生物医药行业2026年创新药中报总结(二)：大药企创新收入占比持续提升，双抗与ADC前沿探索拓宽成长边界

2026年创新药中报总结（二）：大药企创新收入占比持续提升，双抗与ADC前沿探索拓宽成长边界证券研究报告2026年09月03日证券分析师请务必阅读正文后免责条款生物医药 强于大市（维持）何敏秀 投资咨询编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN叶 寅 投资咨询编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN核心结论1传统药企稳步创新转型，创新药商业销售与授权收入带动业绩增长。2026年上半年，传统大型制药企业创新转型成效凸显：恒瑞医药创新药收入达88.09亿元（yoy +16.38%），占药品销售比重跨越至63.16%，非肿瘤创新药同比增长73.97%；中国生物制药创新药及对外授权收入达87.9亿元（yoy+44.3%）；石药集团在成药稳健增长（yoy +10.8%，剔除授权费收入贡献）与AZ战略合作大额授权费驱动下，实现归母净利60.94亿元（yoy +139.2%）。传统药企有望逐步摆脱仿制药集采阵痛，凭借高壁垒自研平台、全球BD交易与战略并购，确立高质量成长中枢。前沿疗法迈入“IO 2.0 + ADC 2.0”时代，前移一线/围手术期与多维联合有望重塑治疗格局。从2026年9月WCLC全球顶级学术会议看，国内企业在前沿靶点与创新构型上布局。（1）双抗多靶点加速前移：荣昌、君实、维立志博推进PD-1/VEGF、PD-L1/4-1BB双抗进入一线晚期及围手术期新辅助治疗；康方生物依沃西在国内外布局多项注册3期、卡度尼利全线出击术后及一线适应症。（2）ADC多靶点与联合创新百花齐放：科伦博泰sac-TMT（TROP2ADC）迎来国内首批放量与全球多项3期顶线数据；宜联、翰森在2L SCLC进入B7-H3 ADC临床3期数据读出阶段；映恩生物、石药集团积极推进B7-H3ADC、EGFR ADC联合双抗或PD-1的创新组合，拓宽实体瘤天花板。专精特新与差异化矩阵进入密集收获期，多元商业化变现路径更加清晰。具备特色管线矩阵的Biopharma/Biotech迎来商业化快速放量与管线收获双重共振：诺诚健华奥布替尼自免/血液双线发力；云顶新耀耐赋康放量破局并叠加引进/自研多款重磅商业化产品；君实生物通过特瑞普利单抗持续造血并启动下一代双抗/双抗ADC联合布局。自主研发、海外出海许可（如映恩与罗氏合作、恒瑞与BMS 152亿美元合作）与境内资产并购引进多元模式齐头并进，未来有望迎来国内新药获批与重磅注册临床读出的密集期。投资建议：结合2026年中报表现与下半年学术会议催化，在业绩上多数创新药企实现扭亏为盈，此外传统药企创新收入占比提升并积极布局前沿IO/ADC创新升级。建议关注以下三条主线：（1）创新药收入占比不断提升且深度绑定跨国MNC的转型药企（建议关注恒瑞医药、中国生物制药、石药集团等）；（2）双抗/ADC/双抗+ADC联合前沿布局，技术平台成长型标的（建议关注康方生物、科伦博泰、君实生物、映恩生物等）；（3）血液瘤/自免/肾病等高壁垒单品加速放量且实现业绩拐点的细分标的（建议关注诺诚健华、云顶新耀等）。风险提示：行业政策变动风险；研发进展不及预期风险；竞争加剧风险；产品上市后商业化表现不及预期等目录C O N T E N T S2：传统药企创新转型深化，特色Biopharma迎来密集催化与业绩拐点1：2026年WCLC前瞻：国内药企领跑IO 2.0/ADC/IO+ADC等创新在研3：投资建议24：风险提示2026年WCLC前瞻：国内药企IO 2.0/ADC/IO+ADC等创新在研亮相 在2026年9月召开的WCLC大会上，多家国内头部创新药企集中披露了肺癌治疗领域的重磅临床进展。整体管线呈现两大核心特征：一方面，新一代免疫检查点双抗（如荣昌生物与君实生物的PD-1/VEGF、维立志博的PD-L1/4-1BB）正加速推进至一线晚期及围手术期新辅助治疗；另一方面，ADC药物与“ADC+IO/双抗”联合疗法已成为核心看点——其中宜联生物与翰森制药的B7H3 ADC在2L小细胞肺癌（SCLC）均进入临床3期数据披露阶段，映恩生物将在此次WCLC大会上披露双抗联合B7H3 ADC在NSCLC的数据，石药集团将披露EGFR ADC与PD-1联用在一线NSCLC的前沿应用等。资料来源：荣昌生物官微，君实医学官微，维立志博官微，映恩生物官网，UmabsDB，insights,citeline官网，平安证券研究所3企业管线方案数据阶段荣昌生物RC148/ABBV-1480PD-1/VEGF双抗联合化疗1L NSCLC（sqNSCLC和nsqNSCLC）临床2期君实生物JS207JS207联合含铂双药化疗治疗不可切除III期NSCLC临床2期维立志博LBL-024PD-L1/4-1BB联合化疗1L NSCLC临床2期映恩生物DB-1311/BNT324B7H3 ADC联合PD-L1/VEGF-A治疗NSCLC临床2期石药集团SYS6010EGFR ADC联合恩朗苏拜单抗（PD-1）1L PD-L1阳性NSCLC临床2期宜联生物Tam-PeliB7H3 ADC 2L 小细胞肺癌临床3期翰森制药risvutatug rezetecanB7H3 ADC 2L 小细胞肺癌临床3期图表：2026年WCLC大会研究项目数据披露（部分列举）目录C O N T E N T S2：传统药企创新转型深化，特色Biopharma迎来密集催化与业绩拐点1：2026年WCLC前瞻：国内药企IO 2.0/ADC/IO+ADC等创新在研亮相3：投资建议44：风险提示恒瑞医药：2026年上半年业绩阶段性承压，创新药收入占比持续提升 2026年上半年公司实现营业收入154.56亿元，同比微降1.94%，其中产品销售收入139.48亿元，同比增长1.87%。2026年上半年归母净利润达44.65亿元，同比增长0.34%，基本保持平稳。2026H1公司创新药销售收入达88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入比例进一步提升至63.16%，其中创新药销售收入中，抗肿瘤产品收入62.65亿元，同比增长2.58%，占创新药销售收入比例达71.11%；非肿瘤创新药销售收入25.45亿元，同比增长73.97%，随着公司创新产品持续上市及商业化推进，公司创新药收入来源将进一步丰富。 公司多款在研创新药取得关键临床进展。HER3ADC瑞康芦泽妥塔单抗SHR-A2009治疗EGFR突变NSCLC国内NDA已获受理；Nectin-4ADCSHR-A2102联合阿得贝利单抗预计今年启动3期入组；瑞普泊肽片（GLP-1/GIP）治疗减重已启动临床3期研究，治疗糖尿病临床3期已取得积极顶线结果；HRS-7535（口服GLP-1）国内减重3期、糖尿病3期研究均达到主要终点，相关适应症计划递交NDA；新一代心肌肌球蛋白小分子HRS-1893治疗梗阻性肥厚型心肌病国内临床3期等。资料来源：公司2026年中期演示资料，21财经，平安证券研究所5图表：公司2026年上半年收入构成情况恒瑞医药：持续深化全球合作，释放创新资产价值资料来源：公司2026年中期演示资料，21财经，