钢铁行业2026年中报总结：盈利同比走弱，关注逆周期调节力度

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 盈利同比走弱，关注逆周期调节力度—2026 年中报总结 行业利润：今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较 2025 年下降。上半年分季度看，一季度国内生产总值同比增长 5.0%，二季度政策进入观察收缩期，随着财政的收缩效应，二季度增长放缓至 4.3%。上半年钢价走弱与成本抬升并存，行业利润总额 317.7亿元，同比回落 25%，上半年行业吨钢毛利为 63.5 元，同比回落 26.3 元，钢企环节在上下游利润分配中所占比例再度降至 7%左右，远低于 2011-2025 年以来均值 21%。 中报情况：2026 上半年上市钢企营收同比回落 2.5%，成本回落 1.9%，营收降幅更大主因在于行业减产力度有限，产能利用率维持高位，同时二季度需求转弱，中间冶炼环节议价能力受损，被动接受双焦及铁矿价格上涨，导致成本额外增加，样本钢企实现净利润 62.1 亿元，同比下降 54.7%，销售净利润率 0.7%，同比下降0.8pct。财报显示行业综合期间费用率小幅增加，偿债指标小幅改善，资产负债率同比持平，存货周转天数略增，整体变化不大。 分化明显：2026 上半年特钢营收增 2.2%，钢管及普钢分别下滑 6.2%、0.9%，特钢、钢管及普钢销售毛利率同比减少 0.6pct、2.5pct、0.7pct 至 7.6%、6.4%、5.6%，盈利主要差异源于下游行业的不同特征，钢管大量应用于能源油气行业，地缘政治冲突导致油阀关闭，中东地区油气管道需求阶段性回落，而特钢下游需求稳中有增、高端特钢价格敏感性弱支撑盈利修复，普钢盈利则在二季度弱需求以及限产政策落地不及预期的影响下回落。2021 年以来，长材对应的建筑用钢需求持续回落，而板材对应的制造业及出口需求逐步回升，成为贡献钢铁需求增量的主要部分，无论从毛利率净利率绝对值还是变动幅度而言，板材都具备更强的盈利能力。 投资策略：关注后续政策端“加力扩大内需、优化供给”实施力度，有望推动基本面阶段性改善。经济转型需要一定时间，这一期间经济的系统性风险不大，但系统性增速上升的机会也不大。未来我们会习惯经济在衰退和复苏之间徘徊的收敛形态。经济不断收敛下去，让经济足够的稳定去进行结构性改革。中报数据显示钢厂盈利同比回落，细分行业分化格局持续，我们预计三季度之后财政执行会逐步加快，从而托底需求。如果后期行业“反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会扭转目前钢企盈利低迷的局面，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企。 风险提示：海外经济出现剧烈动荡、周边地缘冲突加剧、国内财政支出不及预 期、限产落地执行效果不佳。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：两难的美联储》 2026-08-29 2、《钢铁：“微操”进一步动摇联储“独立性”》 2026-08-22 3、《钢铁：7 月数据跟踪：加力扩大内需、优化供给》 2026-08-17 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 600019.SH 宝钢股份 增持 0.47 0.50 0.52 0.55 12.20 11.67 11.18 10.62 600282.SH 南钢股份 增持 0.47 0.49 0.53 0.57 10.30 9.62 8.99 8.36 603995.SH 甬金股份 增持 1.51 2.02 2.24 2.57 16.00 12.52 11.29 9.86 600507.SH 方大特钢 增持 0.41 0.31 0.36 0.40 10.80 13.54 11.70 10.64 000932.SZ 华菱钢铁 增持 0.38 0.27 0.33 0.40 9.40 13.50 10.83 9.11 600782.SH 新钢股份 增持 0.01 0.03 0.07 0.09 207.70 82.73 37.51 29.31 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-092026-012026-052026-08钢铁沪深3002026 09 02年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2026 年中报综述 .................................................................................................................................... 3 行情回顾：需求季度间大幅波动，钢厂行政减产力度有限 ..................................................................... 3 营收成本双降，利润空间收窄 ............................................................................................................ 6 偿债指标小幅改善，资产负债率同比持平............................................................................................ 9 存货周转天数略增，营运周期小幅下降 ..............................................................................................11 结构分化明显，特钢盈利更稳健 .......................................................................................................11 后续展望：关注逆周期调节力度，继续看好需求修复 .................................................................................13 风险提示 .....................................................................................