医药生物行业9月月报暨2026年中报总结：结构性盈利修复延续，九月聚焦主线验证与景气扩散

请务必阅读正文之后的重要声明部分结构性盈利修复延续，九月聚焦主线验证与景气扩散-医药生物行业 9 月月报暨 2026 年中报总结医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 09 月 02 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：刘照芊执业证书编号：S0740526080002Email：liuzq04@zts.com.cn基本状况上市公司数504行业总市值(亿元)67,391.62行业流通市值(亿元)62,272.02行业-市场走势对比相关报告1、《中报期启动，Moderna 个性化mRNA 疫 苗 奏 响 硅 与 碳 之 歌 》2026-08-242、《医药强势上涨，中报密集披露，板块优势凸显有望持续吸引资金流入；BD 重点领域近期案例盘点-IOplus》2026-08-173、《检验类立项指南正式发布，划定四大价区，价格规范化下技术价值进一步凸显》2026-08-15重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E药明康德154.403.156.397.468.9211.03 48.97 24.17 20.71 17.32 14.00买入泰格医药51.400.471.031.281.652.18109.2449.84 40.31 31.12 23.63买入和铂医药-B13.770.020.650.890.850.94656.0821.19 15.47 16.20 14.65买入荣昌生物79.35-2.601.267.961.972.71 -30.50 63.129.9740.21 29.24增持康诺亚-B75.05-1.72-1.753.57-1.381.68 -43.51 -42.90 21.01 -54.55 44.75增持益丰药房22.941.261.381.621.842.0118.19 16.57 14.15 12.44 11.39买入众生药业24.81-0.350.320.360.410.90 -70.49 76.47 68.46 59.91 27.49增持海泰新光85.501.121.441.582.242.7476.34 59.38 53.94 38.24 31.25买入联影医疗105.701.532.272.513.133.8569.04 46.60 42.17 33.76 27.42买入备注：数据截至 2026.09.01 收盘价，和铂医药-B、荣昌生物、康诺亚-B 股价单位港元报告摘要8 月行情回溯：中报验证推动板块修复，AI4S 与 mRNA 相关概念活跃。2026 年 8月医药生物行业上涨 2.81%，同期沪深 300 收益率上涨 0.80%，医药板块跑赢沪深300 约 2.01 个百分点，位列 31 个子行业第 18 位。本月医疗服务、生物制品、医疗器械、医药商业、化学制药、中药分别上涨 13.37%、3.24%、2.63%、0.77%、-0.68%、-3.57%。8 月医药完成一轮明显的相对收益修复，本质是“中报验证+产业催化+低配修复”驱动下的结构性重估。月初，市场风险偏好回升、成长风格扩散，叠加 CXO 龙头上调全年指引、药明康德针对 1260H 名单获得初步禁令等风险缓释，创新药产业链快速重估。月中至月末，随着中报披露和获利盘兑现，板块转向分化，但订单超预期的CXO、商业化兑现较好的创新药、疫苗、原料药和部分科研上游仍获得资金认可。全月催化主要有三条：一是 CXO 与科研上游中报、订单及全年指引超预期，同时，Twist业绩亮眼、Anthropic 发布早期药物研发成果等带来 AI4S 行情；二是创新药商业化放量（百济 Q2 营收同比+30%，并上调指引等）、BD 出海活跃；三是 Moderna 与默沙东个体化肿瘤疫苗 III 期研究达到主要终点催化等带来 mRNA 主题行情。8 月 31 日，Jackson Hole 后美联储表态偏鹰、9 月加息预期升温，对全球成长资产估值形成扰动，叠加月末获利兑现和强势品种拥挤度回落，医药板块出现调整。总体看，8 月医药中高景气、高弹性细分率先扩张；进入 9 月，中报催化退潮，重点转向产业数据、订单延续和低位轮动。我们看好：①创新药及产业链主线：从基本面来看，创新药及产业链仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，但在前期涨幅扩大后，行情驱动力将由估值修复逐步切换至订单、临床数据和商业化兑现；②业绩真空期下主题轮动机会。③器械、药店、原料药等低估值经营改善方向：关注基本面边际改善且前期涨幅相对有限的品种。9 月布局思路：9 月更可能演绎“主线震荡+内部扩散”。在重点关注创新药商业化/BD与 CXO 龙头基础上，同时关注事件催化下的主题行情，以及部分业绩逐步企稳、前期涨幅相对有限的低估值方向，如医疗器械、药店、原料药等。1. 创新药：近年来，中国创新药企业在 ADC、双抗、自免等领域持续突破，多项资产已进入全球关键临床阶段。随着 MNC 引入中国资产后的临床开发推进及自身的商- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分业战略调整，其对相关管线的后续定位逐步明确。关注已 BD 品种的后续Ⅲ期临床开发进度及与 MNC 内部管线的联用机会，以及具备稀缺性和 MNC 管线契合度的尚未BD 品种后续临床数据积累与海外申报进度。此外，ESMO、WCLC 催化窗口临近，关注优质资产数据兑现。下半年进入国际肿瘤学会议密集期，ESMO、WCLC 等重要会议有望成为创新药板块核心催化窗口，当下普通标题已陆续发布，摘要中的初步临床结果、LBA 标题即将发布。建议关注:ADC、二代 IO 针对 NSCLC 等大癌种的大样本临床研究结果；ADC 领域围绕新靶点、新毒素及新型偶联技术有突破潜力的创新资产;契合 MNC 应对“专利悬崖”策略的 ADC+二代 IO 在早期临床研究中的 POC 数据;兼具成药确定性和良好竞争格局的 pan-RAS 等。2. CXO 与生命科学上游：随着半年报披露完毕，业绩本身的短期催化基本退潮，市场将更关注新签订单、在手订单转化、产能利用率和全年指引的可实现度。中报显示行业复苏方向逐步明确，但客户结构、业务环节和产能周期不同，后续业绩弹性仍将分化。继续看好具备全球客户基础、合规交付能力和多技术平台的 CXO 龙头，以及受益于 ADC、多肽、寡核苷酸、细胞治疗等新兴需求的特色 CDMO 与生命科学上游企业。3. 主题轮动机会：泛科技、脑机接口、AI+等。进入业绩真空期后，脑机接口、AI 医疗、AI 制药及医药泛科技等方向仍可能反复活跃。部分医药公司向科技业务转型已经取得阶段性进展，强脑科技、博睿康等脑机接口企业的 IPO 进程也可能带来事件催化。4.器械、原料药及低估值经营改善方向：随着医院招投标逐步恢复、渠道去库存接近尾声及海外业务持续放量，医疗器械板块基本面呈现出边际改善。原料药行业去库存逐步结束，部分产品价格、订单及产能利用率边际改善，盈利弹性逐步释放。建议关注基本面改善得到业绩验证、前期涨幅