2026年中报点评：业绩稳中有升，业务结构持续优化

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 01 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 买入 （ 维持） 当前价： 21.45 元 思维列控（603508） 计 算机 目标价： 26.10 元（6 个月） 业绩稳中有升，业务结构持续优化 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张雪 执业证号：S1250526020001 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.81 流通 A 股(亿股) 3.81 52 周内股价区间(元) 21.1-37.16 总市值(亿元) 81.78 总资产(亿元) 45.24 每股净资产(元) 10.81 相 关研究 [Table_Report] 1. 思维列控（603508）：高毛利业务占比提升，铁路安防业务快速增长 (2026-04-26)  [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入 7.29亿元，同比增长 5.73%；实现归母净利润 3.18亿元，同比增长 4.65%。2026Q2公司实现营业收入 3.50亿元，同比下降 5.42%，环比下降 7.54%；实现归母净利润 1.57亿元，同比下降 11.15%，环比下降 2.24%。受去年高基数与今年交付节奏影响，Q2 业绩略低于预期。  期间费用率略增，盈利能力保持稳定。2026年上半年公司综合毛利率为63.88%，同比下降 2.03pp；公司净利率为 45.21%，同比增长 0.09pp。2026年上半年公司期间费用率为 19.17%，同比增长 1.16pp；销售费用率为 4.57%，同比增长0.36pp；管理费用率为 7.12%，同比增长 0.42pp；研发费用率为 8.43%，同比下降 1.77pp；财务费用率为-0.95%，同比增长 2.15pp。2026Q2公司综合毛利率为 65.19%，同比降低 4.11pp，环比提升 2.52pp；净利润率为 46.19%，同比降低 2.65pp，环比提升 1.87pp。2026Q2 公司期间费用率为 22.28%，同比增长 2.14pp。具体来看，销售费用率为 5.40%，同比增长 0.87pp，环比增长 1.59pp；管理费用率为8.73%，同比增长1.21pp，环比增长3.09pp；研发费用率为9.10%，同比下降 1.70pp，环比增长 1.28pp；财务费用率为-0.94%，同比增长 1.76pp，环比增长 0.03pp。  业务结构更趋均衡，铁路安防与高铁运行监测业务保持快速增长。2026年上半年，公司列控系统实现营收 2.71 亿元，同比下降 3.80%，主要系“十四五”末期集中推进的 LKJ 无线数据换装及北斗定位校时等升级改造需求阶段性放缓所致，毛利率微升至 59.02%，同比增长 0.34pp；铁路安防业务营收 2.15亿元，同比增长 12.94%，主要受益于约 2000 台外方车 CMD 批量加装延续以及新造车招标略有复苏，带动 6A、CMD销售增长，毛利率回落至 61.22%，同比下降5.66pp；高铁运行监测业务营收 2.29 亿元，同比增长 13.07%，主要系 2025年下半年部分动车组订单于上半年交付，并叠加高铁 JRU等全国产化替代推进，毛利率有所回落至 75.83%，同比下降 2.65pp。  26 年铁路投资维持高位，“十五五”开局兑现稳健，思维列控持续受益。2026年上半年，全国铁路完成固定资产投资 3632 亿元，同比增长 2.1%，累计投产新线 355.2 公里，实现“十五五”良好开局。全年看，国铁集团仍力争完成基建投资 5200 亿元、投产新线 2000 公里以上；国家铁路旅客发送、货运发送目标分别为 44.02 亿人、41.3 亿吨。在铁路投资高位运行、设备更新改造与后市场维保需求共振背景下，公司三大业务格局更趋均衡，有望继续确定性受益。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.65、7.43、8.32 亿元，对应 EPS 为 1.74、1.95、2.18 元。思维列控是国内铁路行车安全领域领先企业，深耕列车运行控制（LKJ列控系统）、铁路安全防护（6A、CMD、LSP 系统）及高铁运行监测（DMS、EOAS 系统）三大业务。我们选取与公司同为轨道交通装备/信号领域龙头、传统主业方向一致的时代电气和中国中车 2家公司作为可比公司，给予公司 2026年 15倍 PE 估值，对应目标价 26.1元，维持“买入”评级。  风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险、新产品推广不力风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1519.61 1743.45 1929.65 2143.07 增长率 0.29% 14.73% 10.68% 11.06% 归属母公司净利润（百万元） 556.15 664.69 742.74 831.81 增长率 1.42% 19.52% 11.74% 11.99% 每股收益 EPS（元） 1.46 1.74 1.95 2.18 净资产收益率 ROE 13.81% 14.45% 14.23% 14.08% PE 15 12 11 10 PB 2.04 1.78 1.57 1.39 数据来源：Wind，西南证券 -36%-26%-17%-7%3%13%25/925/1126/126/326/526/726/9思维列控 沪深300 思 维列控（603508） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1） LKJ 列控业务：受益于系统更新换代需求和铁路客运量提升，公司作为业内的领军企业 有望实现 该业务的平 稳增长。 我们预计 2026-2028 年 该 板块业 务营收增 速分别为10.99%、3.45%、5.49%。 2）机车安防业务：公司列车安防业务三大产品 6A、CMD 及 LSP 系统市占率在 30-60%，市占率相对稳定，6A、CMD 产品在 2022 年已经进入替换周期，目前受益于设备更替政策刺激加速释放替换需求，LSP 正处于批量推广期需求稳定，综合预计公司 2026-2028 年该业务营收增速分别为 21.93%、23.34%、23.54%。 3）高铁运维监测业务：公司 DMS、EOAS 系统车载设备作为动车组的标配，受益于高铁招标需求增长和存量设备更新需求提升，预计公司 2026-2028 年该业务营收增速分别为16.09%、12.37%、7.09%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-