利润增速亮眼，脑机接口及AI医疗持续布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月03日优于大市翔宇医疗（688626.SH）利润增速亮眼，脑机接口及 AI 医疗持续布局核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价40.54 元总市值/流通市值6486/6486 百万元52 周最高价/最低价95.00/39.30 元近 3 个月日均成交额115.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《翔宇医疗（688626.SH）-收入端稳健，持续加大脑机接口研发投入》 ——2025-11-10《翔宇医疗（688626.SH）-持续加大研发投入力度，深度布局脑机接口技术》 ——2025-05-08《翔宇医疗（688626.SH）——2024 年中报点评：24H1 业绩有所承压，持续加大研发投入力度》 ——2024-09-13收入稳健增长，利润增速亮眼。2026H1 公司实现营收 3.73 亿元（+3.93%），归母净利润 0.40 亿元（+12.04%），扣非归母净利润 0.29 亿元（+25.59%）；26Q2 单季营收 1.80 亿元（+4.10%），归母净利润 0.14 亿元（+15.19%），扣非归母净利润 0.06 亿元（+30.29%）。公司收入保持稳健增长，利润增速高于收入增速，盈利质量有所提升。毛利率基本稳定，费用率持续优化。2026H1 公司毛 利率为 67.63%（-0.27pp）。费用端，销售费用率 29.48%（-2.87pp），管理费用率8.69%（+0.72pp），研发费用率 21.19%（-2.27pp），财务费用率-1.37%（+0.37pp），四费率 57.99%（-4.05pp），费用管控得当。脑机接口及 AI 医疗持续布局，新产品与全院康复方案不断完善。公司持续推进前沿技术及新产品研发，围绕专病专科临床需求完善全院临床康复一体化解决方案，在脑机接口、康复机器人、AI 医疗等领域持续推出新产品及解决方案。公司依托国家企业技术中心、国家级工业设计中心等创新平台，持续提升研发及技术转化能力，推动康复设备智能化升级，进一步丰富产品矩阵。投资建议：考虑研发投入力度与招投标节奏，下调 2026、2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年营收 8.1/9.1/10.5 亿元（2026、2027 年原为 9.2/10.6 亿元），同比增长 6%/12%/15%；归母净利润 1.1/1.3/1.6 亿元（2026、2027 年原为 1.3/1.7 亿元），同比增长37%/25%/20%；当前股价对应 PE 为 61/49/41x，维持“优于大市”评级。风险提示：研发失败风险；设备招采金额及进度不及预期；市场竞争加剧风险；政策风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7447688139111,049(+/-%)-0.2%3.3%6.0%12.0%15.1%归母净利润(百万元)10378107133160(+/-%)-54.7%-24.1%36.6%24.9%20.0%每股收益（元）0.640.490.670.831.00EBITMargin8.5%3.3%8.1%10.2%12.2%净资产收益率（ROE）5.0%3.8%5.0%6.2%7.2%市盈率（PE）66.988.264.551.643.1EV/EBITDA76.8103.741.532.928.1市净率（PB）3.383.333.253.183.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月04日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：翔宇医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：翔宇医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：翔宇医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：翔宇医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：翔宇医疗费用率情况（%）图6：翔宇医疗利润率情况（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称2026/9/3股价总市值亿元EPSPEROEPEG投资评级25A26E27E28E25A26E27E28E25A26E688626.SH翔宇医疗40.54650.510.670.831.0082.9960.7548.6340.533.78%2.25优于大市688580.SH伟思医疗43.96421.441.802.002.3730.4924.3622.0018.578.16%1.35无688273.SH麦澜德28.92291.031.141.301.5028.1825.4822.2519.287.63%1.89无资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：除翔宇医疗外均为 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物743722814874962营业收入7447688139111049应收款项8070778696营业成本242256298334397存货净额238304219237306营业税金及附加1113101113其他流动资产80337172231316销售费用215233212228252流动资产合计11421486133414791732管理费用6065747272固定资产12051388154215851614研发费用152175163173189无形资产及其他217214206197189财务费用(24)(16)(24)(18)(10)投资性房地产351165165165165投资收益1681111长期股权投资1315151515资产减值及公允价值变动99(10)(10)(10)资产总计29283268326134423714其他收入(141)(154)(125)(136)(151)短期借款及交易性金融负债355487500581682营业利润10977118150177应付款项136123103112137营业外净收支(1)(2)(1)(2)(2)其他流动负债2443422642