2026年上半年业绩承压，莱康奇塔单抗获批上市

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月03日优于大市丽珠集团（000513.SZ）2026 年上半年业绩承压，莱康奇塔单抗获批上市核心观点公司研究·财报点评医药生物·化学制药证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.55 元总市值/流通市值23574/23031 百万元52 周最高价/最低价42.40/25.74 元近 3 个月日均成交额203.33 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《丽珠集团（000513.SZ）-2025 年业绩稳健，创新分子即将商业化销售》 ——2026-04-07《丽珠集团（000513.SZ）-2025 年前三季度业绩稳健，创新药产品推进顺利》 ——2025-11-03《丽珠集团（000513.SZ）-创新转型成果初见，在研管线值得期待》 ——2025-09-24公司 2026 年上半年业绩承压。2026 年上半年公司实现营收 50.00 亿元（-20.3%），归母净利润 9.32 亿元（-27.2%），扣非归母净利润 8.90亿元（-29.3%），2026 年第二季度营收 21.29 亿元（-31.1%），归母净利润 3.55 亿元（-44.9%），扣非归母净利润 3.12 亿元（-51.3%），主要由于公司重点品种艾普拉唑钠系列、注射用尿促性素等受医保价格影响，销售收入下滑，注射用亮丙瑞林广东联盟地区销售收入大幅下滑，马来酸氟伏沙明片自今年开始执行第十一批国家集采，销售收入下滑，导致公司上半年业绩承压。公司核心品种进展顺利，接棒原有产品带来增量。公司在消化、精神神经、生殖、心脑血管领域布局多款创新产品。消化领域，接续品种 JP-1366 片（P-CAB）反流性食管炎适应症处于上市审评阶段，联合抗生素用于幽门螺杆菌根除适应症已经完成临床 3 期首例患者给药，注射剂型针对消化性溃疡出血适应症已启动临床 3 期研究。生殖领域，注射用亮丙瑞林微球（3M）处于上市申报审评阶段，有望年内获批；曲普瑞林微球中枢性早熟适应症即将完成临床 3 期研究；重组人促卵泡激素注射液已于 2026 年 6 月获批上市；口服 GnRH 拮抗剂 LPM7100328 辅助生殖适应症已经启动临床 3 期研究。精神神经领域，NS-041（KCNQ2/3 激动剂）癫痫适应症推进至临床 2 期阶段；布瑞哌唑微球已经启动临床 1 期研究，并于 7 月完成首例患者给药。自免和代谢领域，莱康奇塔单抗（IL-17A/F 抗体）在银屑病适应症与司库奇尤单抗头对头比较显示出优效，2026 年 8 月在国内获批上市，强直性脊柱炎适应症的临床 3 期研究取得良好的结果；司美格鲁肽用于糖尿病适应症已经处于上市审评阶段，减重适应症的上市申请已获受理。心血管领域，H001（凝血酶 IIa因子抑制剂）已经完成针对全膝关节置换术患者的临床 2 期研究；引进产品LZSN2501（FXI 双抗）用于成人全膝关节置换术后静脉血栓栓塞症的临床 IND已于 2026 年 8 月提交并获受理。投资建议：略微下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司 2026 年上半年受到核心品种被纳入集采和医保目录等因素影响，业绩承压，考虑到公司处于创新转型的阶段，略微下调盈利预测，预计 2026-2028 年公司营收分别为 100.49/102.42/106.36 亿元（前值 123.04/127.67/134.62 亿元），同比-16.4%/+1.9%/+3.9%，归母净利润分别为 17.82/19.82/22.73 亿元（前值20.76/23.68/27.60 亿元），同比-11.9%/+11.2%/+14.7%，当前股价对应PE=13.2/11.9/10.4x，维持“优于大市”评级。风险提示：商业化进度不及预期，创新药研发进度不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)11,81212,02010,04910,24210,636(+/-%)-5.0%1.8%-16.4%1.9%3.9%归母净利润(百万元)20612023178219822273(+/-%)5.5%-1.8%-11.9%11.2%14.7%每股收益（元）2.262.282.012.232.56EBITMargin22.8%22.0%24.1%26.5%28.8%净资产收益率（ROE）14.9%14.6%12.5%13.4%14.6%市盈率（PE）11.711.713.211.910.4EV/EBITDA10.410.011.29.88.7市净率（PB）1.751.701.651.591.52资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月04日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年上半年公司实现营收 50.00 亿元（-20.3%），归母净利润 9.32 亿元（-27.2%），扣非归母净利润 8.90 亿元（-29.3%），2026 年第二季度营收 21.29亿元（-31.1%），归母净利润 3.55 亿元（-44.9%），扣非归母净利润 3.12 亿元（-51.3%），主要由于公司重点品种艾普拉唑系列、注射用尿促性素等受医保价格影响，销售收入下滑，注射用亮丙瑞林广东联盟地区销售收入大幅下滑，马来酸氟伏沙明片自今年开始执行第十一批国家集采，销售收入下滑，导致公司上半年业绩承压。图1：丽珠集团营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：丽珠集团单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：丽珠集团归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：丽珠集团单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司优化营销体系，销售费用率下降。2026 年上半年，公司实现毛利率 61.3%（-4.74pp），销售净利率 22.4%（-2.31pp）；销售/管理/研发/财务费用率分别为 23.0%/5.4%/7.2%/0.3%，分别同比-4.7pp/+0.6pp/+0.3pp/+2.9pp。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：丽珠集团毛利率、净利率变化情况图6：丽珠集团四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司核心品种进展顺利，接棒原有产品带来增量。公司在消化、精神神经、生殖、心脑血管领域布局多款创新产品。消化领域，接续品种 JP-1366 片（P-CA