全球化产能红利释放，Q2盈利同环比双升

证券研究报告：汽车| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%赛轮轮胎汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）15.20总股本/流通股本（亿股）32.88 / 32.88总市值/流通市值（亿元）500 / 50052 周内最高/最低价17.94 / 11.43资产负债率(%)50.1%市盈率14.07第一大股东瑞元鼎实投资有限公司研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com赛轮轮胎(601058)全球化产能红利释放，Q2 盈利同环比双升l事件2026 年 8 月 30 日，赛轮轮胎披露 2026 年半年度报告。2026H1公司实现营业收入 200.27 亿元，同比增长 13.88%；实现利润总额25.74 亿元，同比增长 19.83%；实现归母净利润 21.60 亿元，同比增长 17.97%；实现扣非归母净利润 20.58 亿元，同比增长 12.75%，公司营业收入与归母净利润均创历史同期最好水平；2026Q2 单季实现营业收入 105.66 亿元（同比+15.16%、环比+11.68%），归母净利润11.04 亿元（同比+39.26%、环比+4.46%），扣非归母净利润 10.28 亿元（同比+25.69%、环比-0.23%）；l毛利率同比提升 2.45 个百分点，Q2 量利同步改善报告期内，天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料价格全线走高，公司通过多轮产品调价、产品结构升级与全球产能调配对冲成本压力，2026Q2 公司毛利率达到 27.10%、同比提升 2.75 个百分点、环比提升 0.23 个百分点，量利同步改善。财务费用 4.57 亿元、同比增长 429.74%，公司说明主要系汇兑损失增加所致。剔除汇兑扰动后，主业盈利改善幅度更为可观。l全球化产能布局持续兑现，境外收入占比近八成且盈利显著领先公司是当前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业，已在国内青岛、东营、沈阳、潍坊及海外越南、柬埔寨、印尼、墨西哥建成轮胎生产基地，埃及与青岛董家口基地建设正稳步推进。2026H1 公司主营业务收入 198.11 亿元，其中境外市场收入 152.42 亿元、占主营收入76.93%，毛利率 27.33%，高于境内市场的 25.63%；分基地看，赛轮越南实现营业收入 46.45 亿元、归母净利润 8.22 亿元，净利率17.70%；柬埔寨CART TIRE实现营业收入44.05亿元、归母净利润9.52亿元，净利率 21.61%，均显著高于境内基地水平，海外产能是公司穿越贸易壁垒、维持盈利韧性的核心支撑。产能端，2026 年 4 月、6 月公司先后投资建设埃及年产 705 万条子午线轮胎扩建项目及埃及轮胎产能提升项目，全部建成后埃及基地将具备年产 3,600 万条半钢子午胎、330 万条全钢子午胎及 2 万吨非公路轮胎的生产能力。l需求端稳中有升，贸易壁垒与汇率、海运成本仍是主要变量需求端，根据米其林财报数据，2026 年上半年全球乘用车胎和卡客车胎合计销量约 9.2 亿条、较上年同期略有增长，其中卡客车胎同比增长 2.8%；中国市场合计销量约 1.8 亿条、同比增长 2.5%；国内工程机械与农机行业同步复苏，带动非公路轮胎需求持续扩大。2026年上半年国内新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的 49.6%，新能源汽车出口 235.5 万辆、同比增长 1.2 倍，整车出海带动轮胎同步出发布时间：2026-09-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2海，更有利于具备海外产能的企业承接国内车企海外工厂的配套需求。l风险提示：国际贸易壁垒进一步升级风险；天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料价格大幅波动风险；国内外市场竞争加剧风险；汇率大幅波动导致汇兑损失风险；海外基地所在国政治、经济环境及产业政策变化风险；海运运价大幅上行风险；新建产能投产进度不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）36792437485026756268增长率(%)15.6918.9014.9011.94EBITDA（百万元）6599.747936.199372.9210792.96归属母公司净利润（百万元）3522.494623.285625.026668.57增长率(%)-13.3031.2521.6718.55EPS(元/股)1.071.411.712.03市盈率（P/E）13.4310.238.417.10市净率（P/B）2.191.891.571.31EV/EBITDA9.196.755.284.08资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入36792437485026756268营业收入15.7%18.9%14.9%11.9%营业成本27711329013748241588营业利润-10.9%31.1%21.5%18.5%税金及附加118141161181归属于母公司净利润-13.3%31.3%21.7%18.6%销售费用1919228126212934获利能力管理费用1228146016781878毛利率24.7%24.8%25.4%26.1%研发费用1147136415681755净利率9.6%10.6%11.2%11.9%财务费用396221210167ROE16.3%18.4%18.7%18.5%资产减值损失-187000ROIC11.1%12.4%13.1%13.4%营业利润4195549966847919偿债能力营业外收入13141516资产负债率50.1%49.4%47.2%44.6%营业外支出32323029流动比率1.131.241.461.70利润总额4176548166697906营运能力所得税5597348931059应收账款周转率6.736.506.406.32净利润3617474757766847存货周转率4.064.214.134.08归母净利润3522462356256669总资产周转率0.850.870.880.87每股收益（元）1.071.411.712.03每股指标（元）资产负债表每股收益1.071.411.712.03货币资金457965761119317246每股净资产6.577.639.1610.97交易性金融资产137142147152估值比率应收票据及应收账款6265744985609581PE13.43