【粤开宏观】本轮新型政策性金融工具的支持方向

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 证券研究报告 | 宏观点评 宏观研究 【粤开宏观】本轮新型政策性金融工具的支持方向 2026 年 09 月 04 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】本轮新型政策性金融工具的特征与效果》2026-09-03 《【粤开宏观】如何看待 K 型分化：中美比较与启示》2026-08-31 《【粤开宏观】前瞻指引的进退之困——简评沃什杰克逊霍尔会议讲话》2026-08-29 《【粤开宏观】如何看待美债市场波动：共识与分歧》2026-08-28 《【粤开宏观】美国联邦政府债务：从财政困局到治理危机》2026-08-25 引言 今年 8000 亿元新型政策性金融工具于 9 月 1 日陆续开始投放。从目前地方释放信息来看，新型政策性金融工具将重点支持“六张网”、新能源、交通基础设施、园区基础设施、城市更新、芯片等领域，用作项目资本金。如何看待新型政策性金融工具的作用？为何重点投向这些领域？今年新型政策性金融工具用作资本金的比例部分可超过 50%，为何要做这样的调整？会带来什么影响？今年新型政策性金融工具强调要加大对民间投资项目的支持力度，为何要加大新型工具对民间投资项目的支持？预计会带来怎样的政策效应？ 风险提示：宏观经济形势不及预期。 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 6 目 录 一、本轮新型政策性金融工具的投向 ..................................................................................................................................... 3 二、本轮新型政策性金融工具资金占项目资本金的比例 ..................................................................................................... 3 三、本轮新型政策性金融工具资金加大对民间投资项目支持 ............................................................................................. 4 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 6 一、本轮新型政策性金融工具的投向 2026 年新型政策性金融工具兼顾短期稳增长与中长期促转型双重目标，投向领域进一步拓宽优化，既持续补齐传统基础设施短板，又重点锚定新质生产力和先进制造业培育壮大，覆盖新能源、综合交通、城市更新、人工智能、低空经济、算力基础设施等多元领域，是立足我国经济转型阶段特征、统筹扩大有效投资与推动产业升级的重要政策部署。作为准财政工具，该工具核心功能是补充项目资本金，发挥撬动社会资本的作用，打通重大项目融资堵点，推动形成更多实物工作量，体现了财政金融协同扩内需的政策思路。 其一，传统基建投资边际效益下行，政策资金需要向综合效益更高的增量领域倾斜。随着我国经济转向高质量发展阶段，城市发展转向存量提质增效为主的阶段，传统市政类、交通基础设施建设放缓，相关投资边际回报有所回落。与此同时，数字经济、人工智能、低空经济、绿色先进制造等新质生产力相关项目，契合现代化产业体系建设方向，具备较强的投资带动效应，成为本轮新型政策性金融工具重点支持方向，有利于提升政策资金综合投资效益。新型政策性金融工具的核心价值不在于替代财政资金，而在于以少量资本金撬动社会投资，把有限的政策资金投向边际回报更高、带动效应更强的领域。 其二，保障“十五五”重大工程项目落地实施，以重大项目为抓手稳投资、扩内需。“六张网”被确立为“十五五”开局之年稳投资的关键抓手，既包括传统基础设施、也包括新型基础设施，充分体现了高质量发展的投资导向。但“六张网”项目普遍具有投资规模大、回报周期长、早期现金流不足的特征，单纯依靠市场化资本难以独立承担，需要财政资金、政策性金融工具协同形成融资组合方案。其中，新型电网、物流网等领域具备一定的市场化收益，但仅靠项目自身收益难以满足融资要求，仍需要政策性资金带动市场化资本跟进。新型政策性金融工具正是通过补充项目资本金，解除融资约束，推动一批受资本金缺口约束而暂缓推进的重大项目加快开工落地，为扩大有效投资提供有力支持。 二、本轮新型政策性金融工具资金占项目资本金的比例 今年新型政策性金融工具占项目资本金比例做了重要调整，常规项目资本金比例原则上仍不超过 50%，但对于数据安全能力建设、养老托育基础设施等符合国家战略的重点领域项目，上限可提高至资本金的 80%。这一调整是制度设计上的重要优化，通过差异化的资本金支持，让政策性资金更精准地流向国家战略需要、市场不能充分发挥作用的领域，在稳投资与防风险之间寻求更优平衡。 其一，降低准公益性项目的资本金硬约束。民生保障类项目社会效益显著，但投资规模大、回报周期长、社会资本进入意愿不足。新型政策性金融工具最高可支持资本金的 80%，大幅降低了项目方的筹资压力，项目整体融资的可落地性增强，商业银行配套贷款跟进意愿也会提升，意味着更多因资本金不足而被搁置的战略项目可以启动，政策资金能够发挥更大的作用。 其二，体现国家战略优先的政策精准导向。80%的上限适用的重点领域符合“十五五”期间国家重点补短板的战略方向，而常规项目仍按 50%执行。这种差异化设计既保证了政策资源向国家战略方向集中，又防止了资金在一般性项目中过度沉淀，体现了“精准滴灌”的政策思路。 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 6 三、本轮新型政策性金融工具资金加大对民间投资项目支持 今年新型政策性金融工具更加突出对民间投资项目的支持，是基于宏观形势和微观机制的综合考量。宏观层面，民间投资持续走弱，亟需政策托举。今年 1—7 月民间投资同比降幅扩大至 9.4%，降幅大于全部固定资产投资 2.7 个百分点。当前民间投资增速回落，很大程度上是新旧动能转换中的换挡现象，传统领域动能趋弱，新兴产业尚不足以对冲收缩压力。一方面，国内供强需弱矛盾仍然突出，房地产仍在深度调整，中下游制造企业面临成本上行与需求偏弱的双重挤压，通过产业链关联效应抑制民间投资意愿。另一方面，新兴产业前景不明、民企准入门槛较高，技术路线、商业模式、市场需求均存在较大不确定性，民营企业难以独立承担投资。微观层面，民间资本参与重大项目仍面临机制障碍。即便项目具备长期收益前景，民营企业也常常受制于资本金筹措压力、项目前期风险较高、配套融资较难等现实约束，需要政策性金融工具发挥风险分担、资本金补位的作用，打通民企参与重大项目的堵点。 破解民间投资难题，需要真金白银的财政金融工具降低民企参与的门槛和成本。今年新型政策性金融工具更加突出对