轻工行业2026年中报业绩综述：表现分化，聚焦出口、Al消费、低估白马

•1200%1400%16H2-19年消费板块（地产链&互联网+消费）12H2-15H1科技板块19H1-20H1疫情影响20年-22年Q3制造板块（新能源）27Q1或H2新消费有望演绎下一周期周期演变底层逻辑(1)第一年涨主题，第二年涨业绩，第三年涨估值（以拉长久期名义证明估值合理）(2)供需周期:实业没有绝对的“门槛”，但赛道利润丰厚，吸引众多玩家局抢占份额，重塑行业格局，没有中国供给3年内追不上的需求；(3)"人性"周期:周期第一年:新事物萌芽，学习但不参与。第二年市场热度提升，按计算器好兑现。第三年估值快速上升，但申购&买入形成正循环。0%200%400%600%800%1000%2012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292012年-2015年乐视退1187.06%全通教1194.85%2016H2-2019年包钢股份91.97%美的集团205.26%腾讯控股246.72%阿里巴巴280.28%鲁西化工358.56%贵州茅台527.42%2020年-2022年Q3宁德时代540.12%恩捷股份629.60%阳光电源1716.21%24H1-26年AI/科技牛英伟达1192.41%中际旭创574.69%26Q4-27年初红利占优2027Q1之后的消费主线参考2016-2020年的核心白马以及消费主升浪行情，消费投资的三条主线∶（1）上一轮技术革命变化∶16初起是移动互联网+消费，2026年年则是AI+消费，对标互联网革命，物理AI更值得重视；（1）经济复苏期弹性最明显方向∶15年棚改货币化驱动地产需求白酒白电引领白马消费，27年预计情绪+银发+出海引领消费成长；（3）增长型红利的消费板块与个股重新具备配置价值，稳稳的幸福数据统计由2012/6/1至2015/6/1数据统计由2016/1/1至2019/12/31数据统计由2017/1/1至2018/12/31数据统计由2020/1/1至2022/12/31数据统计由2024/8/30至2025/6/1515年6月A股震荡疫情影响2017-2018年供给侧改革带来周期性行情15H2-16H1红利资产银行、交运消费制造22年10月-24年9月红利资产煤炭、油气、运营商、公用事业、银行、高速24H1-26年科技行情15H2-16H1红利资产22年10月-24年9月红利资产（银行、煤炭）26Q4-27H1红利占优27Q1或H2新消费有望演绎下一周期21990-2002---Nasdaq来源：NASDAQ Composite日度数据，Wind，国金证券研究所3➢➢➢➢➢➢➢➢➢6➢712-200%-100%0%100%200%300%400%500%201820192020202120222023202420252026H1营收同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)-200%-150%-100%-50%0%50%100%2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2营收增速均值净利润增速均值iFind8526H1/26Q2单位：亿元 26年H1营收 26年H1营收同比26年H1归母净利润26年H1归母净利润同比26年H1扣非净利26年H1扣非净利同比26年Q2营收 26年Q2营收同比26年Q2归母净利润26年Q2归母净利润同比26年Q2扣非净利26年Q2扣非净利同比定制家居欧派家居59.50-31.22%4.92-59.6%3.61-62.7%32.97-36.65%2.87-59.77%2.52-67.26%索菲亚33.77-25.8%0.62-80.61%1.22-71.51%18.5726.08%1.00-58.52%1.15-26.08%尚品宅配11.77-24.16%-2.33-188.41%-2.38-169.53%5.79-28.52%-1.36-4599.67%-1.35-238.72%志邦家居14.65-22.88%-1.57-214.09%-1.71-296.55%8.917.78%-0.63-238.72%-0.71-165.8%金牌厨柜11.84-19.41%-1.27-299.88%-1.43-518.56%6.68-24.24%-1.13-667.59%-1.13-493.11%软体家居顾家家居98.750.75%9.26-9.31%7.69-14.59%48.42-0.92%4.3-14.17%3.59-18.69%喜临门38.12-5.18%-0.36-113.58%-0.4-115.24%21.3-7%-0.0033-100.56%-0.011-100.17%慕思股份24.910.56%1.86-48.13%1.81-36.4%13.04-3.82%0.97-35.85%1.07-59.46%➢➢986%7%Wind收入总增量(亿元）零售增速（%）大宗增速（%）欧派家居20233.02 1.17%2.61%2024-38.57 -18.26%-15.08%2025-16.93 -9.27%-13.98%2026H1-23.46-26.33%-50.74%索菲亚20234.43 5.33%-4.86%2024-11.72 -10.20%-8.94%2025-11.27 -13.60%-6.32%2026H1-11.74-28.90%-33.53%志邦家居20237.27 10.08%21.22%2024-8.58 -12.99%-16.18%2025-9.01 -12.42%-37.38%2026H1-4.35-26.26%-24.93%金牌家居20230.92 3.18%-0.29%2024-1.70 -5.77%-2.64%2025-1.74 4.38%-18.60%2026H1-2.85-27.66%-22.95Wind-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%欧派家居（%）索菲亚（%）尚品宅配（%）-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%志邦家居金牌厨柜➢➢109%12Wind1110%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%202120222023202420252026H1欧派家居索菲亚-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%202120222023202420252026H1志邦金牌020004000600080001000020192020202120222023202420252026H1欧派家居索菲亚志邦金牌-1500-1000-50005001000150020212022202320242025 2026H1欧派家居索菲亚志邦金牌•111314iFind152024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2一线品牌欧派家居43.00%-21.26%-11.56%-21.71