北交所信息更新：新产能爬坡释放业绩弹性+高端氧化铝认证推进，2026H1归母净利润同比+478%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天马新材（920971.BJ） 2026 年 09 月 03 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/9/2 当前股价(元) 28.11 一年最高最低(元) 49.74/22.91 总市值(亿元) 29.23 流通市值(亿元) 24.09 总股本(亿股) 1.04 流通股本(亿股) 0.86 近 3 个月换手率(%) 476.98 《募投产能释放驱动业绩弹性，高端氧化铝新品构筑增长矩阵—北交所信息更新》-2026.4.8 《募投项目投产有望带来增长弹性，2025Q1-3 营收同比+14.29%—北交所信息更新》-2025.11.3 《2025H1 电子陶瓷粉体募投项目投产，积极推进海外客户送样验证—北交所信息更新》-2025.9.4 新产能爬坡释放业绩弹性+高端氧化铝认证推进，2026H1 归母净利润同比+478% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 杨懿宁（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yangyining@kysec.cn 证书编号：S0790526060001 ⚫ 2026H1 公司营收 1.27 亿元（-4.74%），归母净利润 1241.73 万元（+477.94%） 2026 上半年公司实现营收 1.27 亿元，同比减少 4.74%，归母净利润 1241.73 万元，同比增长 477.94%，扣非归母净利润 1195.46 万元，同比增长 825.54%，毛利率21.17%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.40/0.61/0.83 亿元。EPS 分别为 0.38/0.58/0.79 元，当前股价对应 P/E 分别为73.4/48.1/35.4 倍，我们看好公司在 Low-α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐步释放带来业绩增长，维持“增持”评级。 ⚫ 2026H1 全球新能源产业+AI 算力等下游扩张，高端精细氧化铝成长空间大 2026 年上半年全球电子信息、新能源产业以 AI 算力扩张、先进封装迭代、储能及新能源车加速渗透为核心发展主线，下游终端需求结构持续升级，进一步放大精细氧化铝行业“低端供给过剩、高端需求高增”的结构性分化特征。根据公司2026 半年报数据，2026 年全球消费电子市场规模约 1.26 万亿美元，同比增速4.8%，国内折叠屏、高端工业控制、AR/VR 终端需求稳步增长，持续带动电子陶瓷粉体采购量提升。与此同时，动力电池、储能行业陶瓷隔膜渗透率稳步上行，第三代半导体、HBM 高速存储、光模块等新兴产业不断拓展高端粉体应用场景，Low-α 射线球形、高纯定制氧化铝产品需求增长。 ⚫ 公司新建项目实现产能释放，推动公司业绩增长弹性+盈利能力提升 2026 上半年公司毛利率 21.17%，同比增长 7.96Pcts，其中电子陶瓷用粉体材料毛利率达 28.38%，同比增长 9.35Pcts。公司持续聚焦高端精细氧化铝粉体赛道，推进产能运营及产品结构优化。前期投建的年产 5 万吨电子陶瓷粉体材料、年产5 千吨高导热填充粉体材料项目处于产能爬坡阶段。2026 上半年公司持续优化生产工艺、稳定产品指标，稳步提升产能利用率，保障下游订单供给。同时稳步推进高端粉体客户试样与认证，持续优化产品结构，加大高附加值产品布局。 ⚫ 风险提示：新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 255 274 359 476 620 YOY(%) 35.0 7.4 31.4 32.4 30.3 归母净利润(百万元) 39 38 40 61 83 YOY(%) 221.4 -3.1 4.3 52.6 36.0 毛利率(%) 24.2 17.7 20.2 22.0 23.2 净利率(%) 15.5 13.9 11.1 12.8 13.3 ROE(%) 8.7 8.2 8.2 11.6 14.1 EPS(摊薄/元) 0.38 0.37 0.38 0.58 0.79 P/E(倍) 74.2 76.6 73.4 48.1 35.4 P/B(倍) 6.5 6.3 6.0 5.6 5.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 312 318 326 396 433 营业收入 255 274 359 476 620 现金 25 10 34 24 34 营业成本 193 225 287 371 477 应收票据及应收账款 83 83 138 127 204 营业税金及附加 1 1 2 2 3 其他应收款 0 0 0 0 1 营业费用 3 3 4 5 6 预付账款 0 1 2 1 3 管理费用 12 10 13 17 22 存货 101 127 52 160 112 研发费用 11 11 14 19 25 其他流动资产 102 98 99 84 80 财务费用 1 1 3 3 3 非流动资产 264 258 299 311 300 资产减值损失 1 -0 -0 -0 -0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 4 6 6 6 固定资产 207 209 246 259 249 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 26 26 28 31 31 投资净收益 2 2 2 2 2 其他非流动资产 30 23 25 22 21 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 575 576 624 707 734 营业利润 46 27 45 68 94 流动负债 87 93 116 164 133 营业外收入 0 17 0 0 0 短期借款 2 55 50 103 50 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 18 9 22 19 34 利润总额 45 44 44 68 94 其他流动负债 68 29 43 42 49 所得税 6 6 5 7 11 非流动负债 35 16 24 20 16 净利润 39 38 40 61 83 长期借款 14 10 8 6 4 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 22 6 16 15 12 归属母公司净利润 39 38 40 61 83 负债合计 123 109 140 184 149 EBITDA 56 69 74 103 131 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.38 0.37 0.38 0.58 0.79 股本 106 105 104 104 104 资本公