2026年二季度收入同比增长24%，海外业务销售放量显著

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月02日优于大市爱博医疗（688050.SH）2026 年二季度收入同比增长 24%，海外业务销售放量显著核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张超证券分析师：陈曦炳0755-819829400755-81982939zhangchao4@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980522080001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.59 元总市值/流通市值7658/7658 百万元52 周最高价/最低价83.83/35.23 元近 3 个月日均成交额144.37 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《爱博医疗（688050.SH）-2026 年一季度收入增速改善,收购德美医疗拓展业务布局》 ——2026-05-10《爱博医疗（688050.SH）-人工晶体高端产品增长迅速，单二季度归母净利环比增长 30%》 ——2025-09-11《爱博医疗（688050.SH）-视力保健业务处于培育期，首个国产眼内镜龙晶获批上市》 ——2025-05-27《爱博医疗（688050.SH）-二季度收入同比增长 73%，人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼》 ——2024-09-09《爱博医疗（688050.SH）：平台化发展的创新眼科器械龙头》 ——2022-05-252026 年上半年收入增长 19%，完成德美医疗的收购并表。2026 年上半年公司实现营收 9.33 亿（+18.57%），归母净利润 1.83 亿（-14.39%），扣非归母净利润 1.77 亿（-13.47%）；其中单二季度收入 5.35 亿（+24.45%），归母净利润 0.93 亿（-22.71%），主要受人工晶状体收入下滑、境外销售费用增加、隐形眼镜渠道和品牌建设投入加大及并购贷款利息增加等因素的负面影响。公司于 3 月底完成德美医疗的控股权收购，进入运动医学高潜力领域。人工晶体继续承压，海外业务销售放量显著。分具体业务看，2026 年上半年人工晶体收入 3.06 亿（-11.33%），受部分医疗机构业务收缩、部分省市医保支付结构调整等阶段性因素影响，同时还有去年同期基数较高、渠道端因新一轮集采存在观望情绪和库存调整等多重因素影响。近视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜收入 1.24 亿（+4.24%），受近视防控手段多元化迭代、细分品类竞争加剧等多重因素影响。在视力保健业务中，隐形眼镜收入为2.81 亿（+18.68%），公司不断拓宽自有品牌影响力、完善销售渠道网络，持续巩固该项业务增长趋势。运动医学产品自 2026 年 3 月底并表后实现收入 0.94 亿元，其中带线锚钉等植入物产品收入占比达 75%。公司海外业务表现亮眼，实现收入 0.96 亿（+123.21%），占比提升至 10%，于香港、欧洲设立子公司，逐步构建本土化运营体系，加快国际注册进度，拓宽全球市场。毛净利率同比下降，销售费用率提升较多。2026 年上半年公司毛利率为61.55%（-3.70pp）；销售费用率 20.95%（+4.91pp），主要由于隐形眼镜渠道和品牌建设投入增加、境外销售费用增加，以及并购德美医疗导致；管理费用率 10.16%（-0.92pp）；研发费用率 5.59%（-0.61pp）；财务费用率 1.85%（+0.79pp）；净利率下降至 19.43%（-6.87pp）。2026 年上半年公司经营活动现金流量净额为 1.20 亿（-22.01），与归母净利润的比值为 66%。投资建议：公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，近视防控产品线布局完善，隐形眼镜正处于放量期，首个国产眼内镜龙晶进口替代空间巨大，并购德美医疗拓展运动医学业务。考虑消费眼科需求 疲 软 的 影 响 ， 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-28 年 归 母 净 利 润 为3.49/4.09/4.72亿 （ 原 为 4.08/4.99/5.88 亿 ） ， 同 比 增 长30.2%/17.1%/15.3%，当前股价对应 PE 为 21.9/18.7/16.2X，维持“优于大市”评级。风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,4101,4831,8802,1082,381(+/-%)48.2%5.2%26.8%12.1%12.9%净利润(百万元)388268349409472(+/-%)27.8%-31.0%30.2%17.1%15.3%每股收益（元）2.051.391.812.122.44EBITMargin31.4%25.6%23.0%23.6%23.9%净资产收益率（ROE）16.1%9.6%11.6%12.4%13.1%市盈率（PE）19.328.621.918.716.2EV/EBITDA14.715.915.613.412.0市净率（PB）3.112.752.532.322.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月03日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年上半年收入增长 19%，完成德美医疗的收购并表。2026 年上半年公司实现营收 9.33 亿（+18.57%），归母净利润 1.83 亿（-14.39%），扣非归母净利润1.77 亿（-13.47%）；其中单二季度收入 5.35 亿（+24.45%），归母净利润 0.93亿（-22.71%），主要受人工晶状体收入下滑、境外销售费用增加、隐形眼镜渠道和品牌建设投入加大及并购贷款利息增加等因素的负面影响。公司于 3 月底完成德美医疗的控股权收购，进入运动医学高潜力领域。图1：爱博医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：爱博医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：爱博医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：爱博医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理人工晶体继续承压，海外业务销售放量显著。分具体业务看，2026 年上半年人工晶体收入 3.06 亿（-11.33%），受部分医疗机构业务收缩、部分省市医保支付结构调整等阶段性因素影响，同时还有去年同期基数较高、渠道端因新一轮集采存在观望情绪和库存调整等多重因素影响，公司人工晶状体经营业绩不及预期。近视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜收入 1.24 亿（+4.24%），受近视防控手段多元化迭代、细分品类竞争加剧等多重因素影响，公司角膜塑形镜业务增速放缓。在视力保健业务中，隐形眼镜收入为 2.81 亿（+18.68%），公司不断拓宽自有品