绿发电力2026年半年报点评报告：发电量稳定增长，上网电价有所承压

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2026 年 09 月 01 日 绿发电力（000537.SZ） 公用事业/电力 发电量稳定增长，上网电价有所承压 ——绿发电力 2026 年半年报点评报告 公司点评 ⚫ 事件： 公司发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入 26.65 亿元，同比+14.22%，实现归母净利润 2.94 亿元，同比-52.53%，实现扣非归母净利润 2.93 亿元，同比-52.49%。2026 年 2 季度实现营业收入 14.88 亿元，同比+13.8%，环比+26.4%，实现归母净利润 2.05 亿元，同比约-43.82%，环比+129.99%，实现扣非归母 2.05 亿元，同比约-43.68%，环比+131.55%。2026年 7 月 15 日公司发布业绩预告，预计归母净利润为 2.50 亿–3.50 亿元，实际业绩位在预告区间中值附近。 ⚫ 发电量稳定增长，电价下降导致盈利能力承压明显 2026 年上半年公司累计完成发电量 112.34 亿千瓦时，同比+20.81%，上网电量 109.39 亿千瓦时，同比+20.87%。风光结构上，光伏发电量 68.76 亿千瓦时，同比+33.57%，贡献主要增量，风电发电量 39.52 亿千瓦时，同比-3.28%，基本持平。风电平均利用小时 908 小时，同比减少 139 小时，光伏平均利用小时 457 小时，同比减少 194 小时，主要受国内新能源电量消纳压力影响。在国内电力市场化建设快速推进的背景下，风光发电上网电价阶段性承压，对公司盈利能力造成影响。2026 年上半年，公司毛利率约 41.74%，同比下降约 15 个百分点。 ⚫ 推进“两个转移”战略，拓展绿电、绿证交易，提升运营资产质量 2026 年上半年公司新增并网装机 85 万千瓦，截至报告期末在运装机规模2227.55 万千瓦。公司持续推进"两个转移"战略（由西北向中东部地区、由光伏向风电转移），以优化区域与电源结构，2026 年上半年获取新能源项目指标 96 万千瓦，其中风电 46 万千瓦、储能 50 万千瓦。公司计划以“一省一策”制定电力交易策略，拓展绿电绿证交易，主动对接高耗能企业、算力中心等大客户签订中长期协议，加强外送通道、调度交易规则等基础要素摸排，以缓解西北低电价高限电困境。推行“限电检修”模式，精细化运维提升电量。 ⚫ 盈利预测及投资建议 公司是国内优质综合绿色能源服务商，新增项目积极转向风电储能项目，同时积极开拓“新能源+”融合发展模式，具备算电协同方面开拓潜力。国内新能源发电行业短期面临消纳和电价压力，长期看能源转型趋势不改，电网和储能行业建设将有效提升电力系统的消纳水平。我们维持预测，预计公司2026 至 2028 年分别实现营业收入 53.7 亿元、63.2 亿元、76.1 亿元，同比增速分别约为 9.7%、17.7%、20.5%，分别实现归母净利润 5.6 亿元、6.8 亿元、8.9 亿元，同比增速分别约为-30.6%、23.0%、29.8%，对应目前市值 PE 分别为 28X、23X、18X，维持给予“推荐”评级。 推荐（维持评级） 王子璕（分析师） wangzixun@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280524110001 市场数据 时间 2026.09.01 收盘价(元)： 7.59 一年最低/最高(元)： 6.77/13.76 总股本(亿股)： 20.56 总市值(亿元)： 156.03 流通股本(亿股)： 20.56 流通市值(亿元)： 156.03 近 3 月换手率(%)： 112.30 股价一年走势 相关报告 《国内优质综合绿色能源服务商，风光储业务协同发展———绿发电力首次覆盖报告》2026-06-23 -31%-16%0%15%30%46%2025/092025/122026/052026/08绿发电力沪深300 2026 年 09 月 01 日 绿发电力 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 ⚫ 风险提示：1）国内风光发电上网电价不及预期；（2）国内新能源发电消纳情况不及预期；（3）风光储项目开发进度不及预期；（4）政策风险：新能源、储能政策将显著影响项目收益率情况；（5）原材料价格波动超预期：风机等设备直接材料占比较大，原材料价格波动将对项目收益率产生影响；（6）新业务开拓进度不及预期。 财务摘要和估值指标（2026 年 9 月 1 日） 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,840 4,893 5,366 6,316 7,609 增长率(%) 4.1 27.4 9.7 17.7 20.5 净利润(百万元) 1,009 801 556 683 887 增长率(%) 9.7 -20.6 -30.6 23.0 29.8 毛利率(%) 54.7 47.1 35.8 35.7 35.6 净利率(%) 26.3 16.4 10.4 10.8 11.7 ROE(%) 4.8 4.7 3.2 3.8 4.8 EPS(摊薄/元) 0.49 0.39 0.27 0.33 0.43 P/E 15.5 19.5 28.1 22.8 17.6 P/B 0.8 0.8 0.8 0.8 0.7 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026 年 9 月 1 日 2026 年 09 月 01 日 绿发电力 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14127 14456 19036 16165 10658 营业收入 3840 4893 5366 6316 7609 现金 6611 7429 17651 14533 8976 营业成本 1739 2588 3444 4061 4900 应收票据及应收账款合计 6251 5613 0 0 0 营业税金及附加 64 60 70 82 99 其他应收款 454 593 555 796 832 营业费用 0 0 0 0 0 预付账款 39 37 46 52 66 管理费用 257 256 263 297 342 存货 0 0 0 0 0 研发费用 2 3 3 4 5 其他流动资产 771 784 784 784 784 财务费用 457 649 718 794 844 非流动资产 75241 84966 86855 94932 107706 资产减值损失 -17 -38 -36 -44 -53 长期投资 489 363 313 251 174 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 24150 44588 50528 59261 70043 其他收益 52 47 45 48 48 无形资产 435 453 476 556 600 投资净收益 -11 -3