端侧AI及新能源主业双轮驱动，新兴业务加速布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 02 日 公司点评 买入 / 维持 达瑞电子(300976) 昨收盘:56.85 端侧 AI 及新能源主业双轮驱动，新兴业务加速布局 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.87/1.2 总市值/流通(亿元) 106.38/68.43 12 个月内最高/最低价(元) 99.96/40.95 相关研究报告 <<收购东莞运宏模具，横向切入液冷赛道>>--2026-05-24 <<业绩符合预期，消费电子与新能源双轮驱动>>--2026-05-13 <<达瑞电子深度报告：AI 终端轻量化平台公司，服务头部品牌助力爆款品类>>--2025-11-06 证券分析师：张世杰 电话： E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 电话： E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2026 年中报，2026H1 公司实现营收 17.26 亿元，同比增长 22.86%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 23.02%。 端侧 AI 及新能源主业双轮驱动，盈利能力不断优化。公司目前已形成消费电子与新能源两大核心业务板块，两大主业协同驱动公司收入稳步增长。公司消费电子业务在巩固基本盘的同时，紧扣端侧 AI 硬件需求快速爆发的战略窗口期，加速新兴动能转化，报告期内，公司消费电子结构与功能性组件业务实现收入 8.89 亿元，同比增长 12.20%。公司新能源业务依托大客户战略，深耕行业头部客户供应链，新能源业务实现营业收入7.86 亿元，同比增长 34.29%，延续较快增长态势。同时，公司积极推进业务结构优化，通过并表新业务及主动调整增加高附加价值业务占比。并且持续强化内部管理，实施全价值链成本精细化管控，提升运营效率。多措并举推动下，报告期内，公司毛利率由上年同期的 22.59%提升至26.81%，同比增加 4.22 个百分点，有效提升了整体盈利水平。 加码战略性投入，提升长期竞争力。2026H1，公司发生销售费用 0.46 亿元，销售费率 2.67%，同比减少 0.04 pcts；发生管理费用 1.07 亿元，管理费率 6.20%，同比增加 1.00 pcts，主要系主要系报告期内员工股权激励及战略人才引入所致；发生研发费用 1.01 亿元，研发费率 5.85%，同比增加 1.79 pcts，主要系报告期内持公司持续加大研发投入，公司配合多家头部客户开展新项目前置预研，拓展产品多元应用场景所致。发生财务费用 0.06 亿元，同比增加 0.08 亿元，主要系系报告期内汇兑损失影响所致。 两大基本盘稳中有进，新兴业务加速布局。消费电子与新能源是公司目前两大核心业务板块，消费电子紧扣端侧 AI 需求爆发契机，新能源则深度绑定头部客户分享下游需求增长红利，两大主业协同驱动公司收入稳步增长。公司紧抓端侧 AI 向消费电子终端加速渗透带来的轻量化与散热双重需求机遇，积极拓展轻量化材料业务，同步加码布局算力相关热管理赛道，进一步优化公司产业布局，持续增强核心竞争力，为公司长远发展注入新动能。在轻量化复合材料方面，公司重点推进玻纤、碳纤等轻量化复合材料的应用开发工作，深入参与行业头部大客户多个项目的研发及量产过程。目前，折叠屏手机、AI 眼镜、可穿戴设备、具身智能、脑机接口及新型存储硬件等新兴终端对轻量化材料需求旺盛，随着终端品类和应用场景的不断丰富，轻量化材料市场空间持续拓展，未来发展前景良好。在热管理方面，公司战略并购东莞运宏，借助东莞运宏在成熟工艺生产能力、热管理技术积累及稳定的客户资源，快速切入热管理高潜力赛道，缩短公司技术研发与市场拓展周期。目前，公司正有序推进东莞运宏股权收购交割各项工作，依托公司大客户开发服务能力，推动热管理产品在光模块、算力服务器等高景气领域的市场渗透。 (20%)6%32%58%84%110%25/9/225/11/1326/1/2426/4/626/6/1726/8/28达瑞电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 端侧 AI 及新能源主业双轮驱动，新兴业务加速布局 盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年实现营收 46.53、57.04、63.13 亿元，实现归母净利润 4.25、5.33、6.67 亿元，对应 PE 25.01、19.95、15.94x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,188 4,653 5,704 6,313 营业收入增长率(%) 24.24% 45.97% 22.59% 10.67% 归母净利（百万元） 282 425 533 667 净利润增长率(%) 16.72% 50.79% 25.33% 25.15% 摊薄每股收益（元） 1.51 2.27 2.85 3.57 市盈率（PE） 37.70 25.01 19.95 15.94 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 端侧 AI 及新能源主业双轮驱动，新兴业务加速布局 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 740 557 780 975 1,354 营业收入 2,566 3,188 4,653 5,704 6,313 应收和预付款项 733 1,028 1,348 1,657 1,836 营业成本 1,909 2,443 3,429 4,169 4,597 存货 405 463 774 936 1,037 营业税金及附加 16 22 29 36 39 其他流动资产 946 1,107 988 1,025 1,048 销售费用 82 77 233 285 316 流动资产合计 2,823 3,155 3,890 4,593 5,275 管理费用 137 173 256 314 316 长期股权投资 0 42 42 42 42 财务费用 -17 -4 13 32 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -24 -21 0 0 0 固定资产 630 991 901 811 722 投资收益 17 13 52 62 71 在建工程 320 14 14 14 14 公允价值变动 -35 -10 0 0 0 无形资产开发支出 70 65 65 65 65 营业利润 277 325 479 602 752 长期待摊费用 27 37 37 37 37 其他非经营损益 0