公司动态研究报告：海工订单创历史高位、能源装备订单上行

2026 年 09 月 02 日 海工订单创历史高位、能源装备订单上行 —中集集团（000039.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-02 当前股价（元） 8.62 总市值（亿元） 465 总股本（百万股） 5393 流通股本（百万股） 2301 52 周价格范围（元） 7.45-13.69 日均成交额（百万元） 583.58 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中集集团（000039）：新业务高增对冲周期压力，能源与海工引 领长期成长》2026-05-12 ▌营收稳健、利润承压，主业自“箱价驱动”向“海工+能源+服务”再平衡 2026 年上半年，集团实现营业收入 789.13 亿元，同比上升 3.71%；归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润 7.40 亿元，同比下降42.14%。营收与利润背离，核心并非总量需求失速，而是利润中枢由集装箱制造向海洋工程、能源装备、物流服务及海工资产运营迁移中的阶段性再定价。集装箱制造营收约 219.20 亿元、同比微增 0.85%，净利润却因标箱价格同比下行及汇率因素同比大幅回落；与之对照，海洋工程净利润约 7.18 亿元、同比增长 155.5%，能源、化工及液态食品装备、物流服务利润分别同比提升，金融及资产管理亦扭亏为盈。箱板块一季度量价回落、二季度需求回升并已排产至三季度末，全年仍受高基数与材料成本压制，但储能、模块化建筑、冷链、模块化数据中心等“箱+”业务积极布局。表观利润承压更宜视为周期性箱价利润退潮与战略业务利润兑现并行，跟踪重心应从单一箱价弹性，转向在手订单质量、海工与能源履约以及新兴模块业务对利润结构的修复。 ▌海工迈向 EPCIC 总包，在手订单创纪录，资产运营改善构筑第二增长极 海洋工程是本轮再平衡的关键支撑。2026 年上半年海工新增订单约 32亿美元（上年同期约 1.06 亿美元），6 月底中集来福士在手订单约76.2 亿美元，创历史新高，油气与非油气约 6:4，有助于平滑油气周期。6 月签署国内首家 FPSO EPCIC 总包，标志着来福士由建造主导迈向设计—建造—集成一体化；同时 Greater PAJ FPSO 总覆盖可研至海上安装调试全流程，投产后日产量约 9.5 万桶，获国际油气客户对履约与集成能力认可。订单侧 VLCC 落地丰富高端矩阵，并斩获 LNG 双燃料汽车运输船、活鱼运输船等；交付侧 PCTC 大幅提前交船、大型风电安装船适航、VLCC 开工、FLNG 上部模块封顶。资产端蓝鲸 1 号上租、多平台续约涨价与降本推动利润向好，“仙境烟台”新签作业、Blue Gretha 投入服务。海工叙事已由“存量出租改善”升为“订单高位+总包能力认证+密集交付”共振，有望在箱价利润回落后持续贡献利润弹性与估值锚。 ▌清洁能源与“箱+”创新双轮延伸，订单与交付验证多元装备平台成长 能源装备方面，中集安瑞科 2026 年上半年新签订单约 137.1 亿元、同比增长27.7%，截至6月30日在手订单约317.7亿元、同比增长8.9%。-20020406080(%)中集集团沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 清洁能源分部收入同比增长 8.2%，LNG 槽车与车用瓶景气延续，电子特气与富氢装备打开高端场景，水上清洁能源新签约同比 增长40.1%、造船排产至 2029 年，截至 6 月 30 日在手订单约 277.6 亿元。化工环境随罐箱回暖收入与新签改善；液态食品当期收入承压，但新签订单 14.4 亿元，同比增长 108.4%，为后续修复蓄力。创新与“箱+”侧，模块化数据中心爆发：上半年新增约200MW云计算与AI订单，服务逾 300MW 客户，营收同比大增超 5 倍，亚太 AI 数据中心首批 CIMC PTU 发往海外；工厂预制可压缩现场周期与线损，产能扩至三大基地协同。储能已交付逾 60GWh，模块化建筑落地印尼等全球南方项目。能源订单厚度与算力模块交付，正推动中集由周期箱龙头向“物流通装+能源海工+算力预制”多元装备平台演进。 ▌ 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为1676.06、1821.37、1973.45亿元，EPS 分别为 0.57、0.69、0.82 元，当前股价对应 PE 分别为 15.1、12.5、10.5 倍，考虑公司海工在手订单创历史新高，能源装备与模块化数据中心双轮放量，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争风险；地缘与贸易摩擦、集运与新箱价格波动、原材料及海运成本、汇率变动风险、海工与大型能源项目履约交付、模块化数据中心等新兴业务占比仍低及竞争加剧。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 156,611 167,606 182,137 197,345 增长率（%） -11.8% 7.0% 8.7% 8.3% 归母净利润（百万元） 221 3,086 3,727 4,440 增长率（%） -92.6% 1297.4% 20.8% 19.1% 摊薄每股收益（元） 0.04 0.57 0.69 0.82 ROE（%） 0.3% 4.5% 5.2% 6.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 24,264 28,925 38,098 48,009 应收款 25,909 27,552 29,940 32,440 存货 18,150 23,792 25,855 27,983 其他流动资产 26,111 27,854 30,157 32,567 流动资产合计 94,435 108,123 124,050 141,000 非流动资产: 金融类资产 1,290 1,290 1,290 1,290 固定资产 43,790 40,091 36,558 33,235 在建工程 2,266 1,587 1,111 777 无形资产 5,735 5,448 5,161 4,889 长期股权投资 10,319 10,319 10,319 10,319 其他非流动资产 10,250 10,250 10,250 10,250 非流动资产合计 72,360 67,695 63,399 59,471 资产总计 166,796 175,818 187,449 200,470 流动负债: 短期借款 8,680 8,680 8,680 8,680 应付账款、票据 31,129 34,842 40,018 45,643 其他流动负债 21,226 21,226 21,226 21,226 流动负债合计 76,328 83,411 92,699 102,930 非流动负债: 长期借款 21,101 21,101 21,101 21,10