2026年半年报点评：26H1业绩韧性凸显，线下渠道提质增效

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|耐用消费品与服装 证券研究报告 潮宏基(002345)公司点评报告 2026 年 09 月 03 日 [Table_Title] 26H1 业绩韧性凸显，线下渠道提质增效 ——潮宏基(002345) 2026 年半年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年半年报。 点评：  26H1 收入稳健增长，毛利率同比+3.58pct 26H1 公司实现营业收入 43.74 亿元，同比增长 6.65%；归母净利润 4.22 亿元，同比增长 27.42%。单季度看，Q2 公司实现营收 18.76 亿元，同比+1.43%，归母净利润 1.58 亿元，同比+11.35%，在金价下行背景下仍保持韧性。盈利能力方面，26H1 公司毛利率为 27.39%，同比+3.58pct，销售净利率 9.68%，同比提升 1.57pct。销售费用率为 9.65%，同比+0.38pct，管理费用率为 1.49%，同比-0.07pct。  时尚珠宝产品同比维持快增，传统黄金产品溢价能力明显提升 公司持续深耕非遗花丝、时尚串珠、IP 联名及古法金镶嵌与精品黄金四大品类打造差异化产品，品牌花丝印记产品焕新升级，高工艺精品黄金新品持续出圈。分业务来看，26H1 时尚珠宝产品实现收入 23.26 亿元，同比+16.84%，占总收入比重由上年同期 48.53%提升至 53.16%，毛利率 27.33%，同比基本维稳。传统黄金产品实现收入 17.26 亿元，同比-5.71%，毛利率 18.63%，同比+5.85pct。  加盟渠道逆势扩张，自营渠道提质增效，海外拓展稳步推进 分渠道来看，26H1 公司加盟代理业务实现收入 25.35 亿元，同比增长14.24%，毛利率 22.65%，同比增长 3.54pct。自营渠道实现收入 9.29 亿元，同比下降 17.61%，毛利率 44.86%，同比增长 13.34pct；线上网络销售收入 5.50 亿元，同比增长 7.43%。公司在线下渠道逆势实现净开，盈利能力明显提升。截至 26H1，潮宏基珠宝门店总数达 1682 家，其中自营店 172 家，加盟店 1510 家；门店总数较年初增加 14 家，高端店型“非遗工艺馆”落地多个核心商圈。海外方面，26H1 公司在马来西亚、柬埔寨金边新增 3 家门店，深入洞察海外消费者偏好，推出融合当地文化元素的“臻金•四面神”等主题系列，截至 26H1 海外门店总数达 14 家。  投资建议与盈利预测 公司以珠宝产业为根基，主品牌潮宏基产品力与品牌力突出，高质量推进渠道扩张，高端化、国际化布局稳步推进。预计 2026-2028 年 EPS 分别为0.86/1.02/1.18 元/股，对应 PE 为 12/10/8x，维持“买入”评级。  风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6517.87 9317.86 10614.88 12082.82 13590.42 收入同比(%) 10.48 42.96 13.92 13.83 12.48 归母净利润(百万元) 193.65 497.01 765.76 906.55 1047.75 归母净利润同比(%) -41.91 156.66 54.07 18.39 15.57 ROE(%) 5.49 13.20 18.94 20.96 22.59 每股收益(元) 0.22 0.56 0.86 1.02 1.18 市盈率(P/E) 45.65 17.79 11.54 9.75 8.44 资料来源：iFind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 16.5 / 8.56 A 股流通股（百万股）： 867.22 A 股总股本（百万股）： 888.51 流通市值（百万元）： 8151.85 总市值（百万元）： 8352.02 [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-潮宏基(002345)2025 年年报点评：25 年归母净利高增，加盟渠道高质量增长》2026.04.02 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4168.30 6181.10 8140.87 9178.50 10247.46 营业收入 6517.87 9317.86 10614.88 12082.82 13590.42 现金 378.89 564.14 2122.98 2416.56 2718.08 营业成本 4979.66 7262.04 7863.21 8874.18 9951.51 应收账款 363.71 669.93 639.75 724.82 817.17 营业税金及附加 91.85 113.93 191.07 217.49 244.63 其他应收款 32.86 37.33 158.11 180.03 202.47 营业费用 761.74 792.34 1008.41 1147.87 1291.09 预付账款 13.81 58.61 43.15 52.33 60.93 管理费用 134.83 175.05 159.22 181.24 203.86 存货 2893.61 4534.38 4838.29 5459.15 6123.23 研发费用 68.09 93.77 106.15 120.83 135.90 其他流动资产 485.41 316.71 338.59 345.61 325.57 财务费用 32.07 33.40 100.17 158.33 188.37 非流动资产 1576.43 1380.31 1278.53 1222.78 1151.29 资产减值损失 -216.94 -209.86 -155.76 -155.76 -155.76 长期投资 170.50 130.65 155.12 149.53 148.