【粤开宏观】本轮新型政策性金融工具的特征与效果

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 证券研究报告 | 宏观点评 宏观研究 【粤开宏观】本轮新型政策性金融工具的特征与效果 2026 年 09 月 03 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】如何看待 K 型分化：中美比较与启示》2026-08-31 《【粤开宏观】前瞻指引的进退之困——简评沃什杰克逊霍尔会议讲话》2026-08-29 《【粤开宏观】如何看待美债市场波动：共识与分歧》2026-08-28 《【粤开宏观】美国联邦政府债务：从财政困局到治理危机》2026-08-25 《【粤开宏观】为何一线城市消费冷热不均？——北上广深社零分化的三重机制》2026-08-24 引言 近日，2026 年首批新型政策性金融工具开始投放。例如，9 月 2 日，进出口银行新疆分行投放新型政策性金融工具 5818 万元；同日，国家开发银行四川省分行投放全省首单暨开行系统首笔 2026 年新一轮新型政策性金融工具 2.45亿元。云南、浙江等地也开始投放。2026 年新型政策性金融工具呈现出哪些特征？如何判断本轮新型政策性金融工具的落地效果？ 风险提示：宏观经济形势不及预期。 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 6 目 录 一、本轮新型政策性金融工具的特征 ..................................................................................................................................... 3 二、本轮新型政策性金融工具的效果 ..................................................................................................................................... 3 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 6 一、本轮新型政策性金融工具的特征 2026 年新型政策性金融工具继续由三家政策性银行发起设立专项基金，主要用于补充项目资本金，具备利率较低、期限较长、投放速度快、撬动作用强等特点，以有限的政策性资金撬动大规模项目融资，体现了积极财政政策更加精准有力、财政金融协同进一步强化的政策思路。 从首批落地项目来看，2026 年新型政策性金融工具增量提质发展，兼顾稳增长与促转型，呈现“规模扩容、投向拓宽、区域更优、民企支持力度更大”的四大特征。 一是规模扩容，释放稳增长强信号。去年 5000 亿工具于 9 月启动投放，到 10 月底即完成全部投放，展现了该工具落地见效快的独特优势。今年工具规模扩大 3000 亿至8000 亿，中央政治局会议和国家发改委近期密集定调，加快支出信号十分明确。参照去年经验，结合今年三季度施工旺季窗口，8000 亿资金有望加速落地，为稳投资稳增长提供有力支撑。 二是投向拓宽，聚焦新质生产力发展方向。2026 年工具在保留传统基建与民生短板领域基础上，更多资金向新质生产力和现代产业体系倾斜。浙江、四川、云南首批项目已分布在绿色低碳、新能源、新材料等战略性新兴产业领域。下一步，数字经济、人工智能、低空经济、商业航天等新兴产业项目有望陆续落地。投向结构的优化体现了财政金融工具更加重视投资效益，从支撑基建发展转向培育产业新动能升级。 三是区域更优，优先支持项目储备充分的经济大省。浙江、四川等经济大省率先官宣首批项目落地，体现了“资金跟着项目走”的原则，优先支持投资项目准备充分、前期工作扎实的地区。这些经济大省社会资本活跃、产业配套完善、金融机构授信意愿强，资金投放后能够更快形成实物工作量，有助于提升工具资金的使用效益。 四是民企倾斜，财政贴息激发民间投资活力。国家发改委明确要求“加大对民间投资项目支持力度”，云南省披露的 2026 年项目储备中，民间投资需求占比已达 20%。今年最大的制度创新在于中央财政给予年化 1.5 个百分点的贴息支持，直接压降民企融资成本。这不仅是短期的成本减负，更释放了明确的政策信号。通过降低准入门槛和资金成本，引导民间资本进入国家战略产业领域，为扩大再生产积蓄动能。 二、本轮新型政策性金融工具的效果 根据国家发改委数据，2025 年，5000 亿元新型政策性金融工具共撬动项目总投资超7 万亿元，撬动倍数约 14 倍。但今年情况有所不同。一方面，本轮工具落地的关键约束不在于资金供给，而在于优质项目储备是否充足。目前“十五五”规划纲要已落地、细分领域专项规划陆续出台，但从项目谋划、储备到成熟可融资仍需时间，受各地方项目前期工作成熟度与转化效率影响，撬动倍数可能低于去年。另一方面，撬动倍数不仅受项目储备影响，还与地区社会资本丰裕度相关。2026 年工具在区域布局上更加侧重投资项目储备充分、社会资本活跃的经济大省，这些地区产业配套完善、金融机构授信意愿强、民间资本跟投能力突出，天然具有更高的配套融资落地率，这在一定程度上对冲了项目储备不足带来的下行压力。 本轮工具撬动的项目总投资规模有望达到 10 万亿量级。综合考虑到今年优质项目储备约束和区域结构优化等因素，按 12 倍左右撬动比例估算，8000 亿元资金可支持项目总投资约 9.6 万亿元。需要指出的是，这一规模为项目全周期总投资，并非全部在 2026年当年形成。工具的稳增长效应是跨年度的，今年下半年将形成首批实物工作量，更大规模的投资转化将在 2027 年及之后逐步释放。 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 6 判断本轮工具落地效果，不能仅看投放金额和项目数量，更应从以下三个维度评估：一是实物工作量转化率，重点关注从资金下达到项目开工的周期有多长、下半年形成了多少实际投资额。二是配套融资落实，关注商业银行配套贷款是否及时跟进、授信转化率有多高，这是衡量杠杆效应的关键。三是民间投资参与度，关注民企参与项目的数量占比、获得的工具资金规模，以及这些项目是否真正带动了民间固定资产投资的企稳回升。 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 6 分析师简介 罗志恒，2020 年 11 月加入粤开证券，现任副总裁，兼首席经济学家、研究院院长，证书编号：S0300520110001。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告，结论不受任何第三方的授意或影响。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 与公司有关的信息披露 粤开证券具备证券投资咨询业务资格