2026年半年报点评：主业稳健增长，战略转型提质增效

证券研究报告·公司点评报告·电力 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南网能源（003035） 2026 年半年报点评：主业稳健增长，战略转型提质增效 2026 年 09 月 04 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 5.77 一年最低/最高价 4.56/11.00 市净率(倍) 3.08 流通A股市值(百万元) 21,856.06 总市值(百万元) 21,856.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.88 资产负债率(%,LF) 65.56 总股本(百万股) 3,787.88 流通 A 股(百万股) 3,787.88 相关研究 《南网能源(003035)：2025 三季报点评：业绩拐点已至，静待工商业储能放量发展》 2025-10-28 《南网能源(003035)：2025 半年报点评：符合预期，“数智化综合能源服务商”初现》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,155 3,678 3,576 3,985 4,500 同比（%） 5.58 16.59 (2.77) 11.44 12.90 归母净利润（百万元） (58.13) 346.49 435.63 521.33 643.39 同比（%） (118.71) 696.10 25.73 19.67 23.41 EPS-最新摊薄（元/股） (0.02) 0.09 0.12 0.14 0.17 P/E（现价&最新摊薄） (376.01) 63.08 50.17 41.92 33.97 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公告 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入 17.39亿元，同比+8.48%；归母净利润 2.27 亿元，同比+5.97%；扣非归母净利润 2.23 亿元，同比+5.84%；加权平均 ROE 为 3.21%，同比提升 0.03pct。 ◼ 收入增长叠加成本增速较低，整体毛利率稳步改善。2026H1 公司营业成本 11.13 亿元，同比+6.92%；毛利润 6.26 亿元，同比+11.36%，毛利率 36.01%，同比提升 0.93pct。费用端，2026H1 公司管理费用 1.26 亿元，同比+31.46%，主要受人员增加、人工成本提升影响；财务费用 1.61亿元，同比+9.61%。2026H1 公司信用减值损失由 2025H1 的-0.48 亿元收窄至-0.16 亿元，对利润形成一定正向贡献；资产减值损失 0.23 亿元，较 2025H1 的 0.004 亿元增加。 ◼ 节能降碳稳健增长，智慧能源提质，高端服务加速放量。2026H1 节能降碳项目实现收入 4.47 亿元，同比+1.19%，毛利率 11.26%，同比提升1.32pct；智慧能源项目实现收入 9.82 亿元，同比+7.73%，毛利率 49.66%，同比提升 1.00pct，其中 2025 年投产智慧绿电能源站项目收益持续释放、供冷热项目提质增效。2026H1 节能服务收入 0.27 亿元，同比+265.49%，能碳交易及数字化服务持续增长；上半年新增节能服务面积 82.8 万平方米，并中标佛山市禅城区全国首个公共机构虚拟电厂标杆项目。 ◼ 综合资源利用持续修复，低效生物质资产治理取得实质进展。2026H1 综合资源利用项目实现收入 2.82 亿元，同比+16.68%，主要受藤县、赤水项目启机运营后发电量增长带动；毛利率 28.03%，同比下降 2.29pct。南能昌菱破产重整申请已获法院受理并指定管理人，南能昌菱后续不再纳入合并报表范围预计将增加 2026 年度净利润。 ◼ 战略转型压降重资产投资，经营现金流明显改善。2026H1 公司投资额6.23 亿元，同比-70.33%，公司明确不再新增持有智慧绿电项目，由持有智慧绿电项目向多能协同与智慧运营、高端服务转型；2026H1 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金 6.23 亿元，较 2025H1 的20.41 亿元同比-69.47%。经营活动净现金流 6.43 亿元，同比+19.94%；投资活动净现金流-5.96 亿元，较 2025H1 的-20.90 亿元净流出收窄71.47%。截至中报披露日，部分屋顶分布式光伏、户用光伏资产及相关股权仍未有摘牌方，智慧绿电资产退出仍在推进。 ◼ 研发投入加码，中期分红力度显著提升。2026H1 公司研发投入 0.23 亿元，同比+106.84%，持续推进 AI、高效冷站、虚拟电厂、新型储能等新技术及产品布局。2026/7/23，公司董事长提议实施 2026 年中期利润分配，每 10 股派现 0.23 元，现金分红金额 0.87 亿元，占 2026H1 归母净利润的 38.46%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司剥离低效资产，压力逐步出清，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润从 5.57/6.75 亿元至 4.36/5.21 亿元，预测 2028年归母净利润 6.43 亿元，2026-2028 年 PE 为 50/42/34 倍（2026/9/1），公司聚焦节能降碳与智慧能源，转型打开新成长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：节能降碳相关政策推进节奏导致需求不及预期，竞争加剧等。 -2%11%24%37%50%63%76%89%102%115%2025/9/42026/1/32026/5/42026/9/2南网能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 南网能源三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,520 4,191 4,585 5,404 营业总收入 3,678 3,576 3,985 4,500 货币资金及交易性金融资产 938 750 880 1,349 营业成本(含金融类) 2,268 2,281 2,499 2,769 经营性应收款项 2,987 2,832 3,088 3,429 税金及附加 10 8 10 11 存货 13 13 15 16 销售费用 52 54 57 66 合同资产 7 6 7 8 管理费用 268 241 280 316 其他流动资产 575 589 595 602 研发费用 31 36 37 41 非流动资产 18,535 19,693 20,599 21,269 财务费用 320 291 312 327 长期股权投资 741 741 741 741 加:其