汽车行业一周一刻钟，大事快评(W171)：中报复盘(整车、零部件)

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2026 年 09 月 02 日 中报复盘（整车、零部件） 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W171） 相关研究 《3 月行业销量下滑收窄，期待 4 月加速表现——2026/3/30-2026/4/3 汽车周报》 2026/04/07 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 二季度汽车板块呈现三大特点：总量环比修复、内需偏弱、出口放量贡献主要增量，车企盈利分化显著。①整体来看，二季度乘用车批发同比-4.6%、零售同比-20.2%，出口成为主要增量来源，出口同比+80%、新能源出口增速+126.3%。板块整体盈利仍有待改善。②国内方面，需求复苏坎坷中高端车型订单爬坡仍不及预期，新车定价拉低表观折扣率，叠加 4 月后大量新车发售，竞争进一步加剧；成本方面，Q1 尚存部分原材料低价库存缓冲，但 Q2 起原材料成本影响已全面显化，Q3 将更充分侵蚀整车盈利，成本端对利润空间的挤压进一步加剧。③海外方面，产品海外竞争力确定，但中欧退税谈判等政策不确定性增加，叠加汇兑损益及贸易摩擦风险，国外整体压力仍然显著。④整车竞争格局方面，盈利能力分化显著，吉利、比亚迪单车利润增长良好，而长安、广汽、赛力斯、上汽等经营压力突出，警惕行业出现企业掉队。展望 Q3，我们认为销量环比增长及同比降幅收窄值得期待，但盈利端关注环比改善，整体判断仍需谨慎。现阶段建议聚焦头部企业——有高增量支撑规模效应，或具备海外量能确保座次，中尾部企业短期过程依然承压。 ⚫ 零部件板块二季度收入与利润表现整体优于乘用车，核心驱动在于企业全球化扩张、多领域拓展及新业务的增量贡献，但整体板块盈利能力仍承压。①盈利能力有望改善。26Q2 零部件板块收入同比+8%，环比+9.9%。受下游销量压力、年降政策及上游原材料成本在 Q2 全面反映等影响，毛利率同比-0.3%；归母净利润同比-2%，但降幅较 Q1明显收窄，利润环比+12%，以新能源为主的零部件公司的排产已逐步恢复。②财务费用带来负面影响。受汇兑影响较大，主流海外业务公司普遍面临千万级别利润损失，部分白马公司，如双环传动、银轮股份等即使克服年降和销量压力，最终业绩也仅持平或微增。展望下半年，我们认为，部分头部公司通过全球化和跨行业布局有效对冲了风险，汇兑冲击最严重阶段已过，大宗成本压力逐步减弱，二季度可视作板块压力测试的底部。建议关注机器人产业链和液冷相关公司的订单兑现，以及全球化龙头在汇兑压力消除后的盈利修复机会。关注银轮、飞龙、双环、福达、恒勃等标的，以及二季度有明显改善的供应链标的（如继峰、保隆、天成自控等）。 ⚫ 投资分析意见：基于 AI 外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：①首先看好 AI 外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏集团、理想汽车、华为系的江淮汽车等。②有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利汽车等。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，①智能化关注核心 tier1，德赛西威，核心供应链地平线等。②中大市值白马关注，银轮股份、岱美股份、新泉股份、双环传动、敏实集团、星宇股份等。③中小市值弹性关注，福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份、川环科技等。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：汽车行业重点公司估值表 2026/9/1 PB 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 PE 证券代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） LF 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 整车 600104.SH 上汽集团 10.49 1206 0.4 101.1 141.1 159.9 506% 40% 13% 12 9 8 000625.SZ 长安汽车 7.12 706 0.9 40.8 79.5 103.0 -44% 95% 30% 17 9 7 002594.SZ 比亚迪 88.71 8088 3.4 326.2 365.1 464.7 -19% 12% 27% 25 22 17 601633.SH 长城汽车 15.20 1304 1.5 98.7 170.5 210.9 -22% 73% 24% 13 8 6 601127.SH 赛力斯 50.55 881 2.3 59.6 111.3 122.0 0% 87% 10% 15 8 7 600418.SH 江淮汽车* 21.00 473 3.8 -17.0 7.5 31.3 5% 144% - - 64 15 600733.SH 北汽蓝谷* 5.13 327 6.6 -45.6 -22.3 6.5 34% 51% 129% - - 50 600066.SH 宇通客车* 30.54 676 5.2 55.5 60.7 68.8 35% 9% 13% 12 11 10 0175.HK 吉利汽车 15.20 1649 1.7 168.5 215.5 262.3 2% 28% 22% 10 8 6 9866.HK 蔚来-SW 26.87 666 4.7 -155.7 -17.6 13.4 31% 89% 177% - - 50 9868.HK 小鹏集团-W 38.44 737 2.7 -11.4 3.1 13.6 80% 127% 347% - 241 54 9863.HK 零跑汽车 31.57 449 3.1 5.4 35.7 63.2 119% 563% 77% 83 13 7 2015.HK 理想汽车-W* 40.71 881 1.3 11.2 0.6 44.1 -86% -94% 7024% 78 1423 20 零部件 002126.SZ 银轮股份 41.91 355 4.8 9.6 12.2 16.1 22% 27% 32% 37 29 22 601799.SH 星宇股份* 78.22 223 2.0 16.2 17.9 22.3 15% 10% 24% 14