2026年中报点评：26H1利润短期承压，精密传动全品类打开机器人空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 30 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 持有 （ 首次） 当前价： 63.65 元 中大力德（002896） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 26H1 利润短期承压，精密传动全品类打开机器人空间 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：王梓溢 执业证号：S1250525050003 电话：021-58351893 邮箱：wzyi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.97 流通 A 股(亿股) 1.97 52 周内股价区间(元) 59.31-105.6 总市值(亿元) 125.09 总资产(亿元) 19.91 每股净资产(元) 6.08 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：收入稳健增长，价格战与费用抬升导致利润承压。2026H1 公司实现营业收入 5.97亿元（同比+15.61%），归母净利润 2778万元（同比-40.09%），扣非归母 1951 万元（同比-48.15%），基本 EPS 0.14 元，加权平均 ROE 约2.30%。综合毛利率约 23.28%（同比-4.5pp）；其中精密减速器、智能执行单元毛利率下滑是利润拖累主因，期间费用率小幅抬升进一步压缩净利率。经营现金流净额为负，反映备货、回款与规模扩张期的营运资本占用。资产端总资产约 19.91 亿元（较年初+7.44%），归母净资产约 11.95 亿元，财务结构整体稳健。  智能执行单元成为第一大产品，一体化战略持续兑现。2026H1 减速电机/精密减速器/智能执行单元收入约 2.00/1.30/2.50 亿元，同比约+3%/+16%/+27%，智能执行单元收入占比提升至约 42%，稳居第一大产品。公司围绕“精密减速器+伺服电机+驱动”打造模组化一体机（行星/RV/谐波路径），降低客户选型与装配成本，从单一部件商向机电一体化与机器人核心部件商升级。应用覆盖工业机器人、智能物流、数控机床、新能源设备等，并逐步对接人形机器人相关客户验证。  稀缺的行星+RV+谐波全品类能力，叠加海外高毛利业务，中长期成长空间打开。公司是国内少数实现行星、RV、谐波三类精密减速器批量生产的企业之一，在齿形、热处理、精密加工与寿命提升等环节积累深厚，受益于工业机器人国产替代与人形机器人关节需求放量的长坡赛道。2025年境外收入约 0.93亿元（同比+35%），毛利率显著高于境内，占比仍低、提升空间大。可转债等再融资方向侧重机器人本体组件、配件及智能执行单元产能与研发，为下一轮需求做准备。  盈利预测与投资建议。我们选取机器人和机器人零部件中的主流公司绿的谐波/步科股份/双环传动/昊志机电作为可比公司，2026-2028年可比公司平均 PE 为148/98/72 倍。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.64/0.88/1.01亿元，对应动态 PE 分别为 196/143/124 倍。受益于人形机器人行业景气持续向上，公司作为减速器龙头公司，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：人形机器人需求不及预期、价格竞争加剧、新品认证与产能爬坡不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,041 1,198 1,385 1,585 增长率 6.6% 15.1% 15.6% 14.4% 归属母公司净利润（百万元） 63 64 88 101 增长率 -13.6% 2.0% 36.9% 15.3% 每股收益 EPS（元） 0.32 0.33 0.45 0.51 净资产收益率 ROE 5.2% 5.4% 7.3% 8.4% PE 199 196 143 124 PB 10.41 10.75 10.69 10.66 数据来源：Wind，西南证券 -36%-26%-16%-6%4%14%25/925/1126/126/326/526/7中大力德 沪深300 中 大力德（002896） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中大力德：精密传动全品类布局，智能执行单元驱动成长............................................................................................................ 1 1.1 产品矩阵：减速电机+精密减速器+智能执行单元 ..................................................................................................................... 1 1.2 财务回顾：收入震荡上行，盈利阶段性承压 .............................................................................................................................. 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 3 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 3 2.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 4 3 风险提示 ........