均价与毛利率。上半年晨光科技营收 5.62 亿元，同比+1.1%。科力普稳健增长。2026H1 科力普收入 65.3 亿元，同比+6.5%，其中 Q1、Q2收入分别同比+10.3%/+3.4%。2026H1 科力普净利润 1.3 亿，净利率 2.0%，基本持平。科力普聚焦办公一站式、MRO 工业品、营销礼品与员工福利，未来将进一步提升自营与自有产品销售占比。零售大店延续高增。2026H1 晨光生活馆（含九木）实现营收 8.91 亿元，同比+14.4%，其中九木杂物社收入 8.76 亿元，同比+15.9%，截至 6 月 30 日，公司在全国拥有 900 家九木杂物社，IP 类产品资源投入和销售占比提升，晨光系产品和自有品牌占比提升。毛利率小幅提升，费用率略有增加。2026Q2 公司毛利率 18.90%/+0.59pct，毛利率提升主要系产品和业务结构优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.50%/3.88%/0.89%/0.26%,同比+0.3pct/-0.35pct/+0.1pct/+0.35pct，2026Q2 公司净利率 4.30%，同比基本持平。风险提示：新渠道开拓不及预期，新业务盈利不及预期，集采政策影响。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。传统核心业务稳增、办公直销与零售大店一体两翼布局深化。考虑到消费大环境承压，下调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 14.2/15.7/17.4亿 元 ( 前 值14.6/16.1/18.0 亿 元 ) ， 同 比 +8.6%/10.3%/10.9% ， 摊 薄EPS=1.54/1.70/1.89 元，PE=15.0/13.6/12.3x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)24,22825,06426,68828,70831,074(+/-%)3.8%3.4%6.5%7.6%8.2%归母净利润(百万元)13961310142315691740(+/-%)-8.6%-6.1%8.6%10.3%10.9%每股收益（元）1.511.421.541.701.89EBITMargin6.5%5.9%6.2%6.4%6.6%净资产收益率（ROE）15.7%14.1%14.6%15.5%16.5%市盈率（PE）15.416.315.013.612.3EV/EBITDA15.817.215.914.613.5市净率（PB）2.412.302.202.122.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月04日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司销售费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理风险提示：新渠道开拓不及预期，新业务盈利不及预期，集采政策影响表1：可比公司估值表代码公司简称股价(元）总市值(亿元)EPSPEPEG投资评级25A26E27E28E25A26E27E28E（26E）603899.SH晨光股份23.2212.61.41.51.71.916.315.013.612.31.5优于大市002301.SZ齐心集团8.057.80.10.20.30.368.737.030.526.70.9无评级603816.SH顾家家居23.6218.62