短期业绩承压，订单维持高增长

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-18%-4%10%24%38%52%66%80%94%108%耐普矿机机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.40总股本/流通股本（亿股）2.19 / 1.42总市值/流通市值（亿元）40 / 2652 周内最高/最低价56.29 / 16.23资产负债率(%)44.7%市盈率39.51第一大股东郑昊研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com耐普矿机(300818)短期业绩承压，订单维持高增长l事件描述公司发布 2026 年半年报，实现营收 4.97 亿元，同增 20.38%；实现归母净利润-0.12 亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-0.15 亿l元，由盈转亏。事件点评各产品收入均实现增长。分产品来看，2026H1 公司矿用橡胶耐磨备件、选矿设备、矿用管道、矿用金属备件、其他分别实现收入3.17、0.50、0.15、1.07、0.08 亿元，同比增速分别为 7.56%、16.12%、0.16%、84.45%、251.21%。毛利率有所下滑，期间费用率上升主要受汇兑影响。2026H1 公司毛利率同减 0.64pct 至 37.85%，其中国内毛利率同减 8.52pct 至23.11%，海外毛利率同增 4.24pct 至 48.38%。费用率方面，2026H1 公司期间费用率同增 5.14pct 至 37.89%，其中销售费用率同减 0.23pct至 9.84%，管理费用率同减 1.53pct 至 14.16%，财务费用率同增7.45pct 至 8.40%，研发费用率同减 0.55pct 至 5.48%。锻造复合衬板性能优势明显，市场空间广阔。磨机筒体由于转速快、冲击力强，目前市场仍以金属备件为主。针对此空白市场，公司已成功研发全球首创的锻造工艺复合衬板，在硬度、耐磨性、耐冲击、耐腐蚀等方面均较传统铸造铬钼钢有显著提升。目前，公司的锻造复合衬板已在部分客户选矿厂的磨机筒体上试用，取得了较好的使用效果。同时，公司与国内外多家客户针对锻造工艺复合衬板达成了推广合作。订单维持高增长，限制性股票激励计划彰显公司信心。2026H1 公司合同签订额 8.08 亿元，同比增长 39%。2026 年 7 月，公司发布 2026年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量为 460万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 2.10%，2026-2028l年业绩考核要求分别为不低于 11.2、14、18 亿元，彰显公司信心。盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 12.13、14.91、18.28 亿元，同比增速分别为 20.22%、22.88%、22.65%；归母净利润分别为 0.80、1.44、2.03 亿元，同比增速分别为 3.14%、79.00%、41.10%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 50.33、28.12、19.93，维持“增持”l评级。风险提示海外市场开拓不及预期风险；矿山资本开支力度不及预期风险；n新产品开拓不及预期风险等。盈利预测和财务指标发布时间：2026-09-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1009121314911828增长率(%)-10.0420.2222.8822.65EBITDA（百万元）212.85301.86383.95481.92归属母公司净利润（百万元）77.7780.22143.59202.60增长率(%)-33.223.1479.0041.10EPS(元/股)0.350.370.650.92市盈率（P/E）51.9150.3328.1219.93市净率（P/B）2.202.041.941.82EV/EBITDA31.0014.7211.809.39资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1009121314911828营业收入-10.0%20.2%22.9%22.7%营业成本6107318871074营业利润-37.0%5.1%81.4%43.2%税金及附加9121417归属于母公司净利润-33.2%3.1%79.0%41.1%销售费用92107125146获利能力管理费用152170200234毛利率39.5%39.8%40.5%41.2%研发费用48617284净利率7.7%6.6%9.6%11.1%财务费用16442530ROE4.2%4.1%6.9%9.2%资产减值损失-3-3-4-5ROIC3.3%4.2%5.5%7.2%营业利润9196174249偿债能力营业外收入2111资产负债率44.7%43.9%45.0%45.9%营业外支出1211流动比率1.771.581.511.53利润总额9295173249营运能力所得税11112336应收账款周转率4.494.494.594.63净利润8284151213存货周转率2.021.972.002.01归母净利润7880144203总资产周转率0.340.350.400.46每股收益（元）0.350.370.650.92每股指标（元）资产负债表每股收益0.350.370.650.92货币资金769563526581每股净资产8.389.019.4610.09交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款288344419510PE51.9150.3328.1219.93预付款项23273340PB2.202.041.941.82存货340403486585流动资产合计1583148516241892现金流量表固定资产1210142115371569净利润8284151213在建工程328306309327折旧和摊销106162185203无形资产150163176189营运资本变动-112-35-73-89非流动资产合计1772207222022264其他14484553资产总计3355355738264156经营活动现金流净额90260308379短期借款301326351376资本开支-456-366-315-265应付票据及应付账款382451547663其他0-9211其他流动负债209163178196投资活动现金流净额-456-457-315-264流动负债合计89294010761235股权融资05100其他60962164667