26H1营收同比+14%，毛利率改善、智能化打开成长空间

证券研究报告·公司研究简报·工程机械 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中力股份（603194） 26H1 营收同比+14%，毛利率改善、智能化打开成长空间 2026 年 09 月 03 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.30 一年最低/最高价 31.40/46.88 市净率(倍) 2.46 流通A股市值(百万元) 5,420.32 总市值(百万元) 13,754.30 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.96 资产负债率(%,LF) 44.10 总股本(百万股) 401.00 流通 A 股(百万股) 158.03 相关研究 《中力股份(603194)：2026 年一季报点评：营收同比+13%，外销引领增长 》 2026-04-28 《中力股份(603194)：2025 年报点评：营收同比+11%，海外市场引领增长、智能化业务打开成长空间》 2026-04-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,552 7,254 8,036 8,899 9,874 同比（%） 10.66 10.70 10.79 10.74 10.96 归母净利润（百万元） 839.81 858.61 921.47 1,028.62 1,171.30 同比（%） 4.23 2.24 7.32 11.63 13.87 EPS-最新摊薄（元/股） 2.09 2.14 2.30 2.57 2.92 P/E（现价&最新摊薄） 16.38 16.02 14.93 13.37 11.74 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收稳健增长，26H1 剔除汇兑利润同比约+26% 2026 年上半年公司实现营业收入 39.2 亿元，同比增长 14.2%；归母净利润 4.3 亿元，同比下降 4.3%，其中汇兑亏损约 0.7 亿元（去年同期汇兑收益 0.6 亿元），影响利润增速约 30%（=2026H1 汇兑亏损的增加/2025H1 归母净利润）。单 Q2 实现营业收入 21.8 亿元，同比增长 15.2%；归母净利润2.5 亿元，同比下降 3.8%，其中汇兑亏损约 0.4 亿元（去年同期汇兑收益0.4 亿元），影响利润增速约 31%。受益于电动平衡重大车放量、数智物流解决方案拓展，公司收入稳健增长。 ◼ 毛利率持续改善，费用率整体优化 2026 年上半年公司销售毛利率 30.9%，同比提升 1.5pct，销售净利率为11.1%，同比下降 2.1pct，扣非后销售净利率为 10.4%，同比下降 2.2pct。2026 上半年公司期间费用率 15.7%，同比上升 2.9pct，其中销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 分 别 为 5.9%/4.4%/3.6%/1.9% ， 同 比 分 别 变 动 -0.4/-0.1/-0.3/+3.7pct，规模效应摊薄销售与管理费用，汇兑影响财务费用。 ◼ 外销持续拓展，智能化打开第二成长曲线 公司为国产电动叉车龙头，2021-2025 年三类车全球销量份额超 20%，一类车凭油改电技术和对外积极合作（如 2025 年与永恒力签署合作协议），在国内外市场弯道超车，份额正快速提升。展望下半年，叉车内销低基数下保持稳健、海外高油价下中国锂电叉车性价比凸显（截至 2025 年国内/海外大车锂电化渗透率约 25%，根据 Interact Analysis 预测，到 2034 年渗透率有望提升至约 75%），龙头份额提升与行业β修复共振。同时，中力与国内同行相比、美欧敞口更高，美国依托早年收购的本土品牌 BIGJOE 开展业务，欧洲积极与同行合作，打开海外市场。中长期，制造业和物流业无人化转型为大趋势，叉车企业切入智能物流和解决方案具备供应链和销售渠道优势，有望成为第二成长曲线。公司通过品牌中力数智（X-Mover）布局，提供产品级、模式级和系统级三类方案，自下而上覆盖不同层级的用户需求，后续随具身搬运机器人新品与订单落地，将对业绩和估值持续产生催化。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2028 年公司归母净利润分别为9.2/10.3/11.7 亿元，当前市值对应 PE 15/13/12X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2025/9/32026/1/22026/5/32026/9/1中力股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 5 1. 营收稳健增长，26H1 剔除汇兑利润同比约+26% 2026 年上半年公司实现营业收入 39.2 亿元，同比增长 14.2%；归母净利润 4.3 亿元，同比下降 4.3%，其中汇兑亏损约 0.7 亿元（去年同期汇兑收益 0.6 亿元），影响利润增速约 30%（=2026H1 汇兑亏损的增加/2025H1 归母净利润）。单 Q2 实现营业收入 21.8亿元，同比增长 15.2%；归母净利润 2.5 亿元，同比下降 3.8%，其中汇兑亏损约 0.4 亿元（去年同期汇兑收益 0.4 亿元），影响利润增速约 31%。受益于电动平衡重大车放量、数智物流解决方案拓展，公司收入稳健增长。 2. 毛利率持续改善，费用率整体优化 2026 年上半年公司销售毛利率 30.9%，同比提升 1.5pct，销售净利率为 11.1%，同比下降 2.1pct，扣非后销售净利率为 10.4%，同比下降 2.2pct。2026 上半年公司期间费用 率 15.7% ， 同 比 上 升 2.9pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.9%/4.4%/3.6%/1.9%，同比分别变动-0.4/-0.1/-0.3/+3.7pct，规模效应摊薄销售与管理费用，汇兑影响财务费用。 3. 外销持续拓展，智能化打开第二成长曲线 公司为国产电动叉车龙头，2021-2025 年三类车全球销量份额超 20%，一类车凭油改电技术和对外积极合作（如2025年与永恒力签署合作协议），在国内外市场弯道超车，份额正快速提升。展望下半年，叉车内销低基数下保持稳健、海外高油价下中国锂电叉车性价比凸显（截至 2025 年国内/海外大车锂电化渗透率约 25%，根据 Interact Analysis预测，到 2034 年渗透率有望提升至约 75%），龙头份额提升与行业β修复共振。同时，中力与国内同行相比、美欧敞口更高，美国依托早年收购的本土品牌 BIGJOE 开展业务，欧洲积极与同行合作，打开海外市场。 中长期，制造业和物流业无人化转型为大趋势，叉