2026年半年报点评：膳食纤维贡献增长，汇兑略有扰动

证券研究报告·公司点评报告·化学制品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 百龙创园（605016） 2026 年半年报点评：膳食纤维贡献增长，汇兑略有扰动 2026 年 09 月 03 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 邓洁 执业证书：S0600525030001 dengj@dwzq.com.cn 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.24 一年最低/最高价 18.75/29.10 市净率(倍) 4.24 流通A股市值(百万元) 8,921.06 总市值(百万元) 8,921.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.01 资产负债率(%,LF) 26.56 总股本(百万股) 420.01 流通 A 股(百万股) 420.01 相关研究 《百龙创园(605016)：守正谋远，务实笃行》 2026-06-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,152 1,379 1,692 2,131 2,710 同比（%） 32.64 19.75 22.68 25.97 27.16 归母净利润（百万元） 245.60 368.55 484.75 623.97 817.97 同比（%） 27.26 50.06 31.53 28.72 31.09 EPS-最新摊薄（元/股） 0.58 0.88 1.15 1.49 1.95 P/E（现价&最新摊薄） 36.32 24.21 18.40 14.30 10.91 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：26H1 实现收入 7.59 亿元，同比+17.0%；归母净利润 2.11 亿元，同比+24.1%；扣非归母净利润 2.11 亿元，同比+26.3%。单 26Q2 收入3.67 亿元，同比+9.2%；归母净利润 0.90 亿元，同比+1.9%；扣非归母净利润 0.91 亿元，同比+7.4%。 ◼ 膳食纤维贡献 H1 主要增量，海外占比继续提升。26H1 膳食纤维 4.46亿元，同比+27.7%；益生元 1.87 亿元，同比-2.0%；健康甜味剂 1.08 亿元，同比+15.8%。境外收入 5.11 亿元，同比+19.9%；境内收入 2.31 亿元，同比+10.0%。26Q2 膳食纤维 2.26 亿元，同比+25.6%，益生元 0.96亿元，同比-9.3%，健康甜味剂 0.36 亿元，同比-15.8%。 ◼ 毛利率仍同比改善，财务费用是Q2主要利润扰动。26H1毛利率43.72%，同比+3.18pct；归母净利率 27.73%，同比+1.58pct。26Q2 毛利率 42.24%，同比+0.95pct。Q2 财务费用约 0.12 亿元，费用率同比提升 3.10pct；半年报明确财务费用增加主要来自美元汇兑损益。26H1 销售/管理/研发费用率分别为 2.73%/2.45%/3.28%，同比变动-0.42/+0.02/-0.28pct；单 26Q2销售/管理/研发费用率分别为 3.16%/2.86%/3.06%，同比-0.60/+0.35/-0.59pct，26Q2 财务费用率从 25Q2 的 0.15%升至 3.24%，财务费用由约0.005 亿元增至 0.12 亿元。 ◼ 海外和华东贡献主要增量，境内区域表现分化。26H1 境外/境内收入分别为 5.11/2.31 亿元，同比增长 19.9%/10.0%。26H1 境内市场中华东收入同比增长 23.6%，为主要增量；26H1 东北低基数下收入同比增长37.3%，华中基本同比持平，华北、华南、西北同比分别下降 22.2%、2.3%、26.5%。单 26Q2 境外收入同比增长 12.8%，境内仅同比增长 1.3%，其中华东同比增长 29.8%，但华北、华南、西北分别同比下降 48.9%、40.4%、18.2%。整体看，公司增长主要依靠海外和华东市场。 ◼ 原材料价格整体偏利好，普通木薯淀粉上涨形成部分对冲。26H1 玉米淀粉采购均价同比基本持平，26H1 一水葡萄糖、蔗糖及有机木薯淀粉采购均价同比分别下降 11.3%、12.5%、3.6%，普通木薯淀粉采购均价同比上涨 10.9%；26H1 前五大原料采购金额合计同比仅增长 3.3%，低于收入同比 17.0%的增速。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇兑等短期扰动，我们调整 2026-2028 年公司归母净利润预测至 4.85/6.24/8.18 亿元（原值 5.15/6.67/8.69 亿元），同比增长 32%/29%/31%，对应当前 PE18x、14x、11x，考虑到抗性糊精等赛道景气高、格局好，未来成长空间大，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：食品安全、竞争加剧、原材料价格波动的风险。 -8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%2025/9/32026/1/22026/5/32026/9/1百龙创园沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 百龙创园三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,135 2,042 2,472 3,359 营业总收入 1,379 1,692 2,131 2,710 货币资金及交易性金融资产 522 1,373 1,621 2,271 营业成本(含金融类) 803 940 1,170 1,485 经营性应收款项 305 362 459 585 税金及附加 8 12 15 19 存货 287 285 365 470 销售费用 42 51 64 81 合同资产 0 0 0 0 管理费用 38 56 70 84 其他流动资产 21 21 27 33 研发费用 49 68 85 103 非流动资产 1,301 1,603 1,849 1,859 财务费用 5 21 20 10 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 9 15 18 23 固定资产及使用权资产 969 943 1,182 1,388 投资净收益 3 8 9 11 在建工程 209 509 509 309 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 16 16 17 16 减值损失 (8) 1 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (6) (3) (5) (7) 长期待摊费用 15 19 24 29 营业利润 433 565 729 955 其他非流动资产 93 115 117 118 营业外净收支 (1) (1) 0 (1) 资产总计 2,437 3,645 4,320 5