2026年中报点评：海外业务增长驱动，收入利润逆势增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月04日优于大市华新建材（600801.SH）2026 年中报点评：海外业务增长驱动，收入利润逆势增长核心观点公司研究·财报点评建筑材料·水泥证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖010-880053150755-81981825renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价23.89 元总市值/流通市值49667/49606 百万元52 周最高价/最低价26.44/14.88 元近 3 个月日均成交额333.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华新水泥（600801.SH）-2025 年三季报点评：收入同比逆势增长，海外成长持续兑现》 ——2025-10-29《华新水泥（600801.SH）-2024 年三季报点评：国内水泥仍有拖累，关注复价带来的盈利改善》 ——2024-10-30海外业务增长驱动，收入利润逆势增长。2026H1 年公司实现营收 195.0 亿元，同比+21.5%，归母净利润 17.1 亿元，同比+55.2%，扣非归母净利润 17.0 亿元，同比+59.3%，EPS 为 0.83 元/股，收入利润逆势增长，国内市场延续总体下降趋势，海外业务成为业绩增长核心贡献，其中 HBM NIGERIA PLC 实现收入 33.7 亿元，净利润 10.0 亿元，尼日利亚项目贡献明显。Q2 单季度实现营收 105.9 亿元，同比+19.2%，归母净利润 10.83 亿元，同比+24.5%，扣非归母净利润 10.75 亿元，同比+28.9%。国内一体协同降本增效，海外水泥量价齐升。海外发展稳步突破，成为业绩核心增长引擎，公司海外累计运营及在建产能已达 4,120 万吨，2026H1 海外收入 90.1 亿元，同比+103.6%，综合毛利率 31.6%，同比+2.6pp，境内/境外分部毛利率 19.1%/46.4%，同比-5.4/+4.2pp。具体产品业务看：1）水泥业务收入 129.8 亿元，同比+41.9%，其中国内/海外收入 44.4/85.4 亿元，同比-11.6%/+106.9%，水泥熟料销量 3478.7 万吨，其中国内/海外销量2161.2/1317.5 万吨，同比+11.7%/+57.1%，测算国内/海外水泥熟料吨收入205/648 元/吨，同比-20.9%/+31.7%，吨成本同比-9.4%/+13.1%，国内水泥量增价跌，优化成本稳定基本盘，海外量价齐升推动毛利率同比+4.4pp 至34.6%；2）非水泥业务收入 65.2 亿元，同比-5.5%，其中混凝土/骨料收入29.7/28.1 亿元，同比-14.1%/+1.8%，混凝土/骨料销量同比-8.1%/+13.5%，毛利率 16.1%/38.3%，同比+3.0/-9.6pp。经营现金流持续改善，负债率处于健康水平。受益盈利增长，现金流同步改善，经营性净现金流 26.9 亿元，同比+65.9%，同时受并购支出减少影响，投资性净现金流 13.6 亿元，同比-36.7%。截至 2026H1 末在建工程 46.3 亿元，同比+14.3%，主要为海外产线升级改造投资增加，报告期已完成菲律宾Holcim Philippines Inc 股权收购前期工作，恢复莫桑比克马托拉 2000 吨/日生产线设施，预计 8 月底投产，栋多 3000 吨/日生产线加快建设，预计 Q3投产，尼日利亚 Sagamu 及 Ashaka3×5000 吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，年底进入调试阶段，进一步巩固海外发展格局。截至 2026H1 末资产负债率、带息负债率 51.6%/58.1%，同比+2.4/-2.2pp，总体处于健康水平。风险提示：需求恢复不及预期；原材料价格上涨超预期；海外扩张不及预期投资建议：深耕全球化布局，海外成长持续兑现，维持“优于大市”评级公司作为国内水泥国际化布局的先行者，海外成长持续兑现，国内坚守基本盘，聚焦一体化协同极致降本增效，反内卷持续推进有望带来的供给端优化和盈利修复。预计 2026-2028 年 EPS 为 1.84/2.15/2.44 元/股，对应 PE 为12.7/10.8/9.6X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)34,21735,34841,17344,30246,878(+/-%)1.4%3.3%16.5%7.6%5.8%净利润(百万元)24162853382144765072(+/-%)-12.5%18.1%33.9%17.2%13.3%每股收益（元）1.161.371.842.152.44EBITMargin11.7%16.0%17.6%18.7%19.7%净资产收益率（ROE）8.0%8.9%11.1%12.1%12.7%市盈率（PE）20.117.012.710.89.6EV/EBITDA11.110.48.47.77.2市净率（PB）1.601.511.411.311.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2海外业务增长驱动，收入利润逆势增长。2026H1 年公司实现营收 195.0 亿元，同比+21.5%，归母净利润 17.1 亿元，同比+55.2%，扣非归母净利润 17.0 亿元，同比+59.3%，EPS 为 0.83 元/股，收入利润逆势增长，国内市场延续总体下降趋势，海外业务成为业绩增长核心贡献，其中 HBM NIGERIA PLC 实现收入 33.7 亿元，净利润 10.0 亿元，尼日利亚项目贡献明显。Q2单季度实现营收105.9 亿元，同比+19.2%，归母净利润10.83亿元，同比+24.5%，扣非归母净利润 10.75 亿元，同比+28.9%。图1：华新建材营业收入及增速图2：华新建材单季度营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华新建材归母净利润及增速图4：华新建材单季度归母净利润及增速资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理（10H1=+603.4%，17H1=+8954%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理国内一体协同降本增效，海外水泥量价齐升。海外发展稳步突破，成为业绩核心增长引擎，公司海外累计运营及在建产能已达 4,120 万吨，2026H1 海外收入 90.1 亿元，同比+103.6%，综合毛利率 31.6%，同比+2.6pp，境内/境外分部毛利率 19.1%/46.4%，同比-5.4/+4.2pp。具体产品业务看：1）水泥业务收入 129.8 亿元，同比+41.9%，其中国内/海外收入 44.4/85.4 亿元，同比-11.6%/+106.9%，水泥熟料销量 3478.7 万吨，其中国内/海外销量