2026年半年报点评：业绩短期承压，业务长期向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 卧龙电驱(600580)公司点评报告 2026 年 09 月 03 日 [Table_Title] 业绩短期承压，业务长期向好 ——卧龙电驱(600580)2026 年半年报点评 [Table_Summary] 报告要点：  公司业绩有所承压，毛利率同比有所下滑 2026H1 公司实现营收 74.67 亿元，同比-7.02%；归母净利 3.52 亿元，同比-34.55%；扣非归母净利 3.02 亿元，同比-37.18%。报告期内，受美元汇率波动影响，公司 2026H1 产生汇兑损失 1.00 亿元，对公司当期净利润产生负面影响。2026H1 公司毛利率 23.32%，同比-2.17pct，主要系铜、铝、稀土等大宗原材料价格维持高位，产品毛利率受到挤压；期间费用率18.98%，同比+1.74pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.60%、8.41%、4.22%、1.75%，同比-0.04pct、+0.27pct、+0.29pct、+1.22pct。  海外收入占比提升，全球版图持续拓展 报告期内，墨西哥基地转产工作按节点稳步落地，海外多条产线已全面进入投产阶段，为全球化产能布局筑牢了实体根基。报告期内整体海外收入占比实现稳步攀升，达到 41.10%，其中美洲地区总部业绩尤为突出，占总营业收入达到 16.49%，成为拉动海外增长的重要引擎。  布局前沿赛道，增长势能显著 在数据中心应用赛道，公司有燃气轮机发电机，EC 风机，PM 永磁电机，EMR 永磁辅助同步磁阻一体机等多款产品通过下游设备及设备集成商客户进入数据中心终端应用场景，目前体量小，营收占比低于 2%，但需求旺盛，增长前景良好。在具身智能赛道，公司机器人组件及系统应用业务（包括工业机器人系统解决方案、仿生机器人系统解决方案、工业机器人及仿生机器人零部件）营业收入达到 3.25 亿元，营收占比 4.35%，同比+49.18%。在新型电力赛道，由中国自主研发的 105 兆瓦 2 极高速电机——“储龙 105 号”在山东肥城 300 兆瓦压缩空气储能国家示范项目成功得到应用，达到国际领先水平。在低空经济赛道，各项研发工作稳步推进，报告期内电动航空营业收入达到 950.02 万元，同比增长 161.99%。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 167.83/181.70/195.46 亿元，归母净利润分别为 12.16/13.47/14.68 亿元，对应 EPS 为 0.78/0.86/0.94 元/股，对应 PE 估值分别为 37/33/31 倍，维持“增持”的评级。  风险提示 下游行业景气度下降；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；贸易环境恶化；具身智能行业发展不及预期。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 16247.04 15453.54 16783.10 18169.73 19545.76 收入同比(%) 4.37 -4.88 8.60 8.26 7.57 归母净利润(百万元) 792.83 1126.16 1216.26 1347.49 1468.13 归母净利润同比(%) 49.63 42.04 8.00 10.79 8.95 ROE(%) 7.90 10.27 10.20 10.39 10.42 每股收益(元) 0.51 0.72 0.78 0.86 0.94 市盈率(P/E) 56.75 39.95 36.99 33.39 30.64 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 29.17 元 [Table_Base] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-卧龙电驱（600580）2025 年年报及 2026 年一季报点评：盈利质量显著提升，全球化与新兴布局构筑成长新曲线》2026.05.07 《国元证券公司研究-卧龙电驱（600580）2025 年三季报点评：盈利能力稳定，利润平稳增长》2025.11.10 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14358.37 14595.77 16765.79 18613.38 20585.61 营业收入 16247.04 15453.54 16783.10 18169.73 19545.76 现金 3187.22 3720.19 5433.57 6790.74 8095.60 营业成本 12339.82 11533.33 12489.41 13470.24 14429.20 应收账款 5468.49 5043.28 5401.17 5651.95 6026.15 营业税金及附加 93.77 106.11 106.85 116.90 126.72 其他应收款 188.65 498.07 385.39 434.96 487.68 营业费用 780.32 711.18 763.63 826.72 895.20 预付账款 356.29 367.85 388.48 417.52 449.93 管理费用 1294.29 1281.47 1342.65 1453.58 1583.21 存货 3616.96 3594.65 3705.02 3861.12 4065.41 研发费用 642.19 660.75 704.89 781.30 860.01 其他流动资产 1540.76 1371.73 1452.16 1457.09 1460.83 财务费用 198.84 156.65 123.82 94.39 69.57 非流动资产 11958.94 10625.16 10335.11 10002.66 9678.90 资产减值损失 -107.87 -46.86 -40.00 -65.00 -50.00 长期投资 454.37 438.37 474.29 458.99 460.65 公