公司信息更新报告：饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收

农林牧渔/饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 禾丰股份（603609.SH） 2026 年 09 月 04 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/9/4 当前股价(元) 6.71 一年最高最低(元) 8.89/5.56 总市值(亿元) 60.66 流通市值(亿元) 60.66 总股本(亿股) 9.04 流通股本(亿股) 9.04 近 3 个月换手率(%) 26.5 股价走势图 数据来源：聚源 《饲料销量稳增盈利向好，养殖业务稳 健 经 营 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.31 饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收，维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，2026H1 营收 189.63 亿元，同比+8.94%，归母净利润-0.08亿元，2025H1 为 2.33 亿元。2026Q2 营收 100.32 亿元，同比+3.44%，归母净利润-0.17 亿元，2025Q2 为 1.51 亿元。我们基于行业基本面变化，下调 2026 年猪价预期，上调 2027 年猪、鸡景气上行幅度，因而下调公司 2026 年盈利预测，上调公司 2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.63/9.39/11.16（2026-2027 年原预测分别为 6.85/7.33）亿元，对应EPS 分别为 0.29/1.04/1.23 元，当前股价对应 2026-2028 年 PE 为 22.1/6.2/5.2 倍。公司饲料销量稳，养殖业务放量，维持“买入”评级。 ⚫ 饲料外销量创半年度新高，禽料反刍料高增 2026H1 饲料业务实现收入 70.72 亿元，同比+13.2%，毛利率 8.71%，同比-1.41pct。公司控股企业饲料外销量 248 万吨，同比+18%，2026H1 饲料外销量再创半年度新高，其中猪饲料外销量 74 万吨，同比+1%，占比 30%；禽饲料外销量 120 万吨，同比+27%，占比 48%；反刍料外销量 48 万吨，同比+28%，占比 19%。分产品形态看，预混料同比+18%，浓缩料同比-6%，配合料同比+23%。2026H1 公司散装猪饲料外销量同比+16%，占猪饲料总销量比重已接近 50%，2026H1 肉牛料/肉羊料/奶牛料销量分别同比+23%/+62%/+5%。 ⚫ 肉禽并表增厚收入表现，生猪量增价跌延续扩量 肉禽业务，2026H1 公司肉禽业务实现收入 89.18 亿元，同比+32.5%，受 2025 年4 月九股河系 13 家肉禽产业化参股企业转为并表影响，报表收入增速显著高于实际业务量增速，同期控参股企业白羽肉鸡 5.0 亿羽，同比+8.7%。生猪业务，2026H1 公司生猪业务实现收入 15.00 亿元，同比-9%。2026H1 公司生猪合计出栏 136 万头，同比+62%，其中肥猪出栏 117 万头，仔猪及种猪出栏 19 万头。2026年 6 月底，能繁母猪存栏 6.2 万头，其中后备母猪 0.9 万头，能繁母猪存栏规模同比基本持平。 ⚫ 风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 32,545 35,762 42,268 45,638 48,840 YOY(%) -9.5 9.9 18.2 8.0 7.0 归母净利润(百万元) 342 53 263 939 1,116 YOY(%) 174.9 -84.7 400.4 257.3 18.9 毛利率(%) 6.4 5.8 5.5 7.5 8.0 净利率(%) 1.1 0.1 0.6 2.1 2.3 ROE(%) 4.1 -0.0 3.9 11.8 12.4 EPS(摊薄/元) 0.38 0.06 0.29 1.04 1.23 P/E(倍) 16.9 110.5 22.1 6.2 5.2 P/B(倍) 0.9 0.9 0.9 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%24%2025-092026-012026-052026-09禾丰股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6014 7093 7321 8761 9204 营业收入 32545 35762 42268 45638 48840 现金 1794 1720 2157 2434 2571 营业成本 30447 33693 39957 42206 44915 应收票据及应收账款 921 994 582 1582 1423 营业税金及附加 57 78 73 137 147 其他应收款 69 128 105 142 121 营业费用 710 787 993 1141 1368 预付账款 262 377 625 424 666 管理费用 673 751 930 1141 1245 存货 2809 3617 3773 4029 4269 研发费用 29 29 42 46 49 其他流动资产 158 257 78 151 153 财务费用 168 215 161 120 83 非流动资产 8868 11086 10298 10176 10033 资产减值损失 -53 -225 -168 -234 -222 长期投资 2484 2068 2010 1912 1837 其他收益 38 32 34 35 35 固定资产 4524 5927 5936 5909 5851 公允价值变动收益 -0 1 -0 0 0 无形资产 393 563 596 634 672 投资净收益 138 182 82 63 116 其他非流动资产 1467 2529 1755 1721 1673 资产处置收益 1 2 5 7 4 资产总计 14883 18180 17619 18936 19237 营业利润 444 141 477 1272 1516 流动负债 3920 6105 5629 6213 5804 营业外收入 27 34 38 43 35 短期借款 567 1861 1713 1199 1230 营业外支出 76 41 57 60 59 应付票据及应付账款 1630 2198 1935 2502 2252 利润总额 394 134 458 1255 1492 其他流动负债 1723 2047 1982 2513 2321 所得税 84 137 137 151 179 非