上半年储能业务同比高增，轻资产运维转型提速

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）6.00总股本/流通股本（亿股）20.41 / 20.41总市值/流通市值（亿元）122 / 12252 周内最高/最低价6.84 / 5.32资产负债率(%)39.2%市盈率50.00第一大股东启东市华虹电子有限公司研究所分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com研究助理:闫依洋SAC 登记编号:S1340126050013Email:yanyiyang@cnpsec.com林洋能源(601222)上半年储能业务同比高增，轻资产运维转型提速投资要点事件：2026 年 8 月 27 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026年上半年公司实现营收 45.3 亿元，同比+82.4%；归母净利润 4.3 亿元，同比+31.7%；扣非归母净利润 2.6 亿元，同比-17.1%；毛利率23.4%，同比-8.3pcts；归母净利率 9.4%，同比-3.6pcts。2026 年二季度公司实现营收 30.2 亿元，同比+122.5%，环比+100.5%；归母净利润 3.7 亿元，同比+82.9%，环比+508.6%；毛利率 24.7%，同比-10.4pcts，环比+4.0pcts；归母净利率 12.1%，同比-2.6pcts，环比+8.1pcts。智能板块：上半年阶段性承压，海外持续推进本地化战略。2026年上半年公司智能板块收入 10.9 亿元。同比-23.9%，毛利率 26.7%，同比-8.2pcts，主要系原材料价格波动等。国内市场方面，公司持续丰富产品线和解决方案，新增智能融合终端、智能台区终端等产品；网外市场同步突破，解决方案已在国内多个商业综合体、工业园区及大专院校实现场景化部署。海外市场方面，公司加大海外工厂建设与本地化运营投入，已在东南亚、中东、欧盟形成本地化能力，均具备超百万台的规划产能，后续公司将加快北非、南亚等市场的布局。截至 2026 年 6 月末，公司海外在手订单规模近 10 亿元，同比增长近 30%，核心大客户深耕拓展成效突出。储能板块：国内独储项目储备充沛，欧洲、东南亚双线突破。2026年上半年公司储能板块收入 6.5 亿元，同比增长 212.4%，毛利率约13.4%，同比+4.4pcts；其中海外储能业务新增收入突破 3 亿元。国内方面，公司累计储备独立储能项目规模超 15GWh。海外方面，以波兰、德国为双核心，公司区域复购订单持续落地，同时持续拓展印尼、马来西亚、菲律宾三国市场。产能方面，公司已形成江苏启东、河北平泉、安徽五河三大国内基地合计 10GWh 产能；海外方面，公司沙特2GWh PACK 生产基地预计今年下半年全面量产，公司规划新建欧洲本地储能产线（2GWh 直流产品）。电站销售贡献主要业绩，轻资产运维转型提速。2026 年上半年公司电站销售业务收入 20.5 亿元，同比+2378.3%，为上半年收入增长主要来源，毛利率 24.2%，同比-30.4%。截至 2026 年 6 月底，公司运维业务签约电站装机量突破 35GW，新能源运维服务能力稳居国内行业第一梯队。盈利预测与投资评级我们预计公司 26-28 年营收分别为 79.8/88.4/100.3 亿元，归母净利润分别为 7.4/9.2/10.8 亿元，对应 PE 分别为 17x/13x/11x，首次覆盖，给予“买入”评级。发布时间：2026-09-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2风险提示：需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；竞争加剧的风险盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）48767979884110026增长率(%)-27.6963.6610.8013.40EBITDA（百万元）1063.051733.641948.242252.99归属母公司净利润（百万元）244.25739.86922.031078.45增长率(%)-67.56202.9124.6216.96EPS(元/股)0.120.360.450.53市盈率（P/E）50.1416.5513.2811.36市净率（P/B）0.800.790.760.72EV/EBITDA9.757.026.205.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 9 月 3 日收盘价[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入48767979884110026营业收入-27.7%63.7%10.8%13.4%营业成本3486604266647563营业利润-70.2%230.3%24.1%16.8%税金及附加49647180归属于母公司净利润-67.6%202.9%24.6%17.0%销售费用173176186211获利能力管理费用534551592662毛利率28.5%24.3%24.6%24.6%研发费用240271283291净利率5.0%9.3%10.4%10.8%财务费用651342024ROE1.6%4.8%5.7%6.4%资产减值损失-15-13-13-13ROIC1.7%4.4%4.6%5.1%营业利润27891911411332偿债能力营业外收入4555资产负债率39.2%37.4%38.2%39.1%营业外支出14101010流动比率2.342.032.042.04利润总额26891411361327营运能力所得税44155193226应收账款周转率1.272.071.992.15净利润2247599431102存货周转率1.282.793.853.95归母净利润2447409221078总资产周转率0.200.320.340.37每股收益（元）0.120.360.450.53每股指标（元）资产负债表每股收益0.120.360.450.53货币资金4869408946195238每股净资产7.477.607.928.30交易性金融资产1868230024002500估值比率应收票据及应收账款3364436345264803PE50.1416.5513.2811.36预付款项290314333363PB0.800.790.760.72存货2682165418032029流动资产合计14058137491482516189现金流量表固定资产8626871590509307净利润2247599431102在建工程466466466537折旧和摊销678685792902无形资产231236245254营运资本变动-473-39-254-278非流动资产合计11146111981153411860其他19043332资产总计25204249462635828048经营活动现金流净