电池箔需求景气，上半年归母净利润同比高增

有色金属 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 9 月 4 日 603876.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 20.22 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 34.4 (6.5) (24.3) 94.4 相对上证综指 36.5 (10.0) (20.8) 91.1 发行股数 (百万) 929.27 流通股 (百万) 929.27 总市值 (人民币 百万) 18,789.78 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 692.32 主要股东 杭州鼎胜实业集团有限公司 26.87% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 9 月 3 日收市价为标准 相关研究报告 《鼎胜新材》20250509 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 有色金属：工业金属 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 鼎胜新材 电池箔需求景气，上半年归母净利润同比高增 公司发布 2026 年半年度报告，实现归母净利润 4.80 亿元，同比增长 155.41%。公司新能源电池铝箔及涂炭铝箔产销提升带动盈利改善；维持增持评级。 支撑评级的要点  2026 年上半年归母净利润 4.80 亿元，同比增长 155.41%：公司发布 2026年半年度报告，上半年实现营业收入 154.66 亿元，同比增长 16.17%；归母净利润 4.80 亿元，同比增长 155.41%；扣非归母净利润 4.71 亿元，同比增长 171.81%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入 82.05 亿元，同比增长 19.66%，环比增长 13.00%；归母净利润 2.86 亿元，同比增长 178.79%，环比增长 47.60%；扣非归母净利润 2.78 亿元，同比增长183.39%，环比增长 43.32%。  铝板带箔主业稳健，毛利率同比提升：铝板带箔业务实现收入 152.59 亿元，同比增长 16.58%，毛利率 11.25%，较上年同期 8.81%提升 2.44 个百分点。经营活动产生的现金流量净额 7.41 亿元，同比改善明显。根据公司公告，附加值较高的新能源电池铝箔及涂炭铝箔下游需求持续旺盛，产销量分别较去年同期大幅提升，带动整体利润增长。  动力与储能铝箔需求景气，产品结构持续优化：中报披露公司主要产品覆盖新能源电池箔、空调箔、单双零箔及铝板带等；行业层面，2026 年上半年国内动力电池累计装车量 335.60GWh、同比增长 12.00%，全球锂电池储能系统出货量等亦保持较高增速，电池铝箔需求具备支撑。公司以销定产并覆盖主要动力电池客户，高附加值电池箔占比提升有望继续强化盈利质量。 估值  结合公司中报，考虑到电池箔需求旺盛，公司盈利能力提升，我们将公司 2026-2028 年的预测每股盈利调整至 1.30/1.80/2.16 元（原 2026-2028年预测摊薄每股收益为 0.65/0.77/-元），对应市盈率 15.6/11.2/9.3 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 24,022 26,303 32,692 36,724 40,619 增长率(%) 26.0 9.5 24.3 12.3 10.6 EBITDA(人民币 百万) 1,108 1,400 2,216 2,823 3,284 归母净利润(人民币 百万) 301 513 1,206 1,672 2,010 增长率(%) (43.7) 70.3 135.1 38.7 20.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.32 0.55 1.30 1.80 2.16 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.65 0.77 - 调整幅度 (%) 100.9 133.2 - 市盈率(倍) 27.3 27.2 15.6 11.2 9.3 市净率(倍) 1.2 1.9 2.3 2.0 1.7 EV/EBITDA(倍) 11.8 13.9 10.1 7.3 5.6 每股股息 (人民币) 0.1 0.2 0.3 0.4 0.4 股息率(%) 1.1 1.1 1.5 1.8 2.1 资料来源：公司公告，中银证券预测 (1%)42%85%128%171%214%Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Sep-26 鼎胜新材 上证综指 2026 年 9 月 4 日 鼎胜新材 2 图表 1.业绩摘要 (人民币，百万) 2025H1 2026H1 同比(%) 营业收入 13,313.87 15,466.20 16.17 营业成本 12,140.22 13,721.34 13.02 毛利润 1,173.64 1,744.86 48.67 营业税金及附加 37.01 40.58 9.64 管理费用 140.08 172.50 23.14 销售费用 92.93 98.88 6.40 营业利润 227.27 590.52 159.84 资产减值 34.40 23.29 (32.30) 财务费用 22.45 142.42 534.52 投资收益 (67.03) (64.68) / 营业外收入 6.16 3.65 (40.68) 营业外支出 6.12 9.80 59.97 利润总额 227.30 584.38 157.10 所得税 36.53 106.83 192.43 少数股东损益 2.88 (2.33) (180.89) 归属于母公司的净利润 187.89 479.88 155.41 基本每股收益(元) 0.21 0.52 147.62 毛利率(%) 8.82 11.28 2.47 个百分点 净利率(%) 1.43 3.09 1.65 个百分点 资料来源：iFinD，中银证券 2026 年 9 月 4 日 鼎胜新材 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 24,022 26,303 32,692 36,724 40,619 净利润 30