宏观深度报告：上期有色金属指数，2026年8月复盘与9月展望

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 20260903 上期有色金属指数，2026 年 8 月复盘与 9 月展望 2026 年 09 月 03 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 相关研究 《 科 网 泡 沫 复 盘 的 启 示 — — 看 好STAR 资产成为主线（三）》 2026-09-02 《地产新政与地方附加税改革落地意味着什么》 2026-08-30 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 市场表现回顾： ◼ 走势复盘：2026 年 8 月，上期有色金属指数整体呈现“月初震荡上行、月中高位回调、月末冲高修复”的运行特征，月度上涨约 2.22%。月初指数窄幅整理，市场等待美国 7 月非农数据落地；8 月 7 日非农意外负增长推动指数跳涨 1.08%，打破前期整理格局；月中指数高位回调后，8 月 17 日伦铜逼近历史高位带动指数冲至月内最高 5557.52 点；月末受美加贸易摩擦升级、伦锌七连涨等因素推动，指数震荡修复至 5553.49点。 ◼ 技术分析：截至 2026 年 8 月 31 日，上期有色金属期货指数收于 5553.49点，处于年内相对高位区域，TR(1)风险指标读数为 72.75，处于中高水平。趋势维度上，短期均线（5576.45 点）位于中期均线（5418.22 点）上方，均线系统维持多头排列，但短期均线斜率趋于走平，上攻动力边际减弱，9 月预计维持高位区间震荡。 ◼ 日历效应分析：根据 2016.1.1 至 2025.12.31 的统计结果，8 月有色金属指数历史平均收益率为+0.94%、胜率为 52.93%，实际收益率为+2.22%显著跑赢历史均值；9 月历史均值为+0.29%、胜率为 54.08%，在全年中属于偏中性的月份。 ◼ 事件驱动盘点： ◼ 金融属性：2026 年 8 月有色金属金融属性围绕美国就业通胀数据走弱与美联储政策预期反复展开。月内非农意外负增长启动降息交易、CPI/PPI 连续低于预期确认通胀回落，但 FOMC 纪要保留加息选项、美联储鹰派讲话令政策预期反复，美元先弱后强，估值支撑边际波动。 ◼ 全球政策：8 月国内政策面整体偏积极。需求端，北京地产新政、上海“沪八条”、两部门房贷新规接连出台，地产宽松预期强化铜铝竣工端需求，发改委推进“六张网”建设加大电网投资；供给端，中金岭南凡口铅锌矿因事故停产，国内铅锌精矿供应短期受扰。海外方面，美加钢铝关税上调至 50%，北美贸易格局面临重塑。 ◼ 供需基本面：8 月铜铝供需整体偏强。供给端，美国单月进口铜 20 万吨创历史纪录，“抢铜潮”下 LME 注册仓单骤降至 10.7 万吨，现货升水一度达 545 美元/吨创 2021 年以来新高，COMEX 连续 46 天累库；需求端，AI 驱动高端铜箔需求暴涨 260%，25 家有色主体上半年净利同比大增 279%，验证基本面韧性。锌逼空行情延续，LME 锌价七连涨触及四年高位；锡镍受库存与过剩压力制约逆势下跌。 ◼ 指数后市展望： ◼ 关键事件前瞻：2026 年 9 月，有色金属指数将围绕美国 ISM 制造业 PMI与非农数据、CPI 与 PCE 通胀数据、中国工业增加值与 PMI 数据以及美联储 9 月 FOMC 利率决议展开。若就业通胀数据延续走弱趋势，降息交易有望从“预期阶段”进入“确认阶段”；反之鹰派信号将压制估值。政策路径的不确定性是本月最大宏观变量。 ◼ 指数走势展望：展望 9 月，在供给端硬约束与政策预期反复博弈的背景下，指数预计维持高位区间震荡，多空因素交织下价格难以形成单边趋势。核心逻辑包括：LME 铜注册仓单低位与锌库存去化支撑价格下限、需求端实质兑现存疑、盈利高增提供估值支撑、美联储政策不确定性压制上行空间、9 月日历效应偏中性。短期节奏上，9 月 3 日 ISM 制造业PMI、9 月 4 日非农、9 月 14 日 CPI 和 9 月 17 日 FOMC 利率决议是四个关键催化节点。 ◼ 相关 ETF 产品：大成有色金属期货 ETF（159980.OF）为跟踪上期有色金属指数的唯一场内基金，截至 2026 年 8 月 31 日流通份额达 29.28亿份、流通规模 63.30 亿元。 ◼ 风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)超预期宏观与地缘事 件。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 市场表现回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 走势复盘..................................................................................................................................... 4 1.2. 细分领域表现............................................................................................................................. 6 1.3. 技术分析..................................................................................................................................... 7 1.4. 日历效应复盘与展望分析......................................................................................................... 8 2. 事件驱动 .............................................................................................................................................. 9 2.1. 金融属性.....................................................................................................................................