2026年半年报点评：新签订单高增长，主业减亏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月02日优于大市昭衍新药（603127.SH）--2026 年半年报点评新签订单高增长，主业减亏核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：彭思宇证券分析师：陈曦炳0755-819827230755-81982939pengsiyu@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521060003S0980521120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价45.18 元总市值/流通市值33856/33736 百万元52 周最高价/最低价55.68/26.25 元近 3 个月日均成交额1938.69 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《昭衍新药（603127.SH）--2025 年年报点评-订单中高速增长，主营业务有望改善》 ——2026-04-20《昭衍新药（603127.SH）--2025 年一季报点评-一季度收入承压，利润端同比扭亏》 ——2025-05-09《昭衍新药（603127.SH）--2024 年报点评-全年收入下滑，四季度收入、利润环比改善》 ——2025-05-04《昭衍新药（603127.SH）--2024 年半年报点评-业绩短期承压，核心业务回暖》 ——2024-09-13收入恢复增长，利润大幅改善。2026 年上半年公司实现营业收入 7.04 亿元（+5.27%），归母净利润 7.48 亿元（+1126.80%），扣非归母净利润 6.99亿元（+2931.69%）。利润改善主要由实验猴价格上涨所带来的生物资产公允价值变动驱动，报告期生物资产公允价值变动贡献净收益 7.35 亿元（+737.16%）；实验室服务及其他业务贡献净利润-0.37 亿元（2025 年同期-0.65 亿元），主业延续修复态势。行业需求回暖，订单快速增长。2026 年上半年生物医药行业资本环境持续回暖，一级市场融资与创新药海外授权交易规模同比显著提升，创新药企研发管线推进节奏持续加快，带动非临床评价需求稳步扩容。受益于需求复苏，公司新签订单约 20 亿元（+98%），期末在手订单约 37 亿元（+61%），订单储备持续增厚。结构上，公司在抗体、小核酸、肽类及核酸类等药物的项目签约量同比大幅增长，非人灵长类生殖毒性及致癌试验等高难度长周期试验保持稳定上升态势。公司质量体系、产能与平台能力建设持续推进。质量体系方面，2026 年 5月公司苏州设施顺利通过美国 FDA 无预警 GLP 突击检查，6 月完成 NMPA 新版GLP 认证标准下的按期复查，合规资质持续夯实。产能建设方面，北京实验设施完成 5000 平方米扩建，广州基地通过政府职能部门联合验收，进一步提升公司整体业务承载能力与运营通量。平台能力建设方面，公司持续推进眼科药物、吸入途径给药等特色领域的非临床评价能力建设，并完善针对以ADC 药物、小核酸药物、双抗/多抗药物为代表的创新生物药的评价体系，评价能力与行业竞争力同步增强，为后续业务拓展提供支撑。风险提示：行业景气度下行风险；生物资产公允价值变动风险；市场竞争加剧风险。投资建议：行业需求回暖、实验猴价格上行，叠加公司在手订单提升，维持“优于大市”评级。2025 年以来，实验猴价格持续上涨，生物资产公允价值变动超预期，上调 2026-2028 年的盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润11.17/7.15/8.79 亿元（原 2026/2027/2028 年 4.45/4.83/7.16 亿元），同比增速 275.12%/-35.99%/22.89%，当前股价对应 PE=31.2/48.7/39.6。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,0181,6581,9042,5153,159(+/-%)-15.1%-17.9%14.9%32.1%25.6%归母净利润(百万元)742981117715879(+/-%)-81.3%302.1%275.1%-36.0%22.9%每股收益（元）0.100.401.490.951.17EBITMargin7.7%-4.4%2.5%12.3%16.5%净资产收益率（ROE）0.9%3.6%13.0%8.2%9.6%市盈率（PE）470.2116.931.248.739.6EV/EBITDA141.0906.1223.384.257.1市净率（PB）4.314.184.043.983.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2收入恢复增长，利润大幅改善。2026 年上半年公司实现营业收入 7.04 亿元（+5.27%），归母净利润 7.48 亿元（+1126.80%），扣非归母净利润 6.99 亿元（+2931.69%）。利润改善主要由实验猴价格上涨所带来的生物资产公允价值变动驱动，报告期生物资产公允价值变动贡献净收益 7.35 亿元（+737.16%）；实验室服务及其他业务贡献净利润-0.37 亿元（2025 年同期-0.65 亿元），主业延续修复态势。图1：昭衍新药营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：昭衍新药单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：昭衍新药归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：昭衍新药单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理行业需求回暖，订单快速增长。2026 年上半年生物医药行业资本环境持续回暖，一级市场融资与创新药海外授权交易规模同比显著提升，创新药企研发管线推进节奏持续加快，带动非临床评价需求稳步扩容。受益于需求复苏，公司新签订单约 20 亿元（+98%），期末在手订单约 37 亿元（+61%），订单储备持续增厚。结构上，公司在抗体、小核酸、肽类及核酸类等药物的项目签约量同比大幅增长，非人灵长类生殖毒性及致癌试验等高难度长周期试验保持稳定上升态势。公司质量体系、产能与平台能力建设持续推进。质量体系方面，2026 年 5 月公司苏州设施顺利通过美国 FDA 无预警 GLP 突击检查，6 月完成 NMPA 新版 GLP 认证标准下的按期复查，合规资质持续夯实。产能建设方面，北京实验设施完成 5000 平方米扩建，广州基地通过政府职能部门联合验收，进一步提升公司整体业务承载能力与运营通量。平台能力建设方面，公司持续推进眼科药物、吸入途径给药等特色领域的非临床评价能力建设，并完善针对以 ADC 药物、小核酸药物、双抗/多抗药物为代表的创新生物药的评价体系，评价能力与行业竞争力同步增强，为后续业务拓展提供支撑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3盈利预测假设前提2025 年以来，实验猴价格持续上涨，生物资产公允价值变动超预期：2026 年上半年，公司生物资产公允价值变动贡献净收益 7.35 亿