2026年中报点评：二季度内贸略有承压，外贸保持双位数高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月04日优于大市顾家家居（603816.SH）2026 年中报点评：二季度内贸略有承压，外贸保持双位数高增核心观点公司研究·财报点评轻工制造·家居用品证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价22.80 元总市值/流通市值21107/18602 百万元52 周最高价/最低价37.59/21.23 元近 3 个月日均成交额205.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《顾家家居（603816.SH）-2025 年三季报点评：Q3 内外贸延续稳健增长，彰显经营韧性》 ——2025-11-04《顾家家居（603816.SH）-2025 年中报点评：内贸企稳向好，外贸持续增长》 ——2025-09-01《顾家家居（603816.SH）-2024 年报&2025 年一季报点评：一季度内外贸双增，业绩增长靓丽》 ——2025-05-06《顾家家居（603816.SH）-2024 年三季报点评：内贸承压，外贸延续增长，期待以旧换新改善内需》 ——2024-11-03Q2 收入微降，受汇兑及业务结构影响盈利阶段性承压。公司发布 2026 年中报，2026H1 实现收入 98.75 亿元，同比+0.75%；归母净利润 9.26 亿元，同比-9.31%；扣非归母净利润 7.69 亿元，同比-14.59%；其中 2026Q2 收入 48.42亿元，同比-0.92%，归母净利润 4.29 亿元，同比-14.39%，扣非归母净利润3.59 亿元，同比-18.69%。上半年外贸维持双位数高增，内贸受去年基数及消费大环境疲软影响而略有承压；盈利方面，上半年汇兑损失以及盈利能力相对较低的外贸业务占比提升阶段性拖累利润。外贸延续强势增长，内贸受高基数影响承压。2026H1 外贸收入 50.7 亿元，同比+19.0%，毛利率同比-2.1pct 至 24.2%；内贸收入45.6 亿元，同比-12.7%，毛利率同比+2.6pct 至 42.1%。上半年内贸坚持品类专业化突围，零售数字化运营初见成效；外贸在汇率波动、原材料涨价与海外用工成本上行背景下实现逆势双位数增长，传统 OEM/ODM 基本盘稳健增长、自有品牌稳步推进。沙发品类表现亮眼，产品力夯实增长根基。2026H1 沙发/卧室/集成/定制收入分别为 64.5/16.9/8.3/3.4 亿元，同比+13.8%/-0.1%/-29.1%/-38.7%。上半年公司聚焦优质供给，推出的功能沙发赫兹 S9 持续引领市场；卧室高端品类收入同比+9.3%，其中倚梦时光旗舰软床零售额达 6300 万、至净软床垫搭配 3D 硬床垫双旗舰组合零售累计 1.75 亿元；定制主动调整战略，放弃低价引流模式，区域零售样板初步跑通，上半年广东小整家业务占比达 50%。盈利略有下滑，财务费用率受汇兑影响明显提升。2026Q2 毛利率 31.35%，同比-2.05pct，毛利率下滑主要系内外贸结构和外汇波动影响；2026Q2 销售/ 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 17.01%/0.88%/2.75%/0.98% ， 同 比-1.02pct/-0.10pct/+0.26pct/+1.34pct，研发费用率提升系公司将研发资源重点投向功能与智能一体化垂直价值链，财务费用率提升主要系汇兑损失加大；Q2 公司净利率同比-1.40pct 至 8.87%。风险提示：政策效果不及预期，消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化；海外关税政策扰动。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。看好软体家居龙头稳健增长，零售转型变革、品类扩充、提效增益，内贸零售有望企稳向好，外贸具备较强韧性。下调盈利预测，预计 2026-2028 年归母 净 利 润 分 别 为 18.9/20.9/23.0 亿 ( 前 值 20.5/22.5/- 亿 ) ， 同 比+5.6%/+10.4%/+10.4% ， 摊 薄EPS=2.04/2.25/2.49元 ， 对 应PE=11.2/10.1/9.2x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)18,48020,05620,56121,89523,117(+/-%)-3.8%8.5%2.5%6.5%5.6%归母净利润(百万元)14171790189020872303(+/-%)-29.4%26.4%5.6%10.4%10.4%每股收益（元）1.722.182.042.252.49EBITMargin10.7%11.2%12.0%12.3%12.8%净资产收益率（ROE）14.4%16.9%16.7%17.1%17.6%市盈率（PE）13.210.511.210.19.2EV/EBITDA10.19.89.18.67.9市净率（PB）1.901.771.861.731.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司销售费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级25A26E27E28E25A26E27E28E（26E）603801.SH志邦家居6.126.50.470.040.250.3819.41143.4524.816.08-21.0优于大市603816.SH顾家家居22.8211.12.22.02.32.510.511.210.19.22.5优于大市603833.SH欧派家居31.0187.53.282.072.382.5515.8914.941312.15-1.9优于大市002572.SZ索菲亚7.875.10.940.390.530.7314.5419.8714.8310.69-2.5优于大市资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测注：志邦家居、欧派家居及索菲亚盈利