2026年中报点评：业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理双轮驱动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|零售业 证券研究报告 若羽臣(003010)公司点评报告 2026 年 09 月 04 日 [Table_Title] 业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理双轮驱动 ——若羽臣(003010)2026 年中报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年中报。 点评：  2026 年延续高增长势头，利润率水平持续提升 2026 年上半年，公司实现营业收入 22.86 亿元，同比增长 73.29%；实现归母净利润 1.67 亿元，同比增长 131.72%；实现扣非归母净利润 1.59 亿元，同比增长 128.65%，业绩增长亮眼超出此前业绩预告上限。上半年公司毛利率 65.47%，较去年同期大幅提升 8.55 个百分点。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 51.36%/3.00%/0.68%/1.33%，其中销售费用率提升 5.95 个百分点。公司归母净利润率为 7.33%，提升 1.85 个百分点。单季度来看，Q2 公司实现营业收入 12.91 亿元，同比增长 73.25%，实现净利润 0.95 亿元，同比增长 112.12%。  自有品牌实现翻倍增长，品牌管理业务表现超预期 2026 年上半年公司自有品牌实现营业收入 12.42 亿元，同比增长 105.83%。分品牌看，绽家实现营业收入 7.40 亿元，同比增长 66.87%，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优势。斐萃实现营收 4.04 亿元，同比增长 152.63%，稳居口服抗衰赛道领先地位，报告期内上线 S-雌马酚小粉瓶、AKK 小银瓶等多款新品，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求。其他自有品牌实现营业收入 0.98 亿元，4 月正式完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素的收购，上半年整合运营全面提速。品牌管理业务上半年营业收入 7.85 亿元，同比增长 134.17%，拜耳康王、贝乐欣等合作品牌表现亮眼。公司电商运营业务稳健发展，实现营收 2.58 亿元。  投资建议与盈利预测 公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展，斐萃科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳素 整 合运 营 提速 ，我 们预 计 公 司 2026-2028 年 归 母净 利 润分 别为3.99/5.75/7.90 亿元，EPS 分别为 1.28/1.85/2.54 元，对应 PE 分别为25/17/13，维持“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险，品牌整合不及预期的风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1765.78 3431.78 5932.01 7953.46 9736.75 收入同比(%) 29.26 94.35 72.86 34.08 22.42 归母净利润(百万元) 105.64 194.40 398.96 575.33 789.70 归母净利润同比(%) 94.58 84.03 105.22 44.21 37.26 ROE(%) 9.57 27.03 32.59 31.96 30.50 每股收益(元) 0.34 0.62 1.28 1.85 2.54 市盈率(P/E) 94.85 51.54 25.11 17.41 12.69 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] [Table_PicQuote] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-若羽臣（003010） 2026 年一季报点评：26Q1 营收利润增长超预期，收购奥伦纳素打开全球化空间》2026.05.06 《国元证券公司研究-若羽臣（003010） 2025 年年报点评：25 年营收净利同比高增，自有品牌势能强劲》2026.03.26 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1188.62 1823.92 1857.53 2541.89 3450.09 营业收入 1765.78 3431.78 5932.01 7953.46 9736.75 现金 607.08 858.90 646.14 1011.89 1633.53 营业成本 978.73 1379.64 2180.71 2692.70 3160.19 应收账款 199.26 156.94 271.28 363.73 445.28 营业税金及附加 7.57 10.96 20.76 28.07 33.73 其他应收款 45.02 57.83 99.97 134.03 164.08 营业费用 525.85 1647.49 3007.53 4239.19 5238.37 预付账款 102.60 234.34 370.41 457.38 536.79 管理费用 98.27 115.47 177.96 238.60 292.10 存货 225.71 461.80 436.14 538.54 632.04 研发费用 25.74 32.64 59.32 79.53 97.37 其他流动资产 8.95 54.10 33.58 36.32 38.37 财务费用 -11.45 30.05 24.69 10.82 2.30 非流动资产 362.23 359.69 338.52 335.80 326.44 资产减值损失 -8.06 -0.97 -3.40 -3.37 -2.98 长期投资 91.50 67.93 72.39 74.09 72.49 公允价值变动收益 -5.40 -1.09 0.00 0.00 0.00 固定资产 170.88 167.62 159.07 150.52 141.97 投资净收益 1.77 3.57 2.77 2.87 2.96 无形资产 4.93 3.98 3.98 3.98 3.98 营业利润 130.72