计算机行业点评报告：英伟达：Q2业绩保持增长，Vera Rubin量产打开长期成长空间

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 09 月 03 日 英伟达（NVDA.O）：Q2 业绩保持增长，Vera Rubin 量产打开长期成长空间 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 0.7 -6.4 -17.1 沪深 300 0.2 -7.8 2.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：智谱发布GLM-5.3-Flash ， Qwen3.8-Flash-Next 开源》2026-09-01 2 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ：Roblox：Q2 营收与自由现金流强劲增长，AI 赋能 UGC 创作生态再扩容》2026-08-30 3 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ：DoorDash（DASH）：会员飞轮驱动稳健增长，AI 与自动驾驶拓展长期空 间》2026-08-30 英伟达于 2026 年 8 月 26 日发布截至 7 月 26 日的 FY2027 第二季度业绩。季度营收 962.21 亿美元，同比增长 106%、环比增长 18%；GAAP 毛利率为 75.0%，同比提升 2.6 个百分点、环比提升 0.1 个百分点；GAAP 净利润 596.88 亿美元，同比增长126%，摊薄每股收益 2.46 美元，同比增长 128%。 投资要点 ▌营收与盈利表现：数据中心收入贡献扩大，产品组合改善支撑盈利增长 营收端：数据中心收入 890.23 亿美元，同比增长 117%、环比增长 18%，占总收入约 92.5%；其中 Hyperscale 收入 487.10亿美元，同比增长 102%、环比增长 13%，AI 云、工业与企业（ACIE）收入 403.13 亿美元，同比增长 138%、环比增长25%。面向中国客户的数据中心 Hopper 产品出货占数据中心收入不足 1%。边缘计算收入 71.98 亿美元，同比增长 27%、环比增长 13%。 盈利端：GAAP 毛利率为 75.0%，同比提升 2.6 个百分点、环比提升 0.1 个百分点，主要受产品组合改善推动；GAAP 营业利润 637.34 亿美元，同比增长 124%。GAAP 净利润包含 77.71 亿美元股权证券净收益，非 GAAP 净利润 539.54 亿美元，同比增长 118%，摊薄每股收益 2.22 美元，同比增长 120%。经营现金流 240.77 亿美元，自由现金流 213.41 亿美元，同比增长约59%；环比下降主要由营运资本变动及现金税增加所致。 ▌业务表现：Blackwell 产品支撑数据中心与边缘计算增长，网络及地区市场共同贡献增量 本季度，Blackwell Ultra 驱动的数据中心业务、边缘计算以及网络互联业务形成多点共振，共同构筑了强劲的营收增-30-20-1001020(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长曲线。数据中心收入 890.23 亿美元，环比增长 18%，主要由 Blackwell Ultra 基 础 设 施 交 付 增 加 推 动 。 其 中 ，Hyperscale 与 ACIE收入环比分别增长 13%和 25%；Hyperscale需求受 Blackwell Ultra 支撑，ACIE 需求来自 AI 原生企业、一般企业、主权客户以及使用 AI 云的 Hyperscale 客户。边缘计算收入 71.98 亿美元，同比增长 27%，主要受 Blackwell 工作站销售增长带动，但部分被存储器及系统价格上升导致的消费级 PC 销售放缓抵消。数据中心互联方面，网络业务收入环比增长 18%，其中 Spectrum-X 以太网收入同比增至原来的2.6 倍，为网络业务提供新增贡献。地区市场方面，按照直接客户总部所在地统计，美国收入 600.74 亿美元，上年同期为328.97 亿美元；中国台湾收入 269.85 亿美元，上年同期为89.02 亿美元；中国（含中国香港）收入 78.80 亿美元，上年同期为 39.85 亿美元；其他地区收入 12.82 亿美元，上年同期为 9.59 亿美元。美国以外客户收入占总收入的 38%，上年同期为 30%。由于该口径依据直接客户总部所在地划分，与终端客户及实际出货地区可能存在差异，相关数据主要反映公司直接销售及供应链结算的地区分布。 ▌研发创新与技术投入：研发投入围绕全栈 AI 基础设施扩展，Vera Rubin 进入交付阶段 公司研发投入持续向全栈 AI 基础设施倾斜，新一代 Vera Rubin 架构的正式交付标志着核心技术平台迈入量产周期。研发费用 70.54 亿美元，同比增长 64%，主要由于研发计算基础设施投入增长 127%、薪酬福利增长 30%。公司于 8 月初开始 Vera Rubin 生产出货，管理层预计其在第三季度约占数据中心收入 20%；相较 Grace Blackwell Ultra，其每兆瓦吞吐量提高 30 倍、单位 Token 成本降低 35 倍。Vera CPU 已全面生产，Groq 3 LPX 预计本季度后段批量出货。CPU、GPU、网络及软件协同有助于扩大单个 AI 工厂项目中的产品覆盖。 ▌公司战略与业务：供应保障与全栈平台协同推进，生态合作支撑后续增长 公司正以全栈 AI 平台为基础，通过多维度的战略协同，为下一代架构切换和后续业绩增长构建了坚实的实施路径。公司通过扩大供应及产能承诺、云服务合作与数据中心基础设施支持，保障 Vera Rubin 产品切换，并帮助 AI 云客户获取土证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 地、电力和机房容量；期末存货 316 亿美元，环比增加 58 亿美元，供应及产能承诺由 1190 亿美元增至 2790 亿美元，主要用于存储器采购。随着全栈 AI 工厂平台覆盖范围扩展，管理层预计每吉瓦对应收入机会由 Hopper 约 180 亿美元、Blackwell 约 250 亿美元提升至 Vera Rubin 约 400 亿美元；Vera Rubin 已获得主要 Hyperscale、AI 云及系统 OEM 订单，AWS 计划自本季度至 FY2029Q2 新增部署 200 万颗 GPU，并部署Vera CPU、在 Amazon Bedrock 和 SageMaker 上提供 Nemotron模型。公司同时与六家基础设施资本机构合作，拟逐步引入超过 5000 亿美元第三方资金，相关安排尚需达成最终协议，并通过 AI 云协议扩大基础设施销售及收入分成机会；包括2026 年 8 月签署的 SB Energy 担保在内，担保最大总敞口合计 1085 亿美元，相关义务将根据项目条件分阶段生效。管理层预计 FY2027Q3 营收为 1080 亿美元、上下浮动 2%，中值环比增长约 12%，增长主要由 ACIE 推动，H