数字电源放量

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-09-17%-5%7%19%31%43%55%67%79%91%103%必易微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）56.23总股本/流通股本（亿股）0.71 / 0.71总市值/流通市值（亿元）40 / 4052 周内最高/最低价80.78 / 36.22资产负债率(%)22.4%市盈率330.76第一大股东谢朋村研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com必易微(688045)数字电源放量l投资要点多类产品高速增长，实现盈利修复。AI 算力建设高景气，带动快充、服务器电源需求上涨，算电协同趋势下算力中心、超充网络等场景拉动储能需求高速增长；同时人形及各类机器人产业快速发展，也为传感器、电机驱动、电源管理等核心芯片带来增量市场。公司聚焦高功率快充、服务器及数据中心电源、光伏储能、机器人灵巧手及关节等重点方向，加快产品布局与市场开拓；上半年实现营业收入 4.52亿元，同比+59.95%，其中电机驱动、大功率电源、电池管理、DC‑DC等多类芯片产品收入合计同比增幅超 137%；归母净利润 3759.84 万元，同比扭亏为盈；毛利率 33.18%，同比+3.60pct。品类持续扩充，算力应用开始放量。公司持续完善产品矩阵，其中高压 DC‑DC 新品拓展储能、新能源车市场；多款 BLDC、步进驱动芯片集成完备保护功能；高压 BMS AFE 实现储能量产，低压端电量计、充电及保护芯片覆盖穿戴、移动电源等消费电子；数字隔离、SiC 隔离栅极驱动等产品推出，同时布局光储电流传感器、机器人用高分辨率磁编码传感器；MCU/DSP 搭建包含 AI‑MCU 在内的完整产品体系。从下游应用来看，2026H1 服务器与数据中心、新能源、工业电源等高景气赛道带动大功率电源、同步整流器、传感器等芯片业务大幅放量，收入同比增长 126.8%；工业自动化领域营收同比提升 78.1%；智能家电业务同样保持稳健增长，实现收入 1.3 亿元，同比增长 74.0%。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 10/13/17 亿元，归母净利润分别为 1.0/1.5/2.3 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）683100513111695增长率(%)-0.7046.9830.4529.37EBITDA（百万元）10.06114.09184.59226.23归属母公司净利润（百万元）12.0899.34147.55230.86增长率(%)170.32722.6648.5356.46EPS(元/股)0.171.412.093.27市盈率（P/E）328.6539.9526.9017.19市净率（P/B）2.822.652.432.16EV/EBITDA203.7627.0616.2412.75资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-09-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入683100513111695营业收入-0.7%47.0%30.5%29.4%营业成本4796688451094营业利润113.2%1,337.8%98.0%29.3%税金及附加3567归属于母公司净利润170.3%722.7%48.5%56.5%销售费用24344356获利能力管理费用40587597毛利率29.9%33.5%35.5%35.5%研发费用154211256331净利率1.8%9.9%11.3%13.6%财务费用0000ROE0.9%6.6%9.0%12.6%资产减值损失-5000ROIC-1.1%5.6%6.7%8.0%营业利润569137177偿债能力营业外收入0000资产负债率22.4%23.1%23.6%24.5%营业外支出2000流动比率8.297.096.385.62利润总额369137177营运能力所得税-3-232026应收账款周转率5.4411.3924.2024.22净利润592116150存货周转率2.994.996.526.61归母净利润1299148231总资产周转率0.430.550.670.80每股收益（元）0.171.412.093.27每股指标（元）资产负债表每股收益0.171.412.093.27货币资金846107311621275每股净资产19.9421.2523.1226.04交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款134476179PE328.6539.9526.9017.19预付款项10121621PB2.822.652.432.16存货152116143188流动资产合计1170129314361627现金流量表固定资产120132141144净利润592116150在建工程43434343折旧和摊销18454850无形资产42373228营运资本变动44147-11-14非流动资产合计586590590589其他-4-20-26-34资产总计1756188320262216经营活动现金流净额64263127152短期借款0000资本开支-86-47-47-47应付票据及应付账款9793115150其他-174182532其他流动负债4490111139投资活动现金流净额-261-29-22-15流动负债合计141182225290股权融资12500其他252252252252债务融资173-100非流动负债合计252252252252其他-7-10-16-25负债合计393435478542筹资活动现金流净额179-6-16-25股本70717171现金及现金等价物净增加额-1822789113资本公积金1056106010601060未分配利润232306415587少数股东权益-44-52-83-164其他496385120所有者权益合计1363144815481674负债和所有者权益总计1756188320262216资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）