2026年半年报点评：26H1核心利润同增6.8%，平台交易气弹性彰显

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新奥股份（600803） 2026 年半年报点评：26H1 核心利润同增6.8%，平台交易气弹性彰显 2026 年 09 月 04 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.26 一年最低/最高价 15.14/24.55 市净率(倍) 2.54 流通A股市值(百万元) 59,161.46 总市值(百万元) 59,613.27 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.57 资产负债率(%,LF) 54.23 总股本(百万股) 3,095.19 流通 A 股(百万股) 3,071.73 相关研究 《新奥股份(600803)：2025 年年报点评：销气量稳步提升，一体化优势显著》 2026-03-31 《新奥股份(600803)：2025 年三季报点评：核心利润微降，一体化持续推进》 2025-11-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 135,910 131,507 134,860 138,808 143,334 同比（%） (5.51) (3.24) 2.55 2.93 3.26 归母净利润（百万元） 4,493 4,681 5,522 6,322 7,236 同比（%） (36.64) 4.19 17.96 14.48 14.47 EPS-最新摊薄（元/股） 1.45 1.51 1.78 2.04 2.34 P/E（现价&最新摊薄） 13.27 12.73 10.80 9.43 8.24 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业总收入640.11 亿元，同比-3.0%；归母净利润 20.88 亿元，同比-13.3%；扣非归母净利润 17.42 亿元，同比-27.9%；基本 EPS 0.67 元，同比-14.1%。 ◼ 核心利润稳健，天然气基本盘稳固、零售与批发毛利改善。2026H1 核心利润 26.65 亿元，同比+6.8%（剔除 2025 年 6 月已出售的甲醇业务）；总销售 气 量 同 比 +0.7% 至 204.67 亿 方 ； 天 然 气 业务 对外 营 收 / 毛 利 同 比+2.8%/+7.1%至 536.69/58.28 亿元。（1）零售：2026H1 营收/毛利同比+3.9%/+11.4%至 349.29/44.83 亿元，零售气量同比+0.8%至 130.54 亿方，累计居民顺价比例达 74.8%（2025 末 71.6%）；（2）批发：2026H1 营收同比+11.2%至 153.69 亿元、毛利同比扭亏至 4.49 亿元。（3）平台交易气：26H1量减价增，气量同比-9.3%至 24.39 亿方（海外 11.33 亿方、国内 13.06 亿方），公司切尼尔长协转售欧洲（7 船）海外平台交易气单方毛利同比提升。 ◼ 接收站短期承压，泛能电力放量，智家提质。（1）接收站：26H1 舟山接卸量同比-50.3%至 56.48 万吨（加储罐存货实际处理 79.90 万吨），主因国际现货高价抑制进口，公司以罐容租赁、保税转运、三方引流等方式提升设施盈利，利用效率有望修复；（2）泛能：26H1 营收/毛利同比-8.0%/-8.3%至64.15/10.65 亿元，泛能销量同比-6.7%至 184.4 亿千瓦时，但电力加速放量，电力销量同比+40.5%至 10.06 亿千瓦时，期末累计在运装机 14.7GW（新增光伏 189MWh、储能 68MWh）；（3）智家：26H1 营收/毛利同比-21.1%/-14.2%至 17.39/13.04 亿元，毛利率提升至 75.0%，智能产品签约额 5.7 亿元（同比+3.4%）、自有品牌燃气具销量 25 万台（同比+37.6%）、智家安装服务客户 6.8 万户（同比+23.6%），存量客户创值占比提升。（4）工程建造与安装:燃气接驳承压，26H1 营收/毛利同比-23.0%/-39.3%至 16.78/6.27 亿元。 ◼ 单 Q2 核心利润同比转正。2026Q1 归母净利润 6.55 亿元、同比-32.9%，核心利润 9.44 亿元、同比-12.8%；2026Q2 归母净利润 14.33 亿元、同比+0.1%，核心利润 17.21 亿元、同比+3.4%重回增长。 ◼ 资本开支审慎、净负债率低位，类 REITs 盘活存量，高分红彰显红利属性。2026H1 经营性现金流净额 44.78 亿元；资本开支 27.75 亿元，同比-30.0%；期末净负债比率约 15.9%、较年初下降。5 月成功发行舟山天然气管道类REITs 41.1 亿元（利率 2.05%、收到款项 39.06 亿元），盘活存量资产、有望增厚利润。2025 年每股现金分红 1.14 元（含税）已派发，公司承诺 2026-2028 年现金分红比例不低于当年归母核心利润的 50%。 ◼ 盈利预测与投资评级：天然气基本盘稳固、零售与批发毛利改善，平台交易 气 价 差 弹 性 兑 现 ， 我 们 维 持 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 预 测55.2/63.2/72.4 亿元，对应 PE10.8/9.4/8.2 倍（2026/9/4），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国际油气价格波动、天然气需求波动、安全经营风险等。 -12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%33%2025/9/42026/1/32026/5/42026/9/2新奥股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新奥股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 38,928 42,681 49,090 58,551 营业总收入 131,507 134,860 138,808 143,334 货币资金及交易性金融资产 15,788 18,651 25,622 35,149 营业成本(含金融类) 113,176 115,755 118,913 122,493 经营性应收款项 9,471 10,700 10,182 10,103 税金及附加 396 405 416 430 存货 2,456 1,981 1,869 1,765 销售费用 1,555 1,564 1,610 1,663 合同资产 1,984 2,144 2,152 2,221 管理费用 4,034 4,046