白酒行业2026年中报总结：报表加速出清，供需拐点渐现

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 09 月 02 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘旭德S0350526040001liuxd02@ghzq.com.cn证券分析师：胡家东S0350525080001hujd@ghzq.com.cn[Table_Title]报表加速出清，供需拐点渐现——白酒行业 2026 年中报总结最近一年走势行业相对表现2026/09/02表现1M3M12M白酒Ⅱ-5.4%-4.5%-26.2%沪深 300-0.9%-7.5%1.3%相关报告《白酒周期寻金系列开篇：从共荣到淘汰赛，寻找火炼的真金（推荐）*白酒Ⅱ*刘旭德》——2026-04-23投资要点:2026 年上半年加速出清，轻装上阵以待修复。2026H1 酒企营收/归母净利润分别同比-7.1%/-8.3%，单 Q2 营收/归母净利润分别同比-18.0%/-21.4%。考虑 2026 年上半年需求端仍受政策影响，叠加高基数，酒企普遍主动出清报表，表观业绩降幅较大。回款端，2026H1 上市酒企实现销售回款 2001.0 亿元，同比下降 22.5%，Q2 回款同比-28.0%，但多数酒企库存高点已过，逐步进入去库周期，渠道库存持续释放既有利于行业健康发展，也为后续进入上升周期预备渠道蓄水池。具体分酒企看：高端：业绩分化出清，龙头彰显韧性。2026Q2 高端酒收入/利润同比-14.2%/-14.8%，龙头贵州茅台市场化改革持续推进，年内多次提价，普飞需求韧性强价盘稳固；五粮液报表大幅出清后，利润低基数下实现高速增长，公司亦开展控货挺价动作保护品牌地位；泸州老窖高度国窖挺价策略下短期销售有所受损，实际动销好于报表。基地型次高端：经营表现分化，区域龙头业绩企稳。基地型次高端2026Q2 营收/利润分别同比-23.8%/-42.1%。山西汾酒青花 20/25 表现出较强韧性；洋河股份延续调整节奏；古井贡酒加速出清；口子窖、老白干酒持续调整。今世缘受益于省内持续扩大竞争优势及大众价位带产品势能较强，迎驾贡酒前期出清较为彻底及省内洞 6/洞9 势能向上，均实现逆势增长。扩张型次高端：逻辑受损突出，继续大幅出清。2026Q2 扩张型次高端收入同比下降 31.7%，依然是最为承压的子板块。舍得酒业、酒鬼酒、水井坊收入均同比下降，利润亏损。中低档：延续深度调整，金徽酒表现较优。2026Q2 中低档酒收入同比下降 8.9%.金徽酒表现亮眼，收入同比增长 11.1%，其余中低档酒由于区域或产品竞争优势偏弱，普遍还处于深度调整阶段。往后展望，大幅出清叠加基数降低，表观业绩最差时刻或将过去，若需求端边际改善，业绩修复弹性或将显著释放。投资建议：大浪淘沙，底部寻金，首选经营确定性较强的优质龙头，维持行业“推荐”评级。首推规模优先、经营确定性强、品牌价值靠前的贵州茅台，公司品牌底蕴深厚，并积极主动推动市场化改革，卸下历史包袱，普茅千元价格带地位稳固，价格随行就市下动销超预期，提价更提高业绩确定性，在行业困境中展现穿越周期的经营韧性，同时在份额提升的逻辑下，有望打开二次成长空间，估值加速上修；其次是出清前置，经营或已行至右侧的迎驾贡酒、今世缘、金徽酒，业绩逆势增长或驱动估值修复；再是预期足够低、基本面稳定的酒企，推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，同时关注组织改革的洋河股份，维持行业“推荐”评级。风险提示：政策风险、消费复苏不及预期、批价波动引起市场恐慌、宏观流动性收缩、酒企改革不及预期。 1823242证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 白酒：报表加速出清，供需拐点渐现.....................................................................................................................42、 投资建议：大浪淘沙，底部寻金.......................................................................................................................... 153、 风险提示.............................................................................................................................................................. 15 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 白酒板块收入及业绩增速...................................................................................................................................4图 2： 白酒板块回款及其增速...................................................................................................................................... 4图 3： 白酒板块公司 2026Q2 收入利润增速................................................................................................................ 6图 4： 白酒上市公司 2026H1 量价增长情况................................................................................................................ 7图 5： 白酒板块公司现金回款及其变动（单位：亿元）.............................................................................................. 8图 6： 白酒板块公司应收票据+应收款项融资及其变动（单位：亿元）...................................................................... 9图 7： 白酒板块公司季度末合同负债和预收账款及其变动（单位：亿元，%）.......................................................... 9图 8： 白酒板块公司经营现金流净额及其变动（单位：亿元）................................................................................. 10图 9： 白酒板块公司单季