计算机行业26年中报总结：行业加速分化，AI成熟度成分化根源

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 行业加速分化，AI 成熟度成分化根源 --计算机行业 26 年中报总结 华泰研究 科技 增持 (维持) 计算机 增持 (维持) 郭雅丽 研究员 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 21 3847 6016 范昳蕊 研究员 SAC No. S0570521060004 SFC No. BWD469 fanyirui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 袁泽世*，PhD 研究员 SAC No. S0570524090001 yuanzeshi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 岳铂雄* 研究员 SAC No. S0570524080004 yueboxiong@htsc.com +(86) 21 3847 6087 王浩天* 联系人 SAC No. S0570125010006 wanghaotian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 徐诚伟 联系人 SAC No. S0570125070089 SFC No. BXO453 xuchengwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 9 月 01 日│中国内地 专题研究 26 年中报总结：营收盈利增速边际放缓，行业分化逐渐显现 2026 年 H1 计算机板块业绩增速边际出现回落，营业收入同比增速中位数下降至 2.5%，低位窄幅波动特征显著；扣非净利润同比增速中位数-4.3%，同比转负；经营性净现金流净额中位数同比增速-6.3%，反映行业供需趋于平衡，业内竞争下回款滞后、营运资本承压，挤占利润空间。从结构上看，毛利率延续下行态势，研发费用率略有下降，管理、销售投入强度持续提高，期间费用率抬头，此外信用减值损失占比回升，资产减值损失强度保持上升态势。 大模型：长程 Agent、开放生态与商业化协同演进 大模型产业正由单点能力竞争转向长程 Agent、开放生态与商业化协同演进。海外模型持续强化长任务、工具调用及模型-Harness 协同能力，国内厂商则通过后训练 Scaling、稀疏及线性注意力、超长上下文和推理系统优化加快追赶；与此同时，开放模型竞争已由权重发布延伸至许可证、Infra、框架及真实 Token 调用，模型能力提升也开始在 API 使用、ARR 及企业服务收入中得到验证。我们认为，后续行业竞争重点将进一步转向长任务稳定性、单位有效任务成本及模型能力向真实商业需求的转化效率。 全球软件 FDE 加速，看好国内软件厂商业绩放量 AI 时代软件竞争从标准化产品逐步转向“产品能力+行业 Know-how+深度交付”并重，全球软件厂商同步加速 FDE 转型，国内软件厂商的 Know-how优势及客户粘性优势正加速凸显。从中报来看，由于闭源模型叙事走弱，美股软件进入估值修复期，带动全球软件估值预期改善。同时，国内 AI 应用代表企业 26H1 普遍实现营收加速及盈利改善，实现估值+业绩共振。我们认为，FDE 模式放大国内软件厂商的优势，正加速推动软件厂商 AI 业务由试点验证向正式合同转化，看好国内软件厂商全年业绩放量。 算力租赁：收入利润高增，资产端积极扩张 算力租赁板块延续高景气，我们选取 20 家算力租赁相关公司作为样本，研究样本 26H1 营业收入中位数同比增速达到 40.1%，反映前期投入的算力资源陆续完成交付上架，叠加下游 AI 算力需求持续增长，收入保持较快放量；同期归母净利润中位数同比增速达到 11%，主要受益于资产利用率提升、高端算力价格支撑及固定成本摊薄。资产端看，2026H1 样本公司在建工程、固定资产、使用权资产及存货平均规模分别同比增长 92.7%、65.9%、128.9%和 64.8%，后续有较多资源具备转化为可计费产能的空间。展望后续，我们认为伴随国内算力需求的高景气，算力租赁业绩弹性有望持续释放。 AI4S：收入分化显著，大额 BD 驱动行业商业化提速 2026 年上半年 AI4S 代表性港股标的业绩分化显著，行业步入商业化早期，大额 BD 授权成为业绩重要变量，盈利拐点尚未全面到来。收入端，企业增长梯队明显分化：英矽智能受益礼来 BD 首付款及研发服务交付，营收同比增长 287%；剂泰科技在低基数与 BD 项目集中确认下营收增速高达 13399%；德适依靠高毛利模型许可业务实现收入 21%稳健增长；晶泰控股受去年 DoveTree 合作带来的高基数影响，营收同比下滑 24%。利润端仅英矽智能实现盈利，主要受益于大额 BD，其余三家仍持续亏损。费用方面行业销售费用整体可控，但研发、管理费用刚性较强，营收规模是摊薄费用的重要抓手。当前 BD 带来的业绩脉冲具备阶段性，企业长期盈利仍有赖常态化订单落地与内部费用管控。 风险提示：下游需求波动，AI 迭代不及预期，AI4S 赛道毛利率分化。 (24)(4)173757Sep-25Jan-26May-26Aug-26(%)科技计算机沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 2026 年中报总结：营收盈利增速边际放缓，分化趋势显现 ......................................................................................... 4 整体业绩：营收增速放缓，利润承压 .................................................................................................................... 4 经营效率：毛利率承压，现金流下滑及人员扩张趋缓 ........................................................................................... 5 大模型：长程 Agent、开放生态与商业化兑现 ............................................................................................................. 7 海外模型：长程任务成为能力升级主线 ................................................................................................................ 7 国内模型：后训练与架构效率同步突破 ................................................