三大板块全面增长，数字能源与具身智能构筑新成长极

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1汽车零部件Ⅲ银轮股份（002126.SZ）增持-A(维持)三大板块全面增长，数字能源与具身智能构筑新成长极2026 年 9 月 4 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 9 月 3 日收盘价（元/股）：44.09年内最高/最低（元/股）：62.00/31.70流通 A 股/总股本（亿股）：7.95/8.47流通 A 股市值（亿元）：350.58总市值（亿元）：373.36基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.54摊薄每股收益(元/股)：0.54每股净资产(元/股)：10.61净资产收益率(%)：5.75资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件近日，银轮股份发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入 90.26 亿元，同比+25.93%；归母净利润 4.52 亿元，同比+2.50%；扣非归母净利润 4.47 亿元，同比+5.33%。其中 Q2 单季实现营业收入 47.81 亿元，同比+27.45%，环比+12.62%；归母净利润 2.38 亿元，同比+4.09%，环比+11.32%，扣非归母净利润 2.42 亿元，同比+12.05%，环比+18.42%。事件点评三大业务全面增长，数字能源与商用车增速领先。乘用车业务收入 44.86亿元，同比+17.03%，在行业竞争白热化下仍保持较快增长。商用车与非道路业务收入 33.24 亿元，同比+37.03%，受益于商用车市场回暖、全球化产能释放及新能源项目突破。数字与能源热管理业务收入 9.78 亿元，同比+41.30%，覆盖数据中心液冷、储能、电力能源等领域，同步推进项目超 70个。分地区看，北美、欧洲分别实现营收 13.13、7.01 亿元，同比+18.52%、+33.34%，全球化运营成效持续显现。汇兑扰动短期利润，实际经营质量持续向好。2026H1 综合毛利率18.14%，同比-1.11%，其中 Q2 单季 17.74%，同比-1.01%、环比-0.85%，行业价格战在二季度进一步加剧。H1 财务费用同比+2871.73%至 0.91 亿元，Q2 财务费用 0.39 亿元、费用率 0.82%，而去年同期为汇兑收益，同比由盈转亏，汇率波动造成短期利润承压。盈利端，H1 净利率 5.72%，同比-1.25%；Q2 净利率 5.76%，同比-1.22%，环比+0.09%，剔除汇兑扰动后核心业务盈利质量持续改善。数字能源步入收获期，液冷与发电双轮驱动。数据中心液冷方面，产品覆盖一次侧冷却塔、二次侧 CDU 板换、芯片冷板等，功率覆盖 50-1500kW全段。上半年海外承接北美 5 家、台系 4 家共 12 个项目，与全球头部云厂商合作进入 CDU 匹配验证阶段；部分客户已经通过供应链体系审核并获得小批量订单，并首次切入磁悬浮压缩机一次侧核心换热环节。电力能源方面，获全球发电机头部客户尾气处理系统定点，冷却模块、水空中冷器获多个定点。首条年产 1.5 万台大型板换产线预计 2026Q4 建成。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2具身智能前瞻卡位，多品类小批量量产落地。公司将具身智能与人形机器人核心零部件作为新兴战略方向重点布局。上半年关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件已实现小批量生产，与国内外客户协同研发持续推进。公司已建立电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理等完整产线，具备量产能力。同时，上半年累计获得 161 个新项目，达产后预计新增年销售收入约 49.9 亿元，订单储备充沛。投资建议短期，三大业务板块在手订单充足，业绩增长确定性较强；中长期看，公司依托"车规级换热技术"向多领域延伸，数据中心液冷需求爆发叠加发电业务放量，数字能源第二曲线加速成长，具身智能领域前瞻布局打开更广阔成长空间。我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 188.74/226.88/270.51亿元；实现归母净利润 11.12/14.33/17.99 亿元，对应 EPS 分别为 1.31/1.69/2.12元，对应 26 年 9 月 3 日 PE 为 34/26/21 倍，维持“增持-A”的投资评级。风险提示宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；关税风险财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)12,70215,67818,87422,68827,051YoY(%)15.323.420.420.219.2净利润(百万元)7849571,1121,4331,799YoY(%)28.022.216.128.925.6毛利率(%)20.119.218.218.518.9EPS(摊薄/元)0.931.131.311.692.12ROE(%)12.613.113.514.815.8P/E(倍)47.739.033.626.120.8P/B(倍)6.15.14.53.93.3净利率(%)6.26.15.96.36.7资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1149414102162741846521878营业收入1270215678188742268827051现金21872555253225942628营业成本1014712662154321849621948应收票据及应收账款504062757706941711800营业税金及附加7887105126150预付账款7678115112162营业费用179211245290341存货22732786371139954963管理费用6817977939081082其他流动资产19182408221023472325研发费用573608642681812非流动资产68697774835890599710财务费用57353493103长期投资36523720312976资产减值损失-190-157-224-274-331固定资产38574761538760766773公允价值变动收益3940202431无形资产803797816846831投资净收益46-9201919其他非流动资产18441980195320092031营业利润10091269144018642334资产总计1836221876246322752431588营业外收入38545流动负债990912132138041534717596营业外支出924182018短期借款20642455225923572308利润总额10021253142718482322应付票据及应付账款66868336103691178214040所得税1