航空机场行业2026年中报总结：货运需求韧性足，客运待油价回落

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 货运需求韧性足，客运待油价回落 航空机场 证券研究报告 行业专题报告 / 2026.08.31 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 zhuyb01@ctsec.com 分析师 李逸 SAC 证书编号：S0160526050002 liyi@ctsec.com 相关报告 1. 《效益边际改善，重视左侧布局 》 2026-08-18 2. 《暑运有序开启，关注航空左侧布局机会 》 2026-07-16 3. 《曙光初现，逆向布局正当时》 2026-05-31 航空机场 2026 年中报总结 核心观点 ❖ 航空货运：AI+跨境电商需求增长支撑空运景气向上。26H1 我国国际航线货邮运输量同比+14%，主要因为全球 AI 产业链需求端激增与跨境电商韧性增长。高油价环境下航空货运市场展现较强韧性，顺价能力强于客运，26H1航空货运企业营业收入实现双位数增长，高油价导致毛利率同比下滑，东航物流归母净利润同比+10%至 14 亿元，南航物流归母净利润同比+19%至 19 亿元，国货航盈利同比-26%。 ❖ 航空客运：高油价致大航亏损扩大，春秋 Q2 盈利彰显低成本优势。26H1 三大航亏损扩大，民营航司维持盈利。其中，一季度初步验证供需改善下的盈利能力，七家上市航司均实现盈利，累计归母净利润 81 亿元，同比增长 105 亿元；二季度油价暴涨冲击需求，航司大幅亏损，七家上市航司累计归母净利润-148 亿元，同比减少 144 亿元，仅春秋航空盈利 0.6 亿元，彰显高效率与低成本优势。除主业客运业务经营外，国航 26H1 自国泰航空确认投资收益约 12 亿元，同比增加 0.2 亿元；南航并表子公司南航物流 26H1 贡献归母净利润 10.5 亿元，同比增加约 1.7 亿元。此外，国航、东航将 2026-2027 年部分飞机引进计划推迟至 2028 年，供给侧中长期趋紧。 ❖ 机场：货运好于客运，收入稳增，利润因产能周期分化。Q2 高油价环境下吞吐量增速环比放缓，国际线成客运主要增量，跨境物流需求强劲，26H1上海机场国际线货邮吞吐量同比+16%。26H1，上海机场投资收益增厚利润，归母净利润同比+16%至 12.2 亿元；因 T3 航站楼投产，白云机场成本增速高于收入增速，导致归母净利润同比-43%至 4.3 亿元；首都机场实现扭亏，归母净利润 0.2 亿元；深圳机场归母净利润同比+136%，扣非归母净利润同比+3%。 ❖ 中期分红：春秋航空 2026 年中期拟每股派发现金红利 0.33 元，现金分红比例约 30%，现金分红+回购金额占当期归母净利润的 106%。上海机场 2026 年中期拟每股派发现金红利 0.27 元，现金分红比例约 55%（2025 中期为 50%）。 ❖ 投资建议：供给侧，因上游飞机制造商产能恢复遭遇瓶颈，我们判断航空行业供给中长期趋紧，且货机较客机供应更紧缺。需求侧，中国出口高景气拉动货运需求增长，其中跨境电商小包需求具有韧性，AI 产业链需求激增为空运提供增量，支撑货运高景气，带来较强的顺价能力，运价有望企稳；客运需求中长期具有韧性，若燃油附加费回落，有望进一步刺激出行需求释放。航空行业中长期供需格局持续改善将支撑运价上行，若油价回落，利润弹性有望显现。航空货运行业建议关注东航物流，航空客运行业建议关注华夏航空、春秋航空、中国东航、中国国航、吉祥航空、南方航空。 ❖ 风险提示：出行需求不及预期，航空货运需求不及预期，油价大幅上涨风险，人民币贬值风险。 -22%-14%-6%2%10%18%航空机场沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 航空客运：高油价拖累盈利，大航再推迟飞机引进 ............................................................................... 4 2 航空货运：AI+跨境电商需求增长支撑空运高景气 ................................................................................ 8 3 机场：货运好于客运，收入稳增、利润分化 ......................................................................................... 11 4 投资建议 ..................................................................................................................................................... 14 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1: 航司 Q2 普遍削减运力投放致 ASK 同比下滑 ................................................................................... 4 图 2: 航司 26Q2 国内线 ASK 同比下降、国际线 ....................................................................................... 4 图 3: 航司 26H1 客座率维持高位 ................................................................................................................. 5 图 4: 航司 26Q2 国际线客座率普遍同比高增 ............................................................................................. 5 图 5: 航司 26H1 客公里收益同比增长 2%-7% ........................................................................................... 5 图 6: 航司国际线、地区线客收同比高增 ...............................................................