北交所信息更新：探索智能超声波计产品数据价值，2026H1研发费用同比+41%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天罡股份（920651.BJ） 2026 年 09 月 03 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/9/2 当前股价(元) 24.96 一年最高最低(元) 55.93/17.18 总市值(亿元) 15.23 流通市值(亿元) 10.35 总股本(亿股) 0.61 流通股本(亿股) 0.41 近 3 个月换手率(%) 131.59 《超声波水表及供热节能管理业务增长，2025 年营收同比+17.5%—北交所信息更新》-2026.4.29 《供暖季催化在即，热量表小巨人掘金核电与新能源新蓝海—北交所信息更新》-2025.11.12 探索智能超声波计产品数据价值，2026H1 研发费用同比+41% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ⚫ 核心主业部分重点区域销售承压，板块盈利水平分化 超声波仪表及供热节能管理“小巨人”天罡股份 2026H1 营业收入 1.22 亿元，同比减少 5.75%；归属于母公司所有者的净利润 2230.51 万元，同比减少 26.95%。第二季度营业总收入 6564.38 万元，同比减少 10.32%；归属于母公司所有者的净利润 1137.37 万元，同比减少 40.72%。根据经营规划加大原材料储备，2026H1末存货 8661 万元较年初+24.91%。因整体核心主业部分重点区域销售承压，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.79/0.85/0.94（原0.85/0.93/0.99）亿元，当前股价对应 PE 分别为 19.2/17.8/16.3 倍。考虑到公司加力研发有望在远期产生成效，维持“买入”评级。 ⚫ 发掘产品数据价值，研究核电核级计量配套领域 2026H1 公司研发费用 1055 万元同比+40.89%，占营收比重达到 8.61%。探索智能超声表计产品数据价值，挖掘数据为客户带来的新的服务边界，解决不同客户使用智能表计后面临的海量数据分析的需求。同时，贴合客户产品应用场景，针对性开发特殊场景使用热量表、客户平台特殊定制水表等个性化需求定制。2026年 6 月，公司公告完成工商变更登记，许可项目经营范围包含建设工程施工和特种设备制造。此外，公司正在研究核电核级计量配套领域，有望推动核电产业链核心配套能力提升。 ⚫ 境外市场拓展成效显著，2026H1 境外业务营收同比增长 218.33% 公司超声波热量表是国内少有的获得德国 PTB 认证的产品，全系列产品在欧盟地区获得 MID 认证。基于公司良好的产品质量和品牌优势，超声波热量表已在波兰、意大利、英国、韩国、瑞士和土耳其等国家实现了销售；超声波水表已在波兰、意大利、匈牙利、巴西和韩国等国家实现了销售，产品质量得到国内外用户的一致认可。2026H1 境外业务营收同比增长 218.33%达 478 万元，拓展成效显著，一定程度对冲境内收入下滑。 ⚫ 风险提示：新业务拓展不及预期风险、国家产业政策风险、应收款项较大风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 300 352 364 387 419 YOY(%) 11.7 17.5 3.4 6.2 8.5 归母净利润(百万元) 74 77 79 85 94 YOY(%) 19.8 3.4 3.1 7.8 9.5 毛利率(%) 50.0 45.5 44.3 43.8 43.2 净利率(%) 24.8 21.8 21.7 22.1 22.3 ROE(%) 14.8 14.2 13.7 13.8 14.0 EPS(摊薄/元) 1.22 1.26 1.30 1.40 1.53 P/E(倍) 20.5 19.8 19.2 17.8 16.3 P/B(倍) 3.0 2.8 2.6 2.5 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所研究团队 相关研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 484 517 530 599 663 营业收入 300 352 364 387 419 现金 73 86 127 154 212 营业成本 150 192 203 217 238 应收票据及应收账款 140 154 146 172 172 营业税金及附加 3 3 3 3 4 其他应收款 3 5 3 6 4 营业费用 40 37 35 36 41 预付账款 4 6 5 7 5 管理费用 22 23 22 22 24 存货 89 69 81 93 98 研发费用 14 15 19 19 16 其他流动资产 174 196 169 167 171 财务费用 -0 0 0 -0 -1 非流动资产 233 230 252 247 242 资产减值损失 -1 -3 -2 -2 2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 10 10 10 10 固定资产 95 145 168 164 160 公允价值变动收益 -0 0 0 0 0 无形资产 23 22 22 21 21 投资净收益 7 4 4 4 4 其他非流动资产 115 63 62 62 62 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 717 746 782 846 905 营业利润 83 89 92 99 109 流动负债 183 176 176 197 205 营业外收入 2 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 124 124 114 138 139 利润总额 85 89 92 99 109 其他流动负债 59 52 62 59 66 所得税 11 12 13 14 15 非流动负债 33 30 30 30 30 净利润 74 77 79 85 94 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 33 30 30 30 30 归属母公司净利润 74 77 79 85 94 负债合计 216 207 206 228 235 EBITDA 93 100 103 111 121 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.22 1.26 1.30 1.40 1.53 股本 61 61 61 61 61 资本公积 180 185 185 185 185 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 248 282 314 348 385 成长能力 归属母公司股东权益 501 539 576 619 669 营业收入(%) 11.7 1