澳洲锂矿2026Q2财报梳理分析：供给弹性重启，成本曲线抬升

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 14 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 供给弹性重启，成本曲线抬升 ——澳洲锂矿 2026Q2 财报梳理分析 [Table_Invest] 电气设备 评级： 看好 日期： 2026.09.02 [Table_Author] 分析师 张斯恺 登记编码：S0950523110002 ： 15972042918 ： zhangsikai@w kzq.com.cn 分析师 白紫薇 登记编码：S0950525040001 ： 15764324101 ： baizw @wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/9/1 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《“六张网”建设提速，电网迈入成长周期》(2026/8/25)  《钠电深度 2：需求的破茧—从理论优势到落地场景的解构》(2026/7/23)  《新能源发展方向的三大转变——《新型能源体系建设“十五五”规划》政策解读》(2026/6/29)  《全球核电复苏，再迎景气周期》(2026/6/29)  《钠电池 2026 年起有望逐步放量，关注锂空气电池未来潜力》(2026/6/15)  《钠电深度 1：海盐的逆袭—从技术路线逐步收 敛 到 重 塑能 源金属的“第二曲线”》(2026/6/8)  《光伏行业 25Q4&26Q1 业绩点评：盈利持续承压，供给出清迎来行业修复》(2026/5/14)  《风电行业 25Q4&26Q1 业绩点评：看好海风和出海带来的增长机会》(2026/5/14)  《2026Q1 锂电财报点评：涨价扩散，逐级而上，关注钠电产业》(2026/5/11)  《混沌中寻找确定性——2026 年全球储能发展趋势》(2026/1/23) 事件点评 量：新增项目爬产，26Q2 澳洲锂精矿产量环比提升 8%至 105.2 万吨（折 SC6），预计 FY27 供给继续提升。受 Greenbushes CGP3 持续爬坡、Wodgina 产线利用率提升、Kathleen Valley 稳步增产影响，26Q2 澳洲锂精矿产量环比提升 8%；下游补库带动出货提速，本季度精矿销量环比提升 24%至 111.1 万吨，产销存在缺口，库存加速回落。结合公司指引，我们预计 2026/2027 年澳洲锂精矿同比+13.4%/12.2%至 418/469 万吨。 成本：澳矿整体成本趋势向上。26Q2 澳矿成本走势分化显著，其中 Pilbara 697 澳元/吨 SC6 锂精矿，同比+18.4%，主要系 Ngungaju 复产前置投入与柴油涨价拖累，Wodgina 714 澳元/吨 SC6 锂精矿，同比-11.3%，主要系矿体过渡顺利以及品位抬升，规模放量。其余矿山成本维持小幅波动。展望 FY27，Pilbara、Marion、Kathleen Valley 矿山均给出成本抬升指引（成本指引中的最低值仍高于 FY26 实际成本），Greenbushes 成本区间与 FY26 一致，仅 Wodgina 一座矿山给出成本下降指引。 财务数据：公司财务数据明显修复。2026 上半年锂价上涨带动澳矿利润与现金流大幅修复，矿山毛利率明显抬升，行业在手现金普遍增厚；资本开支投放出现策略转型，棕地扩产与复产配套成为投放重点，资本开支指引大幅提高。 综合来看，澳矿企业终结周期底部的防御性收缩战略，转向以产能扩张、产能利用率为核心的进攻性放量。锂价回暖以来，停产矿山纷纷宣布复产，Finniss 预计 2026Q4 开始发运；Pilbara Ngungaju7 月启动复产，Q3 进行设备检修调试；Bald Hill5 月重启计划年底满产，矿山复产决策速度与调试生产速度明显快于上一轮周期。同时企业的减员减设备等周期底部策略已经转向新增设备、工厂改造升级等周期回暖阶段行为。另外企业资本开支策略转向，6 座可统计矿山的 FY27 资本开支预计同比 FY26 增长87%至 23.73 亿澳元。矿山的重新投产、新设备的增加、资本开支的增长带来量增的同时也带来了成本的抬升，在产矿山中，3 座矿山 FY27 成本指引抬升，1 座持平，1 座成本下降，因此我们对于后续澳矿量增保持谨慎乐观的同时不应忽略未来成本曲线或将抬升的可能性。 风险提示： 1.企业家生产经营决策往往受多方面影响，需关注企业决策变化对澳洲锂矿供应和成本带来的影响。 2.建议关注新能源汽车及储能需求变化对锂价及企业生产决策的影响。 -2%7%16%25%35%44%2025/92025/122026/32026/6电气设备沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 14 有色金属 2026 年 9 月 2 日 从量、价、成本三大维度解析澳矿 26Q2 生产情况 量：CGP3 爬坡与 Wodgina 增产，澳矿 26Q2 产量环比+8% CGP3 爬产以及 Wodgina 提高产量带动澳矿整体产量提升。2026Q2 澳洲锂精矿产量 105.2万吨（折 SC6），同比+13%，环比+8%。26Q2 产量环比回升主要系：①Greenbushes CGP3项目持续爬坡，产量环比+10%至 38.7 万吨，其中 CGP3 贡献从 26Q1 的 3.3 万吨提升 至 7.1万吨，成为本季度最大增量来源；②Wodgina 完成向 Stage 3 过渡，3 条产线利用率提升，26Q2 已实现两条产线满负荷运转，产量环比+17%至 16.6 万吨；③Kathleen Valley 稳定爬坡，产量环比+5%至 8.6 万吨，地下矿山开发持续推进。 2026Q2 澳矿锂精矿销量显著高于产量。2026Q2 澳洲锂精矿销量 111.1 万吨（折 SC6），同比+12%，环比+24%。或受益于锂精矿价格回升及下游补库需求的回暖，各矿山加快 出货节奏，销量大于产量约 5.9 万吨。其中 Pilbara 销量 22.1 万吨，环比+28%；Wodgina 销量环比大幅增长 47%至 18.2 万吨；Greenbushes 销量 39.1 万吨（环比+12%），销量持续 高于产量。 周期底部，主力矿山抗风险能力强。2026 财年全年 Greenbushes、Pilbara、Mt Marion、Wodgina 四座传统矿山锂精矿产量分别为 141.0、77.4、46.6、62.6 万吨，Pilbara 全年 Ngungaju 工厂维持停机维保，但依靠 Pilgan 产线实现全年产量同比增长，其余矿山 在周期底部生产基本保持稳定。 展望 2027 财年，新增项目顺利爬坡叠加停产矿山复产，预计 FY27 澳矿产量