景气向好

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-7%53%113%173%233%293%353%413%473%533%神工股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）98.49总股本/流通股本（亿股）1.70 / 1.70总市值/流通市值（亿元）168 / 16852 周内最高/最低价238.56 / 32.15资产负债率(%)5.7%市盈率164.15第一大股东矽康半导体科技(上海)有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com神工股份(688233)景气向好l投资要点海外市场景气度提升，大直径硅材料增长强劲。2026H1，公司实现营收 2.16 亿元，同比+3.78%，其中大直径硅材料业务受到海外市场景气度提升带动，实现营收 1.35 亿元，同比+46.05%。根据国际主流刻蚀机设备厂商和集成电路制造厂商披露的财务数据，集成电路制造厂商产能利用率持续提升，存量市场向好。公司将根据市场需求情况实施大直径硅材料业务的产能扩充，还将密切跟踪国际半导体供应链的重组态势，善用公司多年深耕海外市场所积累的经验和资源，扩大面向海外市场的出口产品品类和数量，响应供求关系和成本端的变化，适时适度地调整产品销售价格。优化产能配置和客户结构，硅部件聚焦于高技术、高毛利产品。硅零部件业务受下游客户采购计划调整的影响，2026H1 实现营收6,899.07 万元，同比-38.57%。公司在按照既定战略持续扩充产能的同时，针对性地优化产能配置和客户结构，已取得成效。公司具备“从硅材料到硅零部件”的全产业链优势以及前瞻性研发布局，技术储备雄厚、产品种类丰富，且产品结构聚焦于高技术、高毛利产品。公司的大直径硅材料产品及其制成品硅零部件，是高端存储芯片制造所需等离子刻蚀环节中的核心耗材，开工率越高、刻蚀强度和次数越多，消耗量越大。公司硅零部件产品已经全面导入国产等离子刻蚀机设备厂商及集成电路制造厂商，客户结构得以优化，未来有望获得更大的成长空间和更强的成长动能。硅片利基细分市场培育成果显著，开工率有所提升。半导体大尺寸硅片业务受益于行业整体回暖和竞争格局改善,公司抓住市场机遇，已经实现面向重点客户的小批量出货，利基细分市场培育亦取得显著成果，开工率有所提升。2026H1，该业务实现营业收入 1,110.33万元，同比增长达 268.98%，毛利率为-5.05%，较去年同期明显提升并接近转正。报告期内，公司投资设立了全资子公司北方晶圆半导体科技（北京）有限公司作为该业务未来高质量差异化发展的承载主体。布局碳化硅陶瓷零部件，完善“硅基材料+硅基部件+陶瓷部件”平台化产品布局。公司通过控股子公司锦州精辰半导体有限公司，开展碳化硅陶瓷零部件业务。碳化硅陶瓷零部件具备耐高温、耐等离子腐蚀、高热导率、高纯度等优异特性，可广泛应用于刻蚀、薄膜沉积、离子注入、外延、退火、氧化、扩散等多类半导体设备，是先进制程芯片制造的关键核心耗材。公司计划实施“碳化硅陶瓷零部件研发及产业化建设项目”，有望实现高纯碳化硅陶瓷零部件的研发与产业化落地，进一步完善“硅基材料+硅基部件+陶瓷部件”平台化产品布局，拓展产品应用场景与市场空间，提升综合竞争力与持续经营能力。发布时间：2026-09-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我们预计公司 2026-2028 年分别实现营收 6/10/14 亿元，归母净利润 2/3.5/5.6 亿元，维持“买入”评级。l风险提示客户集中风险；供应商集中风险；原材料价格波动风险；业务波动及下滑风险；市场开拓及竞争风险；毛利率下滑的风险；行业周期性波动风险；宏观环境风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）43860310041431增长率(%)44.6837.6266.5642.57EBITDA（百万元）214.91351.64554.79798.02归属母公司净利润（百万元）102.04199.75352.61555.18增长率(%)147.9695.7676.5357.45EPS(元/股)0.601.172.073.26市盈率（P/E）164.3983.9747.5730.21市净率（P/B）8.878.277.386.32EV/EBITDA53.9147.1029.8220.48资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入43860310041431营业收入44.7%37.6%66.6%42.6%营业成本242310490671营业利润138.7%74.1%89.4%55.0%税金及附加44710归属于母公司净利润148.0%95.8%76.5%57.4%销售费用67911获利能力管理费用34364146毛利率44.8%48.5%51.2%53.1%研发费用33354757净利率23.3%33.1%35.1%38.8%财务费用-11-30-4ROE5.4%9.9%15.5%20.9%资产减值损失-19-5-8-15ROIC5.8%9.9%15.4%20.3%营业利润125218413640偿债能力营业外收入0000资产负债率5.7%7.8%8.2%9.4%营业外支出0000流动比率19.7310.359.728.39利润总额125218413640营运能力所得税244570应收账款周转率4.134.104.434.18净利润123214367569存货周转率2.452.783.033.00归母净利润102200353555总资产周转率0.210.280.410.51每股收益（元）0.601.172.073.26每股指标（元）资产负债表每股收益0.601.172.073.26货币资金348224241446每股净资产11.1011.9013.3415.59交易性金融资产422642642642估值比率应收票据及应收账款121173281404PE164.3983.9747.5730.21预付款项3111220PB8.878.277.386.32存货87136187261流动资产合计1126125314831919现金流量表固定资产711858937992净利润123214367569在建工程116533726折旧和摊销97136142163无形资产51494846营运资本变动-6722-193-171非流动资产合计957104211021141其他21-2712资产总计2083