全球经济和大类资产周报：加息与否 均将利空出尽

研究员：于军礼期货从业：F0247894 全球经济和大类资产周报证监许可【2011】1288号 联系方式：yujunli@greendh.com交易咨询：Z0000112加息与否 均将利空出尽2026年9月4日更多精彩请关注官方公众号沃什G20放鹰，美国实际政策利率已转换为2年期国债收益率数据来源：美联储，格林大华期货8月28日晚，Jackson Hole会议上，沃什清楚地表示：通货膨胀太高，虽然有所下降，但还不够低；通胀已经持续了65个月，责任完全在美联储；美联储要坚持自己的使命，压低通胀，政策工具就是短期利率。沃什的主张是：坚持两大使命；加息、缩表、抗通胀，坚持美联储的独立性，厘清美联储与财政部之间界限。8月31日，沃什在G20财长与央行行长会议上致辞上说：“我此前说过，通胀是一种选择。今天我要补充的是——增长，也是一种选择。沃什称：新时代是长期增长（secular growth）的时代。如果要我描述这一时刻，那就是全球投资浪潮。如果让我来概括当下的局势，那就是全球投资激增（global investment surge）。沃什认为，廉价资金时代已经结束，经济增长正在加速，资金正在涌向新的项目，这将推高利率，而不是降低利率。稀缺准备金制度下，美联储基准利率成为吉祥物，2年期美债收益率已演化为美联储实际政策利率。当前2年期美债收益率为4.39%，相对于3.75%的基准利率上限，差值64个基点，市场已定价了两次半加息，自动进行了货币紧缩。而市场利率上升替代加息，正是沃什欢迎的。 美国2年期国债收益率上行至4.39%数据来源：WIND，格林大华期货沃什的镜厅概念 与 美联储虚空的独立性数据来源：美联储，格林大华期货沃什的镜厅概念：如果市场严重依赖美联储的指导，而美联储又依赖市场价格，我们都更可能对新事态视而不见，更可能在事态转折时措手不及，更可能在政策制定中犯错。在正常时期，前瞻性指引的作用应是有限和受约束的。否则，它就有以清晰之名制造模糊的风险。过度分享政策审议和过度承诺未来决策，可能会误导市场、企业和家庭。市场参与者将始终试图预测我们下一步的行动。但我们不应纵容一个市场参与者主要依赖美联储来决定其下一次交易的体制。一个更安静、沟通更有针对性的美联储，更能够实现其目标。要制定正确的政策，我们还需要处理好金融市场与央行之间的关系。美联储需要清晰的市场信号，尽可能未经过滤。来自市场内部、各类资产价格的水平与变化、国债的价格和交易量、美元的汇价、信贷的成本和可用性、以及广泛大宗商品的价格。点评：美联储转向依靠市场信号进行政策判断，而市场信号的形成严重依赖政府部门公布的经济数据，包括CPI、PCE、PPI。而美国政府公布的通胀数据、就业数据存在很强的政治倾向性，并经常在日后大幅度修正。因此，沃什时代美联储所谓的独立性是虚空的。 美联储主席沃勒：近期数据显示我们终于看到了一些通胀降温的迹象数据来源：WIND，格林大华期货0.501.502.503.504.505.506.507.502020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05美国核心CPI同比（%）-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.201.402021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-122026-032026-06美国CPI环比（%）9月3日博通三季度财报电话会：高管罕见地给出了未来两年AI收入连续翻倍的超预期指引数据来源：英伟达，格林大华期货至2026年8月2日的公司2026财年第三财季，该季度博通AI半导体收入同比飙升221%，环比增长54%，达到167亿美元。博通预计Q4总营收将达到348亿美元，其中AI收入将达到217亿美元，同比激增236%。AI芯片收入将在2027财年翻倍至约1150亿美元，并在下一财年飙升至2300亿美元。博通CEO强调，其为谷歌和OpenAI研发的下一代定制芯片，在特定AI工作负载下性能足以媲美英伟达Vera Rubin，且成本仅为GPU的一半。博通正在向谷歌大批量交付Ironwood（TPU v7）芯片。预计Anthropic将在2027年部署5GW TPU，2028年增加10 GW，该公司有望在2027年成为博通最大的芯片客户。OpenAI的首代定制芯片Jalapeno已在Q3出货，计划在2027年部署1.3 GW，2028年部署超过5 GW，该公司有望在2028年成为博通第二大芯片客户。我们持续看到XPU客户的需求呈指数级增长。我们认为，当今AI工作负载的绝大多数计算需求，源自这一专注于开发前沿大模型的集中群体。我们预计，他们对计算基础设施的需求将在2027年和2028年进一步爆发。博通实际测算的每吉瓦算力成本大约在200亿至300亿美元之间。从投资回报的角度看，客户每部署1吉瓦算力，就能产生300亿美元的年化经常性收入，这是一个极具吸引力的商业模式。 OpenAI重磅官宣下一代旗舰模型GPT-6 Astra，欢迎人类进入AGI时代数据来源：OpenAI，格林大华期货9月4日，OpenAI重磅官宣下一代旗舰模型GPT-6。它在计算机使用、浏览、软件工程、网络安全、科学和专业工作领域，全部刷新SOTA。总裁Greg Brockman宣布：OpenAI已经实现了AGI！Welcome to the AGI era（欢迎来到AGI时代）！在我看来，世界正式步入AGI时代，也就是AI的综合智力彻底碾压人类了。计算机使用代际飞跃：Astra可以完成你在电脑上能做的任何事，速度飞快。在各项基准测试中，OpenAI官博中多次重用了一个词——饱和（saturate），各项天花板级基准彻底被打爆，榜单已测不出它的上限了，显示GPT-6 Astra在多个领域的绝对统治力。AI亲自训练AI：这是OpenAI首款在「训练监督」中由先前AI模型发挥重要作用的模型。OpenAI把Astra称为，世界上最好的计算机使用模型。奥特曼之前反复强调，下一代最让他兴奋的，就是这一功能。他直言：Astra计算机使用能力，已达人类水平。GPT-6 Astra已彻底进化为一个坐在电脑前、手握键鼠的超级专家。