收入增长稳定，海外项目有序拓展

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 28 日，公司披露 2026 年中报，26H1 实现营收 138.81亿元，同比+18.37%；归母净利润 7.63 亿元，同比-15.51%；扣非归母净利润 5.44 亿元，同比+35.70%。其中，26Q2 实现营收 66.74亿元，同比+8.49%；归母净利润 2.46 亿元，同比+3.09%；扣非归母净利润 2.25 亿元，同比+6.27%。 经营分析 两片罐盈利持续改善，行业格局优化。分产品看，26H1 包装产品及服务收入 128.41 亿元，同比+17.36%，收入稳定增长，预计量价均有贡献；毛利率为 15.02%，同比维持稳定。分地区看，国内收入 126.80 亿元，同比+19.72%，境外收入 12.01 亿元，同比+5.79%。 看好海外二片罐业务提升盈利中枢。26H1 公司海外业务推进顺利，二片罐出口量显著增长，产品目的地覆盖东亚、南亚、东南亚、中东、非洲、北美、大洋洲等多个地区，市场布局持续拓展。公司在东南亚、中亚地区的海外投资建厂项目有序推进，将开辟新的海外业务增长极。海外二片罐市场供求关系稳定，产品定价和毛利率优于国内，随着出口规模扩大、沙特项目效益释放及新建产能逐步落地，海外业务有望对提升公司盈利中枢。 盈利能力相对稳定，费用稍有节降。（1）毛利率：26H1 公司毛利率为 13.80%，同比-0.32pct，Q2 铝价位于高位，毛利率稍下滑。（2）费用率：26H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.48/-0.49/-0.16/+0.86pct，财务费用率提升主要受汇兑影响，整体期间费用率下滑 0.27pct。 盈利预测、估值与评级 下半年海外与国内头部客户均会进入新的谈价周期，若两片罐价格再次上调，公司盈利能力将继续优化。预计 26-28 年归母净利润分别为 12.07/13.10/14.11 亿元，同比+19.91%/+8.53%/+7.67%。当前股价对应 PE 估值为 10/9/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；海外经营环境波动；客户食品安全事件。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 13,673 24,020 26,685 28,812 29,989 营业收入增长率 -1.23% 75.68% 11.09% 7.97% 4.09% 归母净利润(百万元) 791 1,007 1,207 1,310 1,411 归母净利润增长率 2.06% 27.35% 19.91% 8.53% 7.67% 摊薄每股收益(元) 0.309 0.393 0.472 0.512 0.551 每股经营性现金流净额 0.89 1.01 1.13 1.15 1.21 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.71% 10.36% 11.43% 11.42% 11.33% P/E 18.36 15.13 9.58 8.83 8.20 P/B 1.60 1.57 1.10 1.01 0.93 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6004.006.008.00250903251203260303260603260903人民币(元)成交金额(百万元)成交金额奥瑞金沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 13,843 13,673 24,020 26,685 28,812 29,989 货币资金 1,255 3,631 2,899 3,714 4,418 4,043 增长率 -1.6% -1.2% 75.7% 11.1% 8.0% 4.1% 应收款项 3,555 3,077 6,805 6,277 6,564 6,685 主营业务成本 -11,734 -11,443 -20,935 -22,918 -24,689 -25,664 存货 1,682 1,618 2,891 3,082 3,138 3,141 %销售收入 84.8% 83.7% 87.2% 85.9% 85.7% 85.6% 其他流动资产 323 315 2,443 828 830 826 毛利 2,109 2,230 3,085 3,767 4,123 4,325 流动资产 6,815 8,641 15,037 13,902 14,951 14,695 %销售收入 15.2% 16.3% 12.8% 14.1% 14.3% 14.4% %总资产 41.5% 47.8% 47.9% 45.5% 46.8% 45.8% 营业税金及附加 -93 -86 -156 -173 -185 -194 长期投资 3,092 3,208 2,076 2,076 2,076 2,076 %销售收入 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 5,502 5,303 11,117 11,147 11,055 10,775 销售费用 -232 -252 -382 -454 -493 -500 %总资产 33.5% 29.3% 35.4% 36.5% 34.6% 33.6% %销售收入 1.7% 1.8% 1.6% 1.7% 1.7% 1.7% 无形资产 604 589 2,603 2,969 3,445 4,076 管理费用 -563 -630 -1,097 -1,187 -1,309 -1,355 非流动资产 9,591 9,452 16,335 16,624 17,011 17,370 %销售收入 4.1% 4.6% 4.6% 4.5% 4.5% 4.5% %总资产 58.5% 52.2% 52.1% 54.5% 53.2% 54.2% 研发费用 -44 -61 -160 -160 -164 -184 资产总计 16,406 18,093 31,372 30,526 31,962 32,065 %销售收入 0.3% 0.4% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 短期借款 3,224 4,202 6,629 7,332 7,336 6,240 息税前利润（EBIT） 1,178 1,201 1,290 1,792 1,972 2,092 应付款项 2,404 3,083 6,341 5,231 5,703 5,854 %销售收入 8.5% 8.8% 5.4% 6.7% 6.8% 7.0% 其他流动负债 518 460 1,062 834 873 898 财务费用 -264 -229 -408 -387 -526 -587 流动负债 6,146 7,745 14,031 13,397 13,913 12,992 %销售收入