2026年半年报点评：高附加值订单加速兑现，盈利能力改善明显

证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国船舶（600150） 2026年半年报点评：高附加值订单加速兑现，盈利能力改善明显 2026 年 09 月 03 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.93 一年最低/最高价 30.00/43.42 市净率(倍) 1.68 流通A股市值(百万元) 255,344.33 总市值(百万元) 255,344.33 基础数据 每股净资产(元,LF) 20.25 资产负债率(%,LF) 62.41 总股本(百万股) 7,525.62 流通 A 股(百万股) 7,525.62 相关研究 《中国船舶(600150)：2025 年报&2026年一季报点评：Q1 业绩超预期，全球造船龙头业绩加速释放》 2026-05-05 《中国船舶(600150)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+98%符合预期，南北船合并落地》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 133,351 151,978 188,007 224,537 258,368 同比（%） 78.18 13.97 23.71 19.43 15.07 归母净利润（百万元） 4,220 7,848 20,036 25,712 31,267 同比（%） 42.68 86.00 155.29 28.33 21.60 EPS-最新摊薄（元/股） 0.56 1.04 2.66 3.42 4.15 P/E（现价&最新摊薄） 60.51 32.53 12.74 9.93 8.17 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 高附加值民船批量交付，营收、利润高增 2026 年上半年公司实现营业总收入 915 亿元，同比增长 26%，归母净利润 99.5 亿元，同比增长 164%。单 Q2 公司实现营业总收入 482 亿元，同比增长 8%，环比增长 11%，归母净利润 51 亿元，同比增长 113%，环比增长 6%，利润近预告中值，符合市场预期。其中，2026 年上半年船舶造修和海工实现营收 815 亿元，同比增长 30%。受益于高附加值民船批量交付，公司收入、利润高增。展望后续，公司新签订单高增，在手订单饱满，且业务结构持续优化，看好业绩加速释放：2026 年上半年，公司共承接民品及海工船舶订单 177 艘/2245 万载重吨/1194 亿元，载重吨同比增加 129%，金额同比增加 93%，且截至 6 月末，公司累计手持民品及海工船舶订单 729 艘/9389 万载重吨/5263 亿元，其中按照订单艘数统计，油船占比约 30%，集装箱船占比约 20%，散货船占比约 15%，液化气船占比约 10%。 ◼ 毛利率提升、期间费用控制良好 2026 年上半年公司实现销售毛利率 17.4%，同比提升 5.8pct，销售净利率11.7%，同比提升 4.6pct。其中，船舶造修和海洋工程毛利率 17.2%，同比提升7.1pct，受益于高附加值民船交付、精益管理推进，公司毛利率提升明显。2026年上半年公司期间费用率 5.8%，同比提升 0.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.2%/3.3%/3.0%/-0.7%，同比分别持平/-0.6/-0.1/+0.9pct，费用控制良好。 ◼ 新造船市场景气延续，看好全球造船龙头 展望后续，油轮、散货船更新需求支撑船舶行业景气度持续至 2030 年后，供需结构性错配使得船价和订单金额将保持高位。南北船合并后，中国船舶成为全球最大造船集团——中船集团旗下船舶总装核心上市平台，市场地位更加稳固，且公司通过节拍化生产、批量化交付，生产效率提升、产能扩张，看好其订单、业绩持续兑现。此外，集团下还有优质资产沪东中华尚未注入上市平台，根据 2025 年 1 月 24 日公司公告承诺书，将在 2028 年 1 月 24 日之前，将其不宜注入上市平台的资产剥离，使其符合注入条件，中国船舶综合竞争力还有望进一步增强。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2028 年公司归母净利润分别为200.4/257.1/312.7 亿元，当前市值对应 PE 13/10/8X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2025/9/32026/1/22026/5/32026/9/1中国船舶沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国船舶三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 314,539 373,552 422,064 492,075 营业总收入 151,978 188,007 224,537 258,368 货币资金及交易性金融资产 146,840 192,090 204,753 252,864 营业成本(含金融类) 132,859 155,810 185,238 211,996 经营性应收款项 67,965 74,305 88,381 101,215 税金及附加 772 940 1,123 1,292 存货 74,921 77,805 94,992 99,809 销售费用 305 377 364 351 合同资产 17,978 22,561 26,944 31,004 管理费用 6,376 6,695 7,365 8,101 其他流动资产 6,835 6,791 6,994 7,182 研发费用 5,907 6,202 6,512 6,838 非流动资产 105,950 104,216 101,743 98,666 财务费用 (2,335) (1,500) (2,000) (2,000) 长期股权投资 26,792 26,792 26,792 26,792 加:其他收益 1,239 1,692 2,021 2,325 固定资产及使用权资产 54,656 53,232 51,903 50,068 投资净收益 1,638 1,880 2,245 2,584 在建工程 2,785 2,985 2,285 1,485 公允价值变动 7 0 0 0 无形资产 9,553 9,111 8,668 8,225 减值损失 (322) (130) (130) (130) 商誉 144 144 144 144 资产处置