液冷业务高速增长，海外布局持续完善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料华光新材（688379.SH）买入-B(首次)液冷业务高速增长，海外布局持续完善2026 年 9 月 4 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 9 月 3 日收盘价（元/股）：58.98年内最高/最低（元/股）：97.69/40.88流通 A 股/总股本（亿股）：0.90/0.95流通 A 股市值（亿元）：53.13总市值（亿元）：56.02基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：1.02摊薄每股收益(元/股)：1.02每股净资产(元/股)：15.06净资产收益率(%)：6.41资料来源：常闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com申向阳执业登记编码：S0760526080001邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现收入 23.09 亿元，同比增长 91.44%；实现归母净利润 0.92 亿元，同比降低 25.56%，主要系公司于 2025 年上半年确认拆迁收益所致，扣非归母净利 0.90 亿元，同比增长103.78%。2026 年第二季度，公司实现营业收入 12.31 亿元，同比增长 98.37%，环比增长 14.09%，实现归母净利润 0.55 亿元，同比增长 96.79%，环比增长47.52%，实现扣非归母净利 0.53 亿元，同比增长 112.25%，环比增长 47.78%。事件点评制冷通暖等基本盘高速增长，电子等新型领域发展迅速。2026 年上半年，公司持续调整产品销售结构，巩固传统优势业务基本盘，制冷领域实现营收8.73 亿元，同比增长 65.31%，电力电气领域营收实现 4.49 亿元，同比增长58.32%。同时，公司积极拓展电子浆料、锡基钎料和高温焊料等新技术新产品，支撑新能源汽车、电子等新领域业务拓展，新能源汽车领域实现营收 1.53亿元，同比增长 141.13%，电子领域实现营收 6.88 亿元，同比增长 177.37%。液冷业务有序推进，市场拓展成效显著。公司液冷业务以 AI 服务器液冷板精密焊片为核心产品。2026 年上半年，公司积极对接液冷板生产厂家，依托技术及产能优势，客户拓展与批量供货规模持续扩大，实现营收 2.16亿元，已超过 2025 年全年收入，占总营业收入的 9.36%，成为公司业绩增长的重要动力。加速推动海外业务开拓，全球产能布局持续完善。公司积极布局海外市场，业务已拓展至 60 个国家和地区。2026 年上半年，公司海外市场实现营收 1.71 亿元，同比增长 81.72%。在产能布局上，泰国一期工厂 1000 吨产能完成投产，覆盖铜基钎料、银钎料、铝基钎料、锡基钎料等全品类钎料，下游领域包括制冷、电力电气、电子等。依托泰国工厂，未来公司有望逐步实现面向全球客户本地化生产交付，有效缩短交付周期、贴近海外终端市场，助推海外业务营业收入实现稳步增长。投资建议我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 44.48/54.36/63.97 亿元，同比增长 74.0%/22.2%/17.7%；实现归母净利润 2.21/3.30/4.26 亿元，同比增长 17.3%/49.5%/29.2%，EPS 为 2.32/3.47/4.48 元，对应 9 月 3 日收盘价，PE分别为 25.4/17.0/13.2 倍，考虑到 AI 高速发展驱动液冷产品需求持续增长，预计未来公司业绩有望快速提升，首次覆盖给予“买入-B”评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示市场竞争风险：公司产品较多且应用领域广泛，存在行业竞争加剧的可能，但如果公司未来无法准确把握行业发展趋势或无法快速应对市场竞争状况的变化，则可能面临市场份额下降、盈利能力减弱的风险。原材料价格波动风险：公司主要原材料白银、铜等，价格波动频繁，且公司产品销售采用“原材料成本+加工费”的定价方式，原材料采购时点早于产品结算时点，导致原材料价格波动的风险传导机制可能会存在一定的滞后性，若原材料价格急剧下跌，可能对公司经营业绩产生不利影响。跨国经营风险：公司在泰国设立全资子公司，进一步拓展海外市场的同时也增加了公司管理及运作的难度，存在一定的经营风险。若公司经营管理人员及各项制度不能适应全球化经营跨区域管理及规范运作的要求，将可能在一定程度上影响公司的经营效率和盈利水平。新产品开发不及预期风险：面对激烈的市场竞争，公司须不断具有高附加值的产品，但新产品从配方研究、试制、制备工艺设计到最终量产销售，往往需要较长时间，若新产品开发进度不及预期或开发失败，可能对公司业绩产生不利影响。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,9182,5564,4485,4366,397YoY(%)35.533.374.022.217.7净利润(百万元)81188221330426YoY(%)93.8133.317.349.529.2毛利率(%)13.812.912.613.814.3EPS(摊薄/元)0.851.982.323.474.48ROE(%)8.116.014.217.718.9P/E(倍)69.529.825.417.013.2P/B(倍)5.64.83.63.02.5净利率(%)4.27.45.06.16.7资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产18282177356040524766营业收入19182556444854366397现金195192534652768营业成本16532225388746875481应收票据及应收账款726880146116451909营业税金及附加548911预付账款75103207172274营业费用2125364145存货741875122614531679管理费用4764677990其他流动资产92126133130136研发费用7485133163192非流动资产545783113212911434财务费用3642648498长期投资44433资产减值损失-11-14-27-30-36固定资产355372673820946公允价值变动收益-0-00-0-0无形资产68125134146161投资净收益-1-2-2-2-2其他非流动资产117283322322324营业利润85211239356460资产总计23732960469353426200营业外收入00000流动负债12771653291032623741营业外支出13222短期借款621686150616731881利润总额84207237354458应付票据及应付账款255482113813291556所得税419172532其他流动负债4024862662