公司简评报告：业绩亮眼，研发国际化加速推进

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年09月03日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 荣昌生物（688331）：业绩亮眼，研发国际化加速推进 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/09/03 收盘价 127.55 总股本(万股) 56,448 流通A股/B股(万股) 35,590/0 资产负债率(%) 15.57% 市净率(倍) 8.66 净资产收益率(加权) 78.38 12个月内最高/最低价 157.80/75.03 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《荣昌生物（688331）：商业化+BD驱动高增长，创新研发快速推进——公司简评报告》 2026.04.02 《荣昌生物（688331）：业绩表现强劲，亏损大幅收窄——公司简评报告》 2025.11.03 《荣昌生物（688331）：业绩持续向好，出海进展加速——公司简评报告》 2025.08.29 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩表现靓丽。2026年H1，公司实现营业收入58.53亿元（同比+433.11%），归母净利润46.62亿元，扣非归母净利润43.38亿元，经营性现金流净额42.14亿元；其中，商业化产品销售收入13.47亿元，同比增长23.34%；BD收入确认44.62亿元。公司核心产品持续放量，BD国际化快速推进，整体进入新的高质量发展阶段。 ➢ 两大核心产品适应症持续拓展。报告期内，泰它西普已有5个适应症获批上市，2026年IgA肾病、干燥综合征新适应症获批上市，公司自免商业化团队已有约900人的销售队伍，已完成超过1200家医院的药品准入，7月泰它西普作为代表性的创新品种被纳入新版基药目录，有利于在基层市场的快速推广放量。维迪西妥单抗也已有5个适应症获批上市，2026年针对尿路上皮癌、乳腺癌的新适应症获批上市，公司肿瘤商业化团队已有超500人的销售队伍，已完成超过1070家医院的药品准入。随着新适应症的陆续上市，公司两大核心产品的市场空间进一步打开。 ➢ 研发国际化加速推进。报告期内，公司各项研发进展快速推进，RC148单药治疗一线非小细胞肺癌和RC148联合化疗治疗二线非小细胞肺癌的I/Ⅱ期国内临床研究，已完成患者招募工作；国际方面，RC148联合化疗治疗一二线鳞状非小细胞肺癌的Ⅲ期临床研究的IND申请均已获得FDA批准，艾伯维已于8月启动该一线适应症的全球Ⅲ期临床研究，RC148联合艾伯维的ADC的Ⅱ期临床研究也即将启动。RC28治疗wAMD的Ⅲ期临床试验已完成患者招募工作，公司将择机提交上市申请；RC118联合RC148治疗二线胃癌的Ⅱ期临床研究已完成患者招募工作，一线临床研究也即将启动；RC288单药治疗局部晚期不可切除或转移性恶性实体肿瘤的Ⅰ/Ⅱa期临床试验已完成首例患者入组给药。 ➢ 投资建议：公司业绩表现亮眼，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为39.09/6.22/13.03亿元，对应EPS分别为6.92/1.10/2.31元，对应PE分别为18.42/115.69/55.26倍。公司核心产品持续放量，研发国际化快速推进，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：研发进展不及预期风险；产品降价超预期风险；产品商业化不及预期风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,251.05 7,788.45 4,626.20 5,759.26 增长率（%） 89.36% 139.57% -40.60% 24.49% 归母净利润（百万元） 709.65 3,908.65 622.33 1,303.02 增长率（%） 148.33% 450.79% -84.08% 109.38% EPS（元/股） 1.26 6.92 1.10 2.31 市盈率（P/E） 101.46 18.42 115.69 55.26 市净率（P/B） 19.95 9.64 8.90 7.67 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月3日收盘） -33%-16%0%16%33%49%66%82%25-0925-1226-0326-06荣昌生物沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 3,251 7,788 4,626 5,759 货币资金 1,198 4,262 4,776 6,000 %同比增速 89% 140% -41% 24% 交易性金融资产 1,216 1,216 1,216 1,216 营业成本 414 502 614 707 应收账款及应收票据 659 865 1,002 1,056 毛利 2,838 7,287 4,012 5,053 存货 661 697 716 785 ％营业收入 87% 94% 87% 88% 预付账款 92 151 172 177 税金及附加 16 62 37 46 其他流动资产 156 205 129 156 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 3,982 7,395 8,011 9,390 销售费用 1,111 1,285 1,388 1,497 长期股权投资 14 14 14 14 ％营业收入 34% 17% 30% 26% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 364 467 555 662 固定资产合计 2,283 2,181 2,089 1,979 ％营业收入 11% 6% 12% 12% 无形资产 152 162 170 177 研发费用 1,219 1,324 1,434 1,555 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 37% 17% 31% 27% 递延所得税资产 0 0 0 0 财务费用 65 28 -14 -24 其他非流动资产 817 827 822 824 ％营业收入 2% 0% 0% 0% 资产总计 7,248 10,579 11,106 12,383 资产