北交所信息更新：生物制药培养基带动氨基酸增长，2026H1营收同比+9.18%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 无锡晶海（920547.BJ） 2026 年 09 月 03 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/9/2 当前股价(元) 19.80 一年最高最低(元) 33.96/16.17 总市值(亿元) 15.38 流通市值(亿元) 7.48 总股本(亿股) 0.78 流通股本(亿股) 0.38 近 3 个月换手率(%) 112.24 《氨基酸小巨人全球化布局加码高端产品，2025 年归母净利润同比+47.13%—北交所信息更新》-2026.4.29 《氨基酸小巨人利润预增 46%，微电子清洗新+全球化布局赋能成长—北交所信息更新》-2026.2.12 《2025 前三季扣非净利+55.28%，下游需求支撑+募投项目完工，产能释放可期—北交所信息更新》-2025.11.4 生物制药培养基带动氨基酸增长，2026H1 营收同比+9.18% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ⚫ 2026H1 营收同比+9.18%，归母净利润同比+10.49% 氨基酸“小巨人”无锡晶海发布 2026 年半年报，2026H1 营业收入 2.21 亿元，同比增长 9.18%；归属于母公司所有者的净利润 4121.38 万元，同比增长 10.49%。第二季度营业总收入 1.12 亿元，同比增长 13.11%；归属于母公司所有者的净利润 2143.79 万元，同比增长 17.99%。2025 年通过韩国医药市场相关质量体系审核认证，预计 2026 年境外医药业务收入规模实或现稳步增长。新厂办理药品生产许可，预计 2026 年 7 月底或完成全部稳定性考察。考虑到新厂的折旧增加，我们略微下调 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.81/0.96/1.19（原0.87/1.03/1.27）亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.9/15.9/12.9 倍，看好公司的成长性以及研发能力，维持“增持”评级。 ⚫ 生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长 2026H1 公司在巩固传统医药领域优势的同时，积极拓展食品营养、培养基等应用领域，培育新增长极。原料药类客户新增 60 余家，食品营养品类客户新增 90余家，培养基类产品客户新增 10 余家，其他类产品客户新增 30 余家。公司培养基类产品营收增长 89.10%达到 3365 万元，毛利率达到 49.06%。生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长，销售部门积极开拓国内外潜在客户。 ⚫ 围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向研发 2026 年 1 月，公司入选 2025 年省博士后创新实践基地。公司围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向开展系统性研发。优化谷氨酰胺发酵工艺并建立配套工业化提取精制路线，有效提升产品收率与纯度；重点推进甘氨酸、精氨酸、组氨酸、丝氨酸等系列高纯氨基酸开发，持续迭代高纯精氨酸规模化生产技术，完成色氨酸粗品全项质量研究，明确杂质控制标准，有力支撑 EP 级产品注册申报与量产。技术路线革新方面，公司积极探索含硫氨基酸绿色生物合成新工艺，拓展非蛋白氨基酸及衍生物制备技术储备，丰富生物制造产品矩阵。持续巩固在药用及电子级氨基酸双赛道的技术领先优势。 ⚫ 风险提示：毛利率波动风险、新产品开发推广风险、新产品注册风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 339 405 495 613 749 YOY(%) -12.9 19.6 22.1 23.9 22.2 归母净利润(百万元) 43 63 81 96 119 YOY(%) -19.8 47.1 29.2 18.5 23.6 毛利率(%) 30.5 30.7 31.6 31.6 31.6 净利率(%) 12.6 15.6 16.5 15.7 15.9 ROE(%) 6.5 8.9 10.5 11.4 12.6 EPS(摊薄/元) 0.55 0.81 1.05 1.24 1.54 P/E(倍) 35.9 24.4 18.9 15.9 12.9 P/B(倍) 2.3 2.2 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所研究团队 相关研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 462 535 482 624 798 营业收入 339 405 495 613 749 现金 56 101 50 135 265 营业成本 236 281 339 420 513 应收票据及应收账款 70 96 104 138 155 营业税金及附加 1 2 3 3 4 其他应收款 7 2 8 2 9 营业费用 12 12 14 18 22 预付账款 5 3 6 4 7 管理费用 25 22 28 36 43 存货 59 72 85 105 123 研发费用 18 18 22 29 39 其他流动资产 266 261 230 240 240 财务费用 -6 -1 0 0 -1 非流动资产 342 358 524 481 438 资产减值损失 -1 -0 -0 -0 -0 长期投资 4 4 8 12 16 其他收益 7 1 2 2 3 固定资产 69 314 477 431 385 公允价值变动收益 -7 -2 0 0 0 无形资产 23 22 21 21 20 投资净收益 2 2 7 7 7 其他非流动资产 245 18 18 18 18 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 804 892 1006 1105 1236 营业利润 51 73 97 114 140 流动负债 138 175 222 249 283 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 23 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 96 129 141 187 213 利润总额 51 73 96 113 139 其他流动负债 42 47 58 61 71 所得税 8 9 14 16 20 非流动负债 6 7 7 7 7 净利润 43 63 81 96 119 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 6 7 7 7 7 归属母公司净利润 43 63 81 96 119 负债合计 143 182 229 255 290 EBITDA 56 88 132 158 182 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.55 0.81 1.05 1.24 1.54 股本 78 78 78 78 78