锂电行业2026年半年报总结：高景气周期良性上行，强现实有待定价

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 9 月 3 日 行业研究 高景气周期良性上行，强现实有待定价 ——锂电行业 2026 年半年报总结 电力设备新能源 营收连续多季度加速增长，净利润大幅增长。锂电行业样本企业 26Q2 营业收入4829 亿元，同比增长 64%，环比增长 22%，从 25Q1 开始同比增速均为正且增速不断抬高，二阶导向上。相比 Q1 同比增速进一步提升的环节有上游资源、磷酸铁锂、电解液 6F、铜铝箔、电池等，量价齐升效应进一步增强。 锂电行业样本企业 26Q2 归母净利润 513 亿元，同比增长 107%，环比增长 14%，单季度归母净利率 10.62%。行业利润连续 6 个季度同比增长，利润增速远高于收入增速，一方面由于低基数效应，另一方面涨价、稼动率、库存收益等多因素共振带来盈利大幅增长，往后看多因素共振难再现。 利润率修复趋缓。利润率方面，26Q2 毛利率 20.7%，在多个季度持续改善后环比回落，同比+1.4pct，环比-1.4pct；26Q2 净利率 11%，同比+2pct，环比-0.7pct。 行业强现实不断演绎，下游需求景气维持高周转、存货增长。湿法隔膜、磷酸铁、六氟磷酸锂开工率近几个月已突破 80%荣枯线，磷酸铁锂开工率逼近 80%，供需关系持续紧张。26Q2 相比 25 年下半年存货周转率创新高的环节有隔膜、铜箔铝箔、碳酸锂。从存货结构来看，26H1 相比 25H2 库存商品比重提升，从由于上游涨价导致的原材料备货，切换到旺季+抢装的备货阶段。电芯库销比持续下降，截至 26 年 7 月，储能电芯库销比不断降低，年中出货高峰后有所反弹至 0.39，但仍处于历史极低水平；动力电芯库销比今年以来不断改善。 锂电周期良性上行，资本开支有序。锂电池环节的资本开支从 25Q1 止跌回升，连续 3 个季度维持在 230 亿元左右，同比增速 30%-40%，自 24Q4 开始连续 7个季度同比增速为正。材料端资本开支多数回暖，同比增速为正。 合同负债来看，未来业绩增长仍有持续动力。铜铝箔、三元正极、磷酸铁锂、结构件等环节 26Q2 合同负债同比大幅增长。 投资建议： 强现实、弱预期持续演绎，且旺季强现实有加强趋势，但弱预期无法证伪。电池龙头、负极环节公司经营有望保持稳定，随着 27 年板块情况逐渐明朗，此前部分过度悲观预期有望修复。市场对于龙头标的关注度较高，需持续关注估值切换机会；而周期属性强或价格处于高位的细分环节博弈性更强，需等待市场对于强现实定价。建议关注：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、尚太科技、诺德股份等。 风险提示：下游新能源车销量不及预期；储能招标情况不及预期；政策及补贴变化风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%0%10%20%30%40%50%2025/92025/112026/12026/42026/62026/8电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源 目 录 1、 锂电行业高景气周期持续 ................................................................................................................. 3 1.1 锂电样本公司情况 ................................................................................................................................................. 3 1.2 营收多季度加速增长，净利润大幅增长 ............................................................................................................. 4 1.3 高周转+库存加速增长，强现实仍在加强 ........................................................................................................... 5 1.4 资本开支良性上行 ................................................................................................................................................. 7 1.5 合同负债持续增长，业绩增长动力持续 ............................................................................................................. 9 2、 投资建议 ............................................................................................................................................. 9 3、 风险分析 ............................................................................................................................................. 9 图目录 图 1 ：锂电行业营业收入及增速（右） ............................................................................................................. 5 图 2 ：锂电行业归母净利润及增速（右） ......................................................................................................... 5 图 3 ：锂电行业毛利率、净利率变化趋势 .....