机械行业机床刀具板块2026H1综述报告：营收利润稳定增长，存货及合同负债整体向好

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 09 月 02 日 推荐（维持） 营收利润稳定增长，存货及合同负债整体向好 中游制造/机械 本报告选取六家机床板块公司及三家刀具公司作为分析样本，对工业机床及刀具板块进行 2026 年 H1 综述，机床样本公司分别为乔锋智能、创世纪、华中数控、纽威数控、秦川机床、海天精工；刀具样本公司分别为欧科亿、华锐精密、新锐股份。 机床板块：收入利润稳定增长，盈利能力改善 ❑ 收入及利润端：样本公司 2026H1 合计实现收入 115.95 亿元，同比增长25.18%；样本公司 2026H1 合计实现归母净利润 9.92 亿元，是 2022H1 以来的半年度最高值；同时归母净利润增速达到了 33.72%。我们认为机床板块2026H1 收入增长，主要原因系主要系通用设备、汽摩配件、消费电子、通讯、液冷散热等下游设备采购需求旺盛，销售订单显著增长，营业收入相应增加。同时目前我国机床产业稳步发展，在新能源汽车、AI 硬件（液冷、光通讯等）、人形机器人等高端制造的需求逐步提升，结构性拉升了行业的盈利能力。 ❑ 盈利能力：2026H1，样本公司平均毛利率达到 26.68%，较上年同期提升0.93pct，毛利率水平以及提升幅度均为 2022H1 以来的新高；2026H1，样本公司平均净利率利率为 10.53%，较 2025H1 平均净利率 10.31%提升了0.22pct，盈利水平有所提升。我们认为这意味着行业整体的增长是较为良性的，行业未出现让价销售的行为，整体需求与供给较为匹配。如果行业订单收入持续增长，净利率水平也有望逐步改善。 ❑ 资产质量：2026H1 样本公司存货合计为 108.58 亿元，较上年提升 15.82%，同时金额是 2022H1 以来的新高。我们认为，当前机床板块收入增速较高，同时叠加存货水平较高，这或意味着样本公司主体对于产业趋势判断较为乐观，因此积极备货以应对后续需求，同时考虑到存货中也包含部分“发出商品”，因此当前较高的存货水平，或对后续报告期的业绩置信度提供了一定的支撑。合同负债层面，2026H1 样本公司合同负债为 29.85 亿元，较去年同期提升 27.76%，同时金额及增速也是 2022H1 以来的新高。我们认为叠加存货水平整体观察，机床板块后续业绩确定性较好，2026 年后续季度有望延续增长趋势。 刀具板块：收入利润快速增长，存货及合同负债增长明显 ❑ 收入及利润端：样本公司 2026H1 合计实现收入 38.85 亿元，同比增长71.69%。收入总量上样本公司创下 2021 年以来的半年度新高，同时增速也明显提升。我们认为该板块的增长主因是 2026H1 钨价上涨明显，工业工具的主要原材料就是钨金属，因此行业内对应公司调价拉动了收入增长。利润端，样本公司 2026H1 合计实现归母净利润 11.74 亿元，是 2021H1 以来的半年度最高值。同时归母净利润的增速高于收入增速，我们认为首先是工业工具的规模效应明显，产能利用率较高的背景下，边际成本下降较快；其次是 2026 年钨价上涨较快，样本公司会使用一部分涨价前的低价库存进行生产，从而获得一定收益。 ❑ 盈利能力：2026H1，样本公司平均毛利率达到 50.32%，较上年同期提升21.99pct，毛利率水平以及提升幅度均为 2021H1 以来的新高，高于 2021H1的高点。我们认为这意味着行业整体的增长进入一个上行周期，行业出现了 行业规模 占比% 股票家数（只） 481 9.3 总市值（十亿元） 5424.4 4.7 流通市值（十亿元） 4429.9 4.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.8 -12.6 11.1 相对表现 10.3 -10.5 9.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《十年供给侧出清，海工迎来周期拐点：海工装备行业深度报告》2026-08-09 2、《光模块测试设备：光模块产线核心“质检人”，受益量价齐升+国产渗透—光模块设备行业报告（二）》2026-07-30 3、《数控刀具行业专题报告—进口端替代空间较大，出口端单价提升明显》2026-06-14 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 辛泽熙 S1090526050001 xinzexi@cmschina.com.cn -10010203040Sep/25Dec/25Apr/26Aug/26(%)机械沪深300机床刀具板块 2026H1 综述报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 提价销售的行为，整体需求与供给出现一定错配，供给端具有较强的议价能力。2026H1，样本公司平均净利率利率为 32.54%，较 2025H1 平均净利率8.89%提升了 23.65pct，盈利水平提升明显。我们认为如果后续钨价波动，那么行业的净利率也会收到影响，而且波动方向往往会与钨价的走势同向。因此对于刀具板块的净利率发展趋势，需要对钨价走势进行观察。 ❑ 资产质量：2026H1 样本公司存货合计为 41.91 亿元，较上年提升 107.28%，同时金额是 2022H1 以来的新高。我们认为刀具板块存货金额大幅提升，首先是因为钨价上涨，公司对应产品重新计价导致金额提升；同时是公司战略性增加了存货储备以应对原材料价格波动。合同负债层面，2026H1 样本公司合同负债为 0.84 亿元，较去年同期提升 185.72%，同时金额及增速也是2022H1 以来的新高。从同比增速上，我们观察到 2026H1 的合同负债增长显著，愿意预付产品款进行购买的行为也在增加，这或意味着 2026H1 刀具板块供给侧的议价能力进一步增强，行业整体需求较好。 ❑ 风险提示：下游工业生产需求不及预期；原材料波动较大影响下游采购 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 25EPS 26EPS 26PE PB 投资评级 欧科亿 688308.SH 14.4 0.65 3.44 26.3 4.8 增持 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 正文目录 一、 机床板块 2026H1 综述 .............................................................................. 4 二、工业刀具板块 2026H1 综述 ......................................................................... 7 三、风险提示 .................................................................................................... 10 图表目录 图 1 机床板块营收合计情况（单位：亿元） .................................